摩根大通警告：芯片股超额收益或受云服务商投资意愿拖累

半导体行业领先地位恐难持久

摩根大通指出，人工智能芯片企业相对大型云服务提供商的显著优势可能不会长期延续，当前两者间的估值鸿沟从长远视角看难以维持现状。

分析师Nikolaos Panigirtzoglou在客户报告中描绘了两条可能缩小这种表现差异的路径。

两种模式或重塑AI投资版图

在较积极的预期下，大型云服务商、AI模型开发方及企业用户增强其人工智能投资回报能力，从而催生更强劲的营收与利润增长。

摩根大通表示，这将助力这些实体“迎头赶上，在整体AI增值链条中获取更大比例”。

较悲观的结局则是，半导体企业持续领跑，却以牺牲其核心客户（涵盖大型云服务商和AI模型开发方）的利益为代价。

在此情况下，芯片领域更丰厚的回报可能“开始抑制资本投入意愿”，并“最终转化为对半导体企业产品需求的阻力”。

摩根大通仍维持积极预判

尽管该行承认上述风险，但强调其基本立场仍与更乐观的情境相符。

不过，摩根大通也提到，众多股票分析师目前预计，自明年起大型云服务商的资本投入增速将明显减缓。

该行称，这一普遍看法“从表面判断将偏向消极局面”。

芯片股在长期领先后仍存脆弱性

摩根大通强调，自去年9月以来，半导体股票（尤其是AI处理器和存储芯片制造商）的表现持续优于大型云服务商。

该行认为，若投资者预期开始转冷，这种持续的领先态势可能让该板块面临日益增大的风险。

货币供给与数字资产亦受瞩目

除AI领域外，摩根大通预测美国货币供给增量将从2025年的1.6万亿美元上升至2026年的1.8万亿美元。

该行还对数字资产发表看法，警示称MicroStrategy“为加密货币市场引入了本可规避的双向风险，放大了不确定性与波动性”。

责任编辑：丁文武

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