AI支出巨浪恐退：两大风险信号揭示市场隐忧

根据已披露的Q2财报，“四大科技巨头”——Meta、微软、Alphabet、亚马逊，其中多家公司年中给出的开支指引较年初目标进一步上修，全年资本投入规模创下历史新高区间。据当前数据计算，四大巨头2026年合计资本支出上限有望逼近7500亿美元，相较于去年的实际资本支出总额4558亿美元有显著跃升。

然而，华尔街知名人物、Leuthold Group首席投资策略师Jim Paulsen却断言，AI领域的资金投入热潮即将退去，并指出了预示未来道路充满坎坷的两大市场趋势。

具体来说，他列举了以下两点：

第一个趋势是近期人工智能相关股票表现疲软。他认为这是预警信号，表明投资者已经开始为支出增长放缓做铺垫。

财报数据显示，许多大型科技公司计划继续加大投入。市场对此的反应——Alphabet、特斯拉和Meta等公司股价在财报后大幅跳水——清晰地表明，投资者迫切希望看到这些巨额投入能带来回报。

第二个趋势——如图中红线所示——是美国核心资本货物订单近期急剧萎缩。

Paulsen指出，随着油价、债券收益率和美元的飙升，投资者已经将核心资本支出放缓的预期反映在了市场价格中。

“如果未来六个月美国核心资本支出下降，甚至只是持平，这将迫使许多已经接受AI支出前景的投资者心态发生重大转变，”他补充道。

并非只有Paulsen持有此观点。7月初，瑞银（UBS）也曾预计超大规模云服务商的资本支出增速在未来三年内将“急刹车”。具体来看，该行当时预测，超大规模云服务商今年的资本支出将飙升76%至6730亿美元，但明年的增速将放缓至25%，到2028年增速将进一步降至仅6%。

但如果AI投资的巨浪突然退去，后果将不堪设想。大空头史蒂夫•艾斯曼（Steve Eisman）此前曾警告，如果任何一家超大规模科技巨头削减其AI资本支出，美国股市将“直线崩盘”。

他在接受采访时指出，当前市场已经变成了一个完全依赖于AI成败的单边交易环境。当被问及如果超大规模数据中心运营商削减资本支出会发生什么时，他直言不讳地表示：“我认为市场会直接下跌。”

时隔近30年，美日两国联手入市购入日元，引发全球市场高度关注，长期运行的日元套利交易迎来松动迹象。

海量低成本的日元融资资金广泛存在于日股、美股等全球风险资产中，一旦套利资金集中平仓，或引发跨市场流动性紧缩，各大权益市场的波动中枢大概率会抬升。

另一方面，韩国股市大幅回调，全球AI板块同步震荡。市场形成了两种截然不同的判断：一方认为产业基本面预期出现反转；另一方则将本轮波动归结为高估值资产和高杠杆资金的集中出清。

拥挤交易退潮之后，科技资产将迎来估值重塑，强弱分化将成为常态。

汇率政策变动、区域资本市场改革以及科技资产估值纠偏同步上演，意味着全球资金正在重新评估各大市场的性价比。

流动性逻辑发生微妙变化，单边普涨行情难以再现，结构性机会成为市场主线。市场接下来会走向何方？套利交易平仓潮的影响有多深远？港股制度红利能否兑现？完整推演，我们后续展开深度分析。

主题：港股重估、日元反攻与科技震荡：全球资金正在换方向吗？

1、两地监管再推一揽子合作新举措，港股是否正在迎来新一轮制度性重估？

2、阿里大涨、港股科技回暖，现在应该追涨上车，还是等待市场进一步分化？

3、美日近30年来首次联手买入日元，日元套利交易松动会如何影响日股、美股和全球资金？

4、韩国股市剧烈调整、全球AI板块震荡，究竟是基本面反转，还是高估值与高杠杆的集中出清？