美伊和解致油价下滑 供应过剩预期重燃

在美伊签署谅解备忘录后，原油期货价格大幅下挫，此前几乎被市场忽视、押注原油供给过剩的冷门期权持仓再度活跃。

在美国对伊朗采取军事行动前，部分交易员曾预期原油供应过剩将致使近月价格低于远月期货，这种形态亦被称为升水结构。但袭击发生之后，对供应短缺的忧虑促使现货价格急剧上涨。4月下旬，8月到期WTI原油期货一度比9月合约每桶高出5美元，而9月合约又较10月合约高出4美元。

油价的飙升意味着，超过2万份（等同于每月2000万桶）押注上述价差将跌破零的看跌期权合约，几乎沦为废纸。如今，随着价差回落至1美元以内，这些期权重新具备了交易价值。

当然，若和平协议出现裂痕，油价或许会再次反弹。霍尔木兹海峡的船舶通行量可能需要时日才能恢复常态，且过去数月被抽空的储油罐也无法立刻填满，这或许可限制油价的下行空间。

伴随油价向战前水平回归，不仅针对曲线倒挂的押注备受瞩目，整体仓位布局也转向看空。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新周度数据显示，基金经理及其他大型投机者持有的布伦特原油期货净多头仓位处于六个月低位，较3月底减少了近四分之三。

布伦特两个月期看涨期权的溢价已基本消弭。3月中旬因原油供应受限、市场充斥供应焦虑，该溢价曾一度突破30点。眼下，尽管原油运输恢复正常尚需时日，但若假设协议最终达成并落实，期权价格已更趋向于反映均衡风险。

市场中涌现出更多看跌押注。上周三成交了约10万手（折合1亿桶）9月布伦特70/69美元看跌期权价差合约，上周五又成交了4100万桶71/70美元价差合约。

责任编辑：于健 SF069

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