招商证券：百威亚太维持持有评级 目标价降至7.1港元

招商证券(14.51, -0.06, -0.41%)发布研究报告指出，百威亚太(6.575, -0.01, -0.08%)（01876）第二季度业绩体现了在护盘市场份额与提升盈利水平之间的博弈，各地区发展并不均衡。整体出货量同比下降4.1%，营收下滑2.1%，但每百升收入增长2.1%。调整后EBITDA下跌9.7%，利润率缩小210个基点至27.6%。中国业务拖累了整体表现，尽管韩国和印度表现亮眼，但仍不足以支撑股价重估。机构认为风险收益比尚可，维持“持有”评级，预计要等到中国市场出现有机复苏，并将目标价从7.8港元下调至7.1港元。

中国市场依然是主要痛点。第二季度出货量下滑9.7%，餐饮渠道尚未复苏，7月份需求依然低迷，管理层对三季度持谨慎态度。管理层表示，即便部分竞争对手在局部区域涨价，公司也无涨价打算，首要任务是稳固出货量并夺回市场份额，投资将持续到下半年。此外，铝价上涨10%至20%预计在2026年下半年及2027年将造成对冲滞后带来的成本压力，管理层也承认，若盈利状况无法改善，目前的高额股息将难以维持。