亏损七亿无药上市，天泽云泰冲刺科创板

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来源：上市之家

上市之家获悉，2026 年 6 月 17 日，上海天泽云泰生物医药股份有限公司（简称“天泽云泰”）科创板 IPO 申请获上交所正式受理。公司拟发行 6，000 万股，占发行后总股本 25%，拟募集资金 25.03 亿元，保荐机构为国泰海通 (17.280, -0.49, -2.76%) 证券。

天泽云泰成立于 2020 年 3 月 31 日，是一家创新药品和创新技术协同发展的先进治疗药品研发公司。公司聚焦于无药可治或现有治疗手段无法满足的遗传性疾病和退行性疾病，致力于将前沿的基因递送和基因编辑技术转化为基因与细胞疗法。目前，公司已拥有 ViVec®AAV 载体技术平台、ViLNP®脂质纳米粒技术平台和 ViCas®CRISPR 基因编辑技术平台三大技术平台。

在创新药品方面，天泽云泰已有多款主要在研产品管线。其中，以 rAAV 为载体的基因治疗产品 VGN-R09b（用于 AADC 缺乏症）和 VGR-R01（用于结晶样视网膜变性）即将提交上市申请，预计 2027 年在中国获批上市。公司临床阶段产品研发进度均为全球首位或前三。在研产品共获得中、美、欧 14 项监管促进资格认定。创新技术方面，公司采用“首付款 + 里程碑 + 销售分成”的方式对外进行技术授权，LNP 和 AaCas12bMax 等技术已实现在 InvivoCAR-T、TIL、UCAR-T、肿瘤疫苗等领域的对外授权。

业绩方面，天泽云泰目前尚无药品获批上市。2023 年至 2025 年，公司分别实现营收 0 元、325.63 万元、2，167.63 万元，归母净利润分别为 -2.74 亿元、-2.23 亿元和 -2.17 亿元，累计亏损额约 7.14 亿元。研发投入占营业收入的比例分别高达不适用、5，916.73% 和 905.96%。经营活动产生的现金流量净额持续为负。

此次 IPO 募资中，16.67 亿元用于新药研发项目，1.5 亿元用于技术平台开发项目，2.75 亿元用于总部及研发中心建设，2.61 亿元用于商业化生产基地改扩建，1.5 亿元用于补充流动资金。公司已完成多轮融资，2025 年 11 月完成最新一轮融资后估值为 43.07 亿元。实控人赵小平及其一致行动人已就药品获批上市、技术授权收入及实现盈利等事项作出延长股份锁定期的承诺。

值得关注的是，天泽云泰面临的挑战不容忽视。首先，公司尚无任何药品获批上市，未来产品能否顺利获批并实现商业化销售仍存在较大不确定性。其次，基因治疗行业普遍面临“商业化困局”，核心痛点在于定价与支付的不可调和——全球范围内已有多起“商业滑铁卢”案例。

此外，公司持续高强度研发投入导致经营现金流持续“失血”，若在研产品无法及时获批或商业化不及预期，上市后仍将面临无法盈利及无法分红的风险。技术授权收入虽在增长，但对于巨额亏损而言仍是杯水车薪。

责任编辑：杨红卜

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