海外天气波动与国内库存积累 豆粕行情何去何从？
据Mysteel农产品网报道
进入7月，国内豆粕(3111, 18.00, 0.58%)市场扭转此前疲软态势，呈现偏强走势。截至7月13日收盘，豆粕期货夜盘主力合约报收3071元/吨，涨幅0.75%。当日早盘开盘，豆粕涨幅一度超1%，盘中触及3100元/吨。与此同时，豆粕现货市场同步跟涨——在库存持续累积的背景下，现货一口价稳步上扬，基差价格并未显著承压，这一“期现联动、基差稳固”的格局，折射出当前市场多空力量正处于微妙平衡。
天气变化+出口预期+USDA报告注入偏多基调
近期行情的首要驱动力，来自美国农业部7月供需报告释放的偏多信号。报告将2025/26年度美豆期末库存从3.4亿蒲式耳下调至3.1亿蒲式耳，低于市场预期；全球大豆(4521, -21.00, -0.46%)库存同步下调。尽管新作产量预估小幅上调，但库存数据超预期收紧构成实质利好，CBOT大豆期货合约上周上涨3.73%，创下一个半月新高。
与此同时，美豆出口需求预期持续改善。中美关税磋商推进，美国曾单方面表示中国承诺采购大豆。美国农业部周五公布，民间出口商报告向中国出口销售26.4万吨大豆，2026/27市场年度付运；本周稍早，民间出口商已累计报告向中国出口销售大豆60.8万吨，向未知目的地出口销售12万吨。连续的大豆出口提振了市场对美豆需求前景的信心。
不过，天气维度的支撑相对有限。当前正值美国大豆关键生长期，高温天气确实对作物生长形成扰动，优良率有所下调，但USDA在7月报告中维持美豆单产预估在53.0蒲式耳/英亩不变。目前来看，天气对产量的实质影响尚不显著，美国大豆丰产预期仍未根本动摇。
国内豆粕供应宽松格局未改，但压力被“熨平”
与外盘的偏强预期相比，国内现货端则承受着实实在在的供应压力。当前正值南美大豆集中到港高峰期，大豆库存累积严重。高温天气来袭，部分大豆出现碳化热损，油厂保持“非必要不停机”策略，开机率与压榨量维持高位。理论上，豆粕库存应当快速累积，但实际情况却有所不同——累库节奏远不及往年同期，整体累库节点已后移至少一个月，油厂库存压力未能完全显现，大范围的催提力度也并不强烈。
累库缓慢的背后，是需求端的强劲韧性在“托底”。虽然生猪养殖处于亏损状态，但存栏量同比往年并未下滑，据了解，饲料同比去年需求增加约12%。更为关键的是，当前豆粕价格处于相对低位，性价比优势凸显，饲料配方中豆粕添加比例显著提升——肉鸡料豆粕添加比例已达32%，肉鸭料达8%，其他杂粕可替代量较小，豆粕需求表现良好。
然而，近期国内多地遭遇恶劣天气影响，如广西洪涝、华东台风、东北暴雨等，豆粕提货节奏受阻，客观上加快了部分区域油厂库存积累，油厂库存压力进一步增加，基差价格短期内也将难以修复。
远期逻辑：成本抬升与基差放量暗含市场预期
尽管豆粕现货价格持续上涨，但下游饲料企业的现货购销情绪却表现一般，更多采取“头寸滚动”策略，即维持当前库存水平，不追涨、不慌张。然而，国内油厂陆续出售远期10-1月基差合同，且成交量颇为可观。
据统计，上周10-1月基差合同成交情况如下：广东M01-40成交40万吨，华东M01-30成交36万吨，广西M01-30成交12万吨，山东成交M01+0成交5.2万吨，河南4万吨，江西2万吨，两湖0.6万吨，合计成交约99.8万吨。买方以头部大型贸易企业和饲料集团为主，多为建立部分底仓。
主要基于三重逻辑：
（1）成本抬升的确定性预期，三季度末及四季度进口大豆成本不断抬升，巴西大豆完税成本约4000元/吨，折算豆粕保本价在3050元/吨附近，且当前现货价格仍处于全年低位，企业倾向维持高头寸滚动以摊低成本；
（2）四季度供应存在变数，政策性美豆拍卖或关税恢复后商业买船均存在不确定性，叠加巴西豆压榨利润不乐观，短期基差难有大幅下调可能；
（3）历史“教训”下的谨慎与机遇，前两年同期基差采购多出现亏损，中下游企业今年相对谨慎，但这反而给了头部大型企业“逆势建仓”的机会，在基差报价相对合理时建立底仓，为四季度刚需做前瞻性布局。
总结
国外方面，短期内天气扰动仍将主导美豆盘面，7-8月美豆关键生长期内主产区高温干旱若持续，优良率存在进一步下调空间，或推动期价向1230-1250美分区间上探，价格上限关键在于天气对美豆产量的影响情况；若后续迎来有效降雨改善墒情，盘面则可能回踩1160-1180美分支撑。9月以后，随着美豆定产逐步明朗，天气升水季节性回落，市场焦点转向南美种植季及美豆出口节奏，在出口需求预期改善的托底，底部支撑较前期明显抬升。
国内方面，当下“高库存、高压榨”的现实压力，而远期基差放量则折射出市场对四季度“成本抬升、供应收紧”的预期。油厂豆粕累库延续，预计8月中上旬库存压力最大化，基差价格也将继续承压，短期饲料需求波动性不大，豆粕需要更多变量在价格上调后性价比下滑引发的需求波动。M09合约受近月供应宽松压制，预计运行3000-3100元/吨；M01合约受益于四季度进口成本抬升预期，走势相对偏强，预计运行3030-3230元/吨，M9-1价差或进一步走扩。短期沿海地区现货一口价预计2850-2950元/吨，跟涨期货但幅度有限；基差短期维持M09-200至M09-150区间运行。整体看，三季度“外强内弱、期强现弱”格局，四季度供应压力边际缓解后，现货价格中枢有望小幅上移。后续关注美豆天气变化、中美贸易政策及生猪存栏去化节奏。
