沉寂三月再冲资本市场，蓝箭航天背后资本阵容曝光

来源：环球老虎财经app

停摆三个月的"商业航天第一股"上市之路，终于迎来转机。6月29日，上交所官网披露蓝箭航天审核状态重回"已问询"，其总计吸纳近70亿元资金、汇聚国家制造业转型升级基金、红杉中国、经纬创投等顶尖机构的庞大投资版图，由此揭开面纱。

6月29日，上交所官网披露，蓝箭航天空间科技股份有限公司（以下简称"蓝箭航天"）已重新启动科创板IPO审核程序，此前该企业因财务数据逾期而暂时搁置。

据招股书披露，蓝箭航天的技术护城河聚焦于液氧甲烷火箭的可循环使用技术，具备燃料经济性高、环境友好等特性。2025年，伴随中国星网、垣信卫星等核心客户的发射需求集中释放，企业实现营业收入5209万元，同比增幅逾10倍。

这一跨越离不开投资方的持续输血。企业累计募资近70亿元，国家制造业转型升级基金、国家产业投资基金、红杉中国、经纬创投、无锡产发、金风科技(24.590, 1.08, 4.59%)、碧桂园等投资机构，均在企业寂寂无名、尚未有成果产出之际便已真金白银入局。

资本流转之间，早期投资者的结局各异。金风科技早年播下的种子，如今估值已逼近30亿元，而曾经持股比例高达11%的碧桂园，却在2025年选择清仓退出，与近70亿元的潜在收益擦肩而过。

蓝箭重启上市进程

6月29日，上交所官网披露，商业航天第一股蓝箭航天科创板IPO审核状态由"中止"变更为"已问询"，并同步更新招股书，新版招股书公布了蓝箭航天2025全财年经营数据。

作为商业火箭企业适用科创板第五套上市标准文件出台后，首家递交上市申请的商业航天企业。2025年7月蓝箭航天完成辅导备案，2025年12月企业IPO申请获受理，2026年1月5日被抽中现场核查，2026年1月22日收到审核问询函，2026年3月31日因"发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期"而中止审核。

此番更新，标志着企业正式恢复IPO审核流程。

依据企业招股书，蓝箭航天此次IPO拟募集资金75亿元，投向可重复使用火箭产能扩张、技术升级项目。

就主营业务而言，企业专注液氧甲烷发动机、运载火箭的自主研发制造，并提供商业航天发射服务。核心产品涵盖朱雀二号中型液氧甲烷火箭，该型火箭系国内首款实现量产及商业运营的燃料火箭，另一款朱雀三号则为可循环使用的中大型液氧甲烷火箭，亦是迄今首枚发射成功并进入轨道运行的可重复使用火箭。

招股书披露，蓝箭航天已与中国星网、垣信卫星签订正式发射服务协议，朱雀三号火箭已跻身中国星网核心供应商名录，并中标垣信卫星一箭18星火箭发射服务，与上海垣信卫星相关"火箭发射服务合同及补充约定"对应合同金额达2.23亿元。

伴随朱雀二号系列迈入量产商用阶段，企业营收于2025年实现显著增长。

财务层面，2023年至2025年，企业营收分别为395.21万元、427.83万元及5209.63万元，扣非归母净利润分别为-12.25亿元、-11.38亿元和-17.80亿元，研发费用分别为8.30亿元、6.13亿元和9.22亿元，研发投入占营收比重分别高达21012.51%、14318.09%和1769.29%。

此外，企业亦对营收设定了更高目标，蓝箭航天招股书中披露，企业期权激励业绩考核指标要求，2026年、2027年营收分别不低于5亿元、不低于10亿元。

顶级资本竞相布局

蓝箭航天历经多轮融资，累计募资金额70亿元，一众重量级投资方纷至沓来。

企业先后获得包括国家制造业转型升级基金、国家产业投资基金、红杉中国、经纬创投等知名投资机构的青睐，而与二级市场关联最为紧密的券商系资金，包括申万宏源(4.560, 0.04, 0.88%)、国泰海通(19.370, 0.20, 1.04%)、中金等机构也通过"间接"持股方式参股蓝箭航天。

据当前招股书显示，第一、二大股东为蓝箭航天董事长、总经理张昌武持股平台及其本人，分别持股7.95%和6.73%。第三、第四、第五大股东为青岛海金、无锡产发和国家制造业转型升级基金，各持股6.48%、5.1%、4.35%。

值得关注的是，无锡国资在产业与融资两端同时布局蓝箭航天，2023年12月，无锡产发以10亿元投资款入股蓝箭航天，近日，无锡引进的蓝箭航天无锡制造基地已正式投产。

上市公司亦未缺席蓝箭航天的A股冲刺，2018年，金风科技参与蓝箭科技B+轮融资。目前，金风科技旗下江瀚资产持有1490.84万股蓝箭航天，位列第六大股东，持股比例为4.14%。

按照蓝箭航天此次IPO拟募资75亿元、发行股份不低于发行后总股本10%测算，企业对应发行估值约为750亿元。据此推算，金风科技对应的持股市值或达30亿元。

有人欢喜有人忧，一位地产跨界入局者，在蓝箭航天订单兑现的前夜，提前离场。

在蓝箭航天资金最为紧张且进展迟缓的艰难时刻，2019年12月，C轮融资阶段，碧桂园创投旗下两只股权投资基金广州碧蓝管理、佛山睿正投资向蓝箭航天伸出了援手。2021年9月，碧桂园创投与兆易创新(677.770, -17.04, -2.45%)一同参与长鑫存储C轮融资，彼时，长鑫存储的估值仅为396.83亿元。

2025年4月，彼时作为蓝箭航天最大外部股东的碧桂园，将旗下两只股权基金所持11.063%、2677.6万股蓝箭航天股份以每股48.74元的价格，合计13.05亿元的总价分别转让给青岛海金星宇投资（即当前第三大股东）、中金战新创投等多个受让方。

若按蓝箭航天750亿元的发行估值测算，2025年碧桂园错过的蓝箭航天市值高达82亿元之巨。

前银行家执掌帅印

外界赋予商业航天"第一股"的称号，也意味着蓝箭航天11年发展历程中，多次经历从"0"到"1"的蜕变。

2014年，国务院发布创新领域投融资机制政策，鼓励民营资本进入卫星市场。同一时期，马斯克在首次实现火箭入轨后的第七年，于2015年成功完成猎鹰9的回收。

商业航天的商业模式似乎已跑通。而曾在汇丰银行（中国）有限公司、西班牙桑坦德银行亚太战略投资部任职的张昌武，很快便嗅到了这一巨大机遇。

万事俱备只欠东风，2015年，张昌武联合其岳父王建蒙（原12卫星(86.300, 4.80, 5.89%)发射测控系统部高级工程师），以及资深航天专家吴树范（国际宇航科学院通讯院士、前欧洲宇航局航天技术研究中心高级工程师），在北京亦庄创立蓝箭航天。

三人组"金融+体制内航天+海外技术"的创业铁三角尚显不足，资金来源更为关键，张昌武邀来创想天使创始人牛旼，参与企业首轮千万元天使轮投资。

资金到位后的三年间，蓝箭航天确定了技术路线方向，2019年至2023年，蓝箭航天完成朱雀二号的研制工作，也成为全球首枚发射入轨的液氧甲烷火箭。2024年至今，企业已成功发射朱雀三号可循环使用火箭。

伴随蓝箭航天取得重大突破性进展，企业迎来了几位关键的产业投资方。

2023年，亦庄产业基金、无锡产发先后入股，次年，"国家队"股东，国家产业投资基金和国家制造业转型升级基金，再向蓝箭航天合计注资13.5亿元，为企业未来规模化生产基地建设提供支撑。

如今，张昌武和他的蓝箭航天又面临着新的待解难题。

据了解，针对可回收不等于可重复使用，国内目前可复用次数不超5次，需要优化热防护设计，确保从大气层返回时具备更优的隔热性能，以及推进剂余量的管控精度。对此，蓝箭航天现阶段正在优化发动机点火时序，气动减速及着陆控制逻辑。

此外，依据企业规划，蓝箭航天计划于2026年四季度，实施一子级的重复使用发射任务。届时，或许就是张昌武多年前所预言的"商业航天领域iPhone时刻"，火箭的发射成本、制造成本将大幅摊薄，卫星入轨亦将迅速上量，行业迈入全新阶段。

责任编辑：杨红卜

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