预测市场遇冷：低流动性、机器人主导与价格剧烈波动
核心要点
尽管 Polymarket 近年来交易量激增，特别是在 2024 年美国大选及去年秋季期间，但平台内绝大部分已完结事件市场，其累计名义成交额甚至未能突破 1 万美元大关。
根据 Polymarket Gamma 接口的数据分析，截至 2026 年 5 月底，2021 年以来平台内 70% 的已完结事件市场名义总成交额低于 1 万美元，该统计涵盖了买卖双向金额。
成交额达到 10 万至 100 万美元的已完结市场占比不足一成。
值得注意的是，超过 4.5 万个已完结市场（约占全部市场的 5%）全程处于零交易状态。
区块链分析平台 Dune 的数据显示，Polymarket 的竞品 Kalshi 同样充斥着大量低流动性市场。与 Polymarket 的统计口径不同，Kalshi 在 Dune 上仅统计单边交易金额。
都柏林大学学院经济学教授康斯坦丁・比尔吉指出，低流动性市场对交易者而言并不友好，最大的隐患在于价格极易发生剧烈震荡。
“薄市场的典型特征在于，少量资金便能引发价格的大幅波动，这类市场的波动率通常显著偏高。” 比尔吉在接受采访时表示。
达特茅斯学院经济学教授埃里克・齐茨维茨补充道，新手交易者在低流动性市场中极易遭受重创：市场买卖价差会急剧扩大，从而大幅推高整体交易成本。
资深交易者对此类市场兴趣缺缺
低流动性市场也难以吸引成熟交易者的目光。
曾任职金融风险分析师、去年秋天起全职投入预测市场的 26 岁洛根・苏德思表示：“我更倾向于短期、高交易量的市场，因为资金利用率会高得多。”
在 Polymarket 上，存续时间在一周以内的事件市场诞生了最多的百万美元级合约，这些市场大多聚焦于伊朗战事、美国总统特朗普及埃隆・马斯克相关事件。
短期事件市场以及参与人数众多的市场最受交易者欢迎。
达特茅斯学院的齐茨维茨教授上月指出：“交易者更倾向于参与关注度极高、大量用户聚集的事件市场，大家普遍偏好结果即将揭晓的标的。”
交易机器人垄断了低流动性市场的交易份额
圣地亚哥大学商学教授约书亚・德拉・韦多瓦指出：在 Polymarket 平台，成交额低于 1 万美元的低流动性市场中，超过 80% 的交易量是由交易机器人产生的。
该教授将单日交易笔数超过 50 笔、累计总交易笔数超过 1000 笔的数字钱包地址判定为机器人账户。
按照该标准统计，2022 年 11 月至 2026 年 2 月期间，机器人在低流动性薄市场累计获利约 120 万美元，而在成交额超千万美元的高流动性市场累计盈利 3510 万美元。
德拉・韦多瓦依据 Polymarket 链上数据表示：“机器人在各类市场中均能实现稳定盈利，而普通散户无论身处低流动性还是高流动性市场，大多处于亏损状态。”
尽管机器人主导了薄市场的交易份额，但并不会导致价格严重偏离公允估值，因为极端单边操作会带来巨额亏损风险。这位加州大学圣地亚哥分校的教授补充道：机器人的核心目标是稳定盈利，因此相比冷清的薄市场，它们更偏爱高流动性大盘市场。
“机器人依靠单笔交易的微薄价差获利，因此优先选择大型活跃市场，但也会覆盖所有类型的事件市场进行交易。”
关于低流动性市场的预测准确度存在争议
业内专家对于薄市场的事件预测准确度看法不一。
Evercore ISI 投行策略团队梳理了 Polymarket、Kalshi 两大平台五年间所有已完结市场数据后发现：高交易量市场给出的事件发生概率可信度，远高于低流动性市场。
两大平台仅有 8% 的事件市场成交额突破百万美元，策略分析师表示：“绝大多数市场的报价概率都源自低流动性尾部市场，这类市场的概率校准精准度最差。”
也有研究者认为，市场规模与预测准确度并非简单的线性关系。耶鲁大学金融学教授泰斯・英格尔斯莱夫・詹森表示，决定预测准确度的核心在于交易者的专业能力，而非市场总成交额。
詹森联合伦敦商学院研究团队发现，Polymarket 平台的预测精准度，主要由具备信息优势和专业能力的交易者贡献。
“薄市场并非一定预测失真，只是可信度较低。关键在于专业交易者是否仍有充足的动因与条件参与交易。” 詹森向媒体解释道。
平台整体影响力依然稳固
罗格斯大学统计学教授哈里・克兰认为，尽管两大平台存在大量低流动性市场，但并不会改变普通大众及华尔街对预测市场整体应用价值的看法。
“投资者需要充分参考市场的成交规模，但单一市场流动性不足，并不代表其释放的价格信号无效，也不能认定该市场失去了经济参考意义。”
Polymarket 方面对本次调研结果拒绝对评，Kalshi 也未回复采访问询。
克兰预判，随着预测市场整体交易量高速扩张，头部热门市场的流动性会持续提升，而小众低成交市场将维持冷清现状，最重要的是交易者必须充分知晓其中潜藏的各类风险。
“时刻做好风险防护，每一位市场参与者都需要自主做好风险管控。” 克兰提醒道。
责任编辑：郭明煜
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