日美联手干预效应减弱，日元汇率再现下行

日元已吐出日美联手干预行情期间半数左右的升幅。市场参与者指出，由于两大央行并未释放一致信号，此番入市操作对市场的支撑力度受到削弱。

7月尾段，东京与华盛顿联合入市干预，日元自1美元兑164日元这一四十年来低点反弹至1美元兑155日元一线，随后再度掉头向下。周一日元下跌0.7%，报1美元兑158.91日元。

美国商品期货交易委员会公布的最新数据表明，期货与期权市场参与者仍维持看空日元的押注，不过干预行动落地后，净空头头寸规模已有所缩减。

罗素投资全球解决方案部门策略主管范・吕指出："干预带来的提振作用正在消退。要使日元延续升势，还需祭出更为有力的措施。"

业内人士称，除非日本央行同步上调利率，否则此次外汇干预难以给日元提供持续性支撑。同时指出本轮干预力度偏弱，根源在于缺少国际协同：英国媒体上周披露，美国此前罕见卖出欧元以拉升日元之前，未事先知会欧洲央行。

苏黎世保险(37.65, 0.00, 0.00%)首席市场策略师盖伊・米勒表示："欧洲央行未参与此轮行动，这并不是积极信号。"他解释道，央行之间协同操作能够"向市场释放统一立场信号"。此次操作与2011年日本大地震后七国集团联手干预以压低日元汇率的协同行动形成强烈反差。

当前市场参与者关注的核心问题是：日本央行是否会迫于市场压力采取加息行动以提振日元。受政府财政支出隐忧、油价攀升等多重通胀因素拖累，日元汇率持续承压。日本财务省于今年4月、5月两度独自入市干预，仅短暂稳住日元行情，效果转瞬即逝。

高盛(1041.09, 1.48, 0.14%)驻东京分析师表示，日本央行7月议息会议将利率维持在1%不变，会议观点摘要显示，整体风险倾向已显著倾向于提前加息。

日本央行周一公布的会议纪要援引一位政策委员的观点："核心消费者物价指数通胀水平已逼近2%，与过去相比，目前需要更加重视物价上行风险，加息节奏可能快于市场预期。"交易员当前预估，日本央行9月下次议息会议将基准利率上调25个基点的概率约为50%。

花旗分析师预测：日本央行政策将出现转向，9月起将启动更为激进的加息周期，到明年年底利率将升至2%。

若日元再度跌破1美元兑160日元关口——这一价位此前曾引发日本外汇干预——将进一步推高国内通胀水平；同时也将加深美国政策制定者的忧虑：美元过于强势，加之若日本实施大规模外汇干预，可能需要抛售手中持有的大量美国国债。

部分市场参与者认为当下行情环境与2024年8月颇为相似：彼时市场看空日元的头寸规模处于高位，且按购买力平价等传统指标衡量，日元估值严重偏低；当时日元突然走高，引发全球金融市场剧烈震荡。

投资者以低利率借入日元资金，在全球各类资产市场大举押注做多，这一策略被称作套息交易；一旦大规模套息交易集中平仓，将引发海外资产市场剧烈震荡。

范・吕指出，当前市场"极度看空日元"的持仓格局，与2024年时的市场环境存在一定相似性。他进一步指出：若后续经济数据或央行政策迫使市场参与者同步调整仓位，一边押注美联储转向鸽派、一边押注日本央行转向鹰派，市场或重现当年的剧烈震荡。

但另有分析师指出，即便日本央行加快加息步伐，套息交易大规模集中平仓的可能性仍偏低——目前日本与其他主要经济体之间的利差依旧可观。

摩根大通(358.4, 0.88, 0.25%)首席日本经济学家藤田绫子指出："即便短期利差将略有收窄，短期内利差空间依然充足。"她还补充，随着日本长期国债收益率逐步向海外水平靠拢，套息交易规模可能会有所缩减，但这属于更长周期内才会显现的趋势。

责任编辑：江学思

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