初灵信息现金流暴跌超28倍，大股东逢高减持折射何种隐忧？
在交出一份经过调整后“扭亏为盈”的2025年成绩单后，初灵信息(15.580, 0.12, 0.78%)（维权）（300250.SZ）今年首季再度陷入亏损，经营现金流更是显著恶化。
本月初，企业实际控制人洪爱金发布了一份减持计划，打算在3个月内通过大宗交易与集中竞价方式减持不超634万股，约占公司总股本的2.9973%。在此之前，洪爱金已经通过多次减持累计变现3.12亿元。
一面是首季财报由盈转亏，另一面是大股东高位抛售，初灵信息究竟遭遇了什么？
盈利质量堪忧
2025年，初灵信息实现营收2.41亿元，同比下滑4.17%，归母净利润为4082.81万元。对比2024年亏损5207.39万元的窘境，公司经营局面看似大幅好转。
4082.81万元的净利润，与初灵信息2026年1月给出的3400万元至5100万元盈利预测基本相符，然而这依然难以掩盖公司盈利构成的“水分”。
若扣除非经常性损益，初灵信息的归母净利润仅剩226.6万元，这意味着靠主营业务贡献的利润不足报表净利润的5.6%。公司非经常性损益高达3856万元，主要源自3532万元的公允价值变动收益，加上政府补贴及金融资产处置收益。立信中联会计师事务所对其出具了带强调事项段的保留意见，关键原因在于子公司博瑞得卷入股权转让纠纷，无法获取联营公司重庆贝特的财务资料，审计程序受限，这已是纠缠公司多年的“历史遗留问题”。
“若剔除公允价值变动、理财收益及政府补助等‘虚增利润’，初灵信息的主营创收能力实则依然孱弱。”机构投资人士顾静向界面新闻指出，“2025年的扭亏并非源于市场与业务的真正反转。”界面新闻发现，初灵信息去年4082万元的归母净利润里，有3489万元是在第四季度入账，而同期扣非净利润为-255.7万元，可见该季度的盈利全靠非经常性损益支撑。
旧有业务不断萎缩
从三大主营板块的收入构成来看，初灵信息正处在“新旧动能交替”的阵痛期，且新业务接替速度不及预期。公司主业涵盖智能连接、数据感知与智能应用三大块，业务格局呈现出“传统板块衰退、高增板块藏忧、AI落地迟缓”的分化态势，整体增长逻辑缺乏支撑。
其中，最令人忧虑的是智能连接板块，即传统的通信接入设备。2025年该板块入账7864.68万元，同比大降23.64%，毛利率也从49.95%跌至40.97%，营收与利润率双双重挫。初灵信息将此归因于“国内通信大盘趋近饱和，传统业务增长乏力，以及头部同行的激烈竞争”。华为、中兴等巨头在运营商政企接入领域的不断扩张，严重挤压了初灵信息的生存余地，面对强敌，其传统接入设备业务已现萎缩迹象。界面新闻注意到，初灵信息并未提出剥离或转型该板块的规划，传统业务的拖累或将持续。
数据感知业务成为初灵信息2025年罕有的高增长板块，营收由2024年的5430万元跃升至1.01亿元，增幅达86.31%，在总营收中的占比从21.6%升至42%，初步完成了从设备提供商向数据服务商的转型。界面新闻了解到，初灵信息前五大客户贡献了18.04%的销售额，第一大客户仅占5.13%。该业务主攻运营商市场，业内竞争白热化，分散的客户群意味着难以深度绑定大客户，订单持续性存疑。
初灵信息寄予厚望的智能应用板块表现低迷，智能应用开发营收同比猛降64.65%，智能应用服务营收同比下滑33.16%。这两项业务合计占总营收比重已不足18%，反映出AI与智能应用商业化进程相当缓慢。作为转型重心的AI相关业务收入缩水，也让“AI+算网一体化”战略的推行蒙上阴影。
首季业绩由盈转亏
今年一季度，初灵信息实现营收4828.25万元，同比减少11.7%；归母净利润为-240.25万元，同比重挫8612.83%；扣非净利润亏损326.59万元。
界面新闻发现，一季度初灵信息的营业成本高达2877万元，同比激增32.30%，增速远超营收。公司解释称，“聚焦主业及缩减边缘业务导致收入下滑，部分项目硬件成本上涨拖累毛利率，致使小幅亏损，后续将强化主业拓展以恢复盈利。”一季度其销售与研发费用依旧保持降势，初灵信息似乎正通过压缩运营及技术开支来降本增效。
更为惹眼的是经营现金流。一季度初灵信息经营现金流净额为-2745万元，同比暴跌2809.70%。在营收缩水的背景下，采购支出反而增加，致使经营性现金流几近枯竭，资金链缓冲空间被压缩。截至3月末，公司应收账款高达1.15亿元，对于营收刚破2亿的企业而言占比极高，叠加资产负债表中5697.6万元的司法冻结资金，资金周转压力不容小觑。
在如此业绩之下，初灵信息实控人兼董事长洪爱金的减持举动引发了市场的高度关切。
公开信息显示，洪爱金原持股9826.79万股，占公司总股本的42.75%。自2018年9月11日开启首轮减持至今，其已累计减持约2436万股，套现金额约3.12亿元。有投资者直言，实控人频频减持，势必会动摇二级市场股东的持股信念。
另外，初灵信息2025年的研发投入同样引人瞩目。全年研发支出4842.85万元，同比大减32.70%，研发投入占比降至20.10%。研发团队人数由2024年的372人裁减至275人，降幅26.08%，研发人员占比从52.25%跌至45.16%。从年报披露的在研项目来看，公司多款算网一体机、AI大模型及网络智能体项目仍停留在测试或试点阶段，商业化变现步伐迟缓。
针对当下火热的卫星互联网赛道，初灵信息也已着手布局。去年，卫星通信相关收入及在手订单共计1377.94万元，规模尚属微小。展望未来，能否遏制传统业务衰退、重启研发投入、推动AI与算网产品规模化变现，将成为左右公司命运的核心所在。