海力士美光缩减战线，长鑫科技窗口期还剩多少？

作者 |第一财经郑栩彤 李娜 刘佳

随着6月科创板IPO注册生效，长鑫科技步入上市倒计时，最快将于7月中下旬启动新股申购。此次IPO计划募资295亿元，有望成为科创板历史上规模第二大的项目。

在资本市场热度高涨之际，长鑫在全球存储领域的地位不断上升，正积极抢占消费电子DRAM（动态随机存取存储器）市场。

从去年第二季度至今年第一季度，长鑫的全球DRAM市场份额从3.97%跃升至8%。据第一财经记者采访获悉，长鑫产品在安卓品牌手机（不含华为）中的渗透率已突破30%，部分供应链人士预测很快将触及50%。近期更有传闻称，苹果正测试长鑫的DRAM内存芯片，拟用于在中国市场销售的产品。

这一机遇不仅源于存储供应短缺的历史性契机，也与国际存储巨头将主要产能和研发资源转向服务器与HBM（高带宽内存），从而“腾出”部分消费电子市场有关。如何巩固现有成果，长鑫仍需面对潜在挑战。

一方面，三星电子、SK海力士等已开始扩产，业界预计新产能将于明年逐步释放。另一方面，在利润更高、需求增长更快的服务器市场，国际大厂仍占据主导地位。长鑫在服务器DRAM和HBM领域仍需打硬仗。

在AI需求爆发的背景下，自去年下半年以来，存储行业陷入结构性缺货。TrendForce集邦咨询指出，随着三星、SK海力士和美光将更多资源投入HBM和服务器DRAM，移动DRAM供应格局发生变化，长鑫正快速扩大LPDDR（低功耗移动内存）产品在中国智能手机供应链中的份额。

相较于几年前主要依靠DDR4（内存规格，数字越大代数越新）切入市场，如今长鑫的产品矩阵已涵盖DDR4、DDR5以及LPDDR4X、LPDDR5、LPDDR5X，并形成了DRAM晶圆、芯片和模组等完整布局。

招股书显示，DDR和LPDDR系列分别占长鑫去年营收的31.87%和66.43%。其中LPDDR主要用于手机、平板、笔记本、可穿戴设备等移动设备；服务器、台式机应用则属于DDR范畴。

目前，长鑫的终端客户已覆盖阿里云、腾讯、字节跳动、联想、小米、荣耀、OPPO、vivo、传音等知名企业。

一位接近产业链的人士向第一财经记者透露，目前长鑫LPDDR产品出货量已占公司整体DRAM出货量的40%以上，在中国安卓品牌手机（不含华为）中的采用率也超过30%。

另一位接近三星电子的人士也向本报记者表示，上述数据基本符合行业判断。

“目前长鑫产品的占比仍在持续提升。过去大家认为长鑫的最大优势是价格，但现在情况已发生变化。”该人士指出，目前部分长鑫LPDDR颗粒的采购价格已接近国际厂商，同规格产品与SK海力士相比，价格差距通常仅为个位数百分比，甚至几乎没有区别。

这一变化同样体现在产品迭代速度上。

去年推出的LPDDR5X产品最高数据传输速率达10667Mbps，与三星、SK海力士、美光主流旗舰移动DRAM产品规格一致。

“长鑫在手机内存领域的竞争力提升迅速，目前已稳定应用于我们的部分产品。”一位国产手机产业链人士向第一财经记者表示，仅看公开参数，LPDDR5X已达到国际主流厂商的产品规格。

兴业证券(6.040, -0.06, -0.98%)认为，长鑫采用“跳代研发”策略，在推出16Gb DDR5产品时直接采用更先进节点，进一步缩小与海外厂商的工艺差距。东方证券(9.210, -0.17, -1.81%)则认为，公司已完成从第一代到第四代工艺平台的量产，实现了从DDR4、LPDDR4X向DDR5、LPDDR5/5X的产品迭代，核心产品已进入国际主流序列。

一位手机产业链人士对本报记者表示，按当前存储供应情况，预计长鑫将很快触及50%的市场份额水位线。

关于长鑫在安卓手机市场的搭载率及市场份额，长鑫暂未向第一财经记者作出回应。

眼下长鑫所享受的供需红利，既源于自身产品竞争力的提升，也得益于国际存储产业资源重新配置带来的窗口期——海外原厂约三分之二的DRAM收入已由数据中心和HBM驱动，他们将主要产能和精力聚焦于高利润的AI高端产品。

但这一窗口期不会永远存在。

随着韩国日前宣布新一轮半导体投资计划，三星电子和SK海力士未来几年将继续扩大NAND闪存、DRAM和HBM产能。一个更值得关注的问题随之浮现：若未来AI需求放缓，高利润HBM赛道降温，国际原厂是否会重新将部分产能转向消费电子市场？届时，DRAM供需关系可能从“紧缺”转为“宽松”，甚至引发新一轮价格战。长鑫面临的竞争，将不再是产能有所转移的国际巨头，而是重新回到同一赛道，与三星、SK海力士、美光展开正面交锋。

无论是守好消费电子领域的地盘，还是拓展服务器新市场，长鑫在产能和经营上都需做好准备。

从公开数据看，长鑫已具备一定竞争力，但与国际龙头相比，仍处于追赶阶段。

在产能方面，长鑫在招股书中表示，公司产能规模远低于国内庞大的市场需求。除产能外，记者梳理财务数据发现，长鑫应收账款周转率等部分经营数据优于海外龙头，但存货周转率偏低。

在应收账款周转方面，长鑫2023年至2025年应收账款周转率分别达到34.63次、21.44次和36.49次，而同期三星电子、SK海力士和美光大多维持在7次左右。这意味着长鑫现金回笼速度较快，在资金管理方面具有一定优势。但这一优势很大程度上源于长鑫的销售模式——公司主要通过经销商销售，采取“先款后货”方式，这种模式在行业上行期能有效保障现金流，但也意味着长鑫对渠道的议价能力和市场覆盖广度与国际巨头仍有差距。

在存货周转率方面，长鑫明显落后。这主要是由于产能爬坡、尚未处于稳定满产状态所致。招股书显示，2023年~2025年，长鑫存货账面金额从107.4亿元攀升至285.7亿元，存货周转率分别为0.78次、1.29次、1.44次，同期三星电子、SK海力士、美光存货周转率均在2次以上。

对于晶圆制造企业而言，存货周转不仅体现库存管理能力，也反映供应链组织效率和稳定量产能力。若未来市场供需关系逆转，海外原厂重新加大消费电子产品供应，长鑫如何进一步提升生产效率、降低库存压力，将成为竞争中的重要考验。

另一部分挑战来自规模优势。记者走访深圳华强(33.860, 1.43, 4.41%)北发现，目前长鑫服务器内存条在市场上甚至能卖出接近或高于三星产品的价格，并非因为性能全面领先，而是供给依然偏紧。

一位商家告诉记者，64GB产品长期供不应求，而128GB产品一次甚至难以拿到10条；相比之下，进口品牌一个月可供应数万条。这意味着，当前长鑫在部分产品上的议价能力，很大程度上来自供需失衡，而非规模优势。一旦国际原厂重新释放消费电子产能，供给关系发生变化，这种价格优势能否持续，将成为新的变量。

长鑫还有部分关键技术参数未披露，例如良率数据。有模组厂市场人员透露，国产颗粒良率已比两年前改善。此前拿到的DDR4颗粒曾存在兼容性问题，现在未经原厂完整测试的“白片”颗粒ETT DDR5性能尚可。

此外，长鑫下游客户结构与国际龙头不同。招股书显示，长鑫业务高度集中在国内市场，去年不含香港在内的境外销售占比仅为2.79%。长鑫向外部模组厂销售的未切割及封测晶圆颗粒也不多，而是主要采取“自产颗粒并亲自制成模组”的方式销售给下游终端客户。

要成为更具影响力的厂商，长鑫未来不仅需在产能上加大布局，还需增厚技术积淀、拓展下游客户、走向更广阔的国际市场。

对于一家志在跻身全球第一梯队的存储企业而言，消费电子只是起点，而非终点。在该领域占有一定身位后，长鑫接下来的关键一战，将是在与数据中心高度相关的服务器和HBM领域。

放眼全球DRAM产业，真正拉开企业差距的已不再是手机、PC等传统市场，而是服务器和HBM。过去几年，AI训练和推理需求爆发，全球新增DRAM需求很大程度上来自数据中心。

TrendForce集邦咨询分析师王豫琪告诉记者，DRAM市场产能已高度集中在服务器、HBM产品。服务器占比高达44%，HBM占比9%，再加上与服务器相关的移动端产能，整个DRAM市场有高达60%~65%的产能与服务器相关，预计到2027年这一比例将攀升至70%。

服务器市场考验的不只是性能，还有可靠性和规模化供货能力。服务器需全天候运行，一旦内存出现故障，造成的损失远高于消费电子产品，因此对颗粒稳定性、一致性以及长期验证有着更高要求。

多位模组厂人员表示，今年AI服务器领域对长鑫颗粒内存条的需求明显增加。深圳一位相关市场人士透露，公司过去主要使用美光颗粒，但今年已明显增加长鑫采购比例，原因是国产化项目需求快速上升。

记者近期走访华强北商家发现，由于长鑫产量有限且市场需求旺盛，在货源紧缺的情况下，长鑫产品并未因国产身份而降价。“长鑫同容量产品与三星价格相近，甚至更贵。”

供需失衡，是长鑫在跨越消费电子、走向高端数据中心时必须解决的“产能与供应链规模”考验。

HBM则是一场更加艰难的攻坚战。目前全球HBM市场几乎仍由三星电子、SK海力士和美光三家垄断，国际厂商已从HBM3演进至HBM4E，并陆续向客户送样新产品，明年HBM4的关键量产战也将打响，而长鑫尚未对外公布HBM相关计划。

HBM竞争不仅是存储芯片本身的较量，更是一场涉及先进制程、封装工艺、设备能力以及上下游生态的系统性竞争。

在先进制造方面，海外原厂针对HBM等前沿领域已采用先进制程，演进至1c（10nm级）工艺，例如SK海力士的HBM4E计划使用1c工艺。为保障工艺，SK海力士等国际原厂已使用EUV（极紫外光刻）光刻机。

从研发看，长鑫近年来研发投入增长迅速，2023年至2025年研发支出分别达到46.7亿元、63.4亿元和95.9亿元，研发费用率分别为51.4%、26.23%、15.52%，保持行业较高水平。但若放在全球范围比较，研发投入绝对金额仍有不小差距。同期美光研发投入分别为31.1亿美元、34.3亿美元、37.98亿美元，折合人民币每年均超200亿元。SK海力士研发投入分别为4.19万亿韩元、4.95万亿韩元、6.73万亿韩元，折合人民币每年在186亿元~298亿元之间。

专利数量方面，截至2025年底，长鑫拥有境内外专利6972件。而美光拥有超6万项专利。信息服务网址howmanypatents数据显示，SK海力士拥有超4万个专利。

关于长鑫在DRAM领域的优劣势及是否有HBM开发计划，长鑫暂未向记者回应。

过去几年，长鑫已证明自己能够抓住国际存储产业调整带来的窗口期，在手机市场赢得一席之地；但长鑫需要守住的，不仅是已抢下的市场份额，更是与全球龙头同台竞争的能力。想要在全球存储巨头竞赛中站稳脚跟，还需看能否跨过服务器和HBM这两道门槛，比拼的也将不再是成本优势或国产替代，而是持续创新能力、产业链整合能力以及全球化竞争能力。这场竞争，才刚刚开始。（实习生邓雅文对此文亦有贡献）