大摩：腾讯控股加大AI投资短期利润受压 目标价下调至650港元

摩根士丹利发布研报称，腾讯控股(516.5, -34.00, -6.18%)（00700）正加大在基础模型、新人工智能产品及GPU方面的人工智能投资。这些前置投资短期内将对利润率构成压力，但长远应可开创新机遇。该行重申“增持”评级，目标价由735港元下调至650港元。

该行预测2026年收入将同比增长10.8%，非国际财务报告准则经营溢利同比增长5%。关注重点包括混元3.0（于4月开放），以及微信、桌面智能体工作台WorkBuddy及微信办公AI助手Qclaw中代理型人工智能的应用。该行认为，人工智能很可能为腾讯带来新机遇。腾讯主要业务凭借强大的网络效应、价值链定位及监管壁垒，依然具备韧性；

在利用人工智能强化核心业务方面，腾讯在中国乃至全球均处于领先地位；

腾讯日益优先考虑新的人工智能能力及产品，以释放增量增长，并进一步提升其核心业务的差异化优势。

该行指出，2026年人工智能投资将显著增长，腾讯在2025年对新人工智能产品的投资达180亿元人民币，并预期2026年将增加超过一倍。这些前置的人工智能投资短期内或将对利润率构成压力，导致2026年盈利增长慢于收入增长。

责任编辑：史丽君

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