思科Q4营收创新高，AI订单强劲但全年预测不及预期，股价盘后大跌

思科发布了令人瞩目的第四财季业绩，不过其首度披露的全年AI营收预估明显低于市场基于订单数据所做的预判，引发投资者不满，导致股价在盘后交易中下跌约4%。

美东时间周三盘后，思科公布了截至2026年7月25日的第四财季数据，营收同比增长18%至173亿美元，创下季度新高，调整后每股收益（EPS）为1.22美元，均跑赢分析师预期。

在非GAAP口径下，调整后EPS同比增长23%至1.22美元，比市场预期高出逾4%；调整后营业利润同比增长23%至62亿美元，超出预期近6%，营业利润率达到35.9%。

AI成为了本季度的最大看点。思科第四财季来自超大规模云服务商的AI基础设施订单达到40亿美元，占据了2026财年全年此类订单总额93亿美元的43%。与此同时，产品订单同比增长35%，即便剔除超大规模云服务商的订单，依然保持了25%的增长，表明需求并非完全依赖于AI大客户。

然而，思科首度给出了全年AI营收预测——2027财年约为75亿美元，仅占全年预期总营收的约10%。考虑到过去一年公司累积的AI相关订单已达93亿美元，这一巨大的落差令市场对公司订单转化效率产生了质疑。

在财报发布后，思科股价一度在盘后时段跳涨，随后转为下跌超过4%。此前该股在过去三个月里累计上涨了近25%，市场对其AI业务前景早已抱有较高期待。

此外，思科对2027财年的业绩指引也高于分析师预期。公司预计2027财年营收为722亿至734亿美元，区间中值较市场预期高出约6%；预计调整后EPS为5.05至5.11美元，区间中值较市场预期高出近6%。

第四财季最具想象力的数字，依然是来自超大规模云服务商的AI基础设施订单：单季40亿美元，2026财年全年93亿美元。

对思科而言，这标志着其在AI数据中心建设中的地位正在提升。长期以来，思科被视为传统网络设备巨头，业务重心在于企业、园区网络、交换机和路由器。随着AI训练和推理集群对高速网络、低延迟连接及数据中心互联需求的增加，网络设备的重要性日益凸显，思科正试图在这一轮AI基础设施投资浪潮中争取更大的市场份额。

彭博行业研究分析师Woo Jin Ho认为，AI的增长动能依然强劲。Raymond James分析师Simon Leopold则指出，思科的Silicon One网络芯片产品线正受益于竞争对手（特别是博通）产品供应紧张的局面。

同时，思科今年实施了重组计划，将更多资源倾斜至AI市场，并计划裁减不足5%的员工。公司此前表示，此次重组可能带来最高10亿美元的遣散费及其他一次性成本。换句话说，AI不仅是这一季度的主题，更是思科资源重新配置的战略方向。

然而，本次财报最受关注的焦点，是思科首度给出的全年AI营收预测。根据财报，思科预计2027财年AI相关营收约为75亿美元，而过去一年AI相关订单总额已超过93亿美元，仅第四财季单季订单就高达40亿美元。

这一差距引发了分析师的直接质疑。UBS分析师David Vogt在与思科管理层的通话中直言：

"这让我感觉非常、非常保守。"

对此，思科首席执行官Chuck Robbins在电话会议上解释称，2026财年公司实现了约40亿美元的AI营收，而订单总额超过90亿美元。他将AI订单的特点描述为“非线性的、规模巨大、通常提前很长时间下单”，并将AI营收指引定性为“一个合理、审慎的全年预测”。

第四财季，思科营收约173亿美元，高于市场普遍预估的168亿至169亿美元区间，同比增长18%。

盈利能力同样强劲。公司第四财季净利润38.6亿美元，折合每股0.97美元；上年同期净利润25.5亿美元，折合每股0.64美元。剔除部分一次性项目后，调整后EPS为1.22美元，高于分析师预期的1.17美元。

从收入结构来看，产品收入同比增长24%，是本季度增长的主要