十年难遇的入场窗口：一只回撤45%的标普500高息成长股，此时该出手了吗？

作者：乔希・科恩 - 林德奎斯特|愚人投资（The Motley Fool）

TSCO 是标普 500 指数中典型的稳健蓝筹，已连续 15 年提升派息，长期处于我的重点跟踪名单。当我获悉公司总裁兼 CEO 哈尔・劳顿以个人资金 50 万美元加仓后，我认为当下恰是重新评估该股的绝佳窗口：当前估值堪称十年罕见。

CEO 加仓，传递什么讯号？

仅凭内部人买卖动作就过度推演行情并不明智，不过本轮 TSCO 高管加仓尤其值得留意，且所用资金全部为其个人账户资金。传奇投资大师彼得・林奇留下过一句经典："内部人抛售股票可能出于各种动机，但他们选择买入时只会有一个理由 —— 他们判断股价会走高。"

我不会刻意拔高劳顿此次加仓的份量，但这无疑是正面信号，足以让我在自选股中确定优先配置品种。50 万美元这一数字放在全球资本市场并不算庞大 —— 当然，我本人也从未有过如此量级的操作，这番言论或有站着说话不腰疼之嫌 —— 关键在于加仓发生的时机极具借鉴价值。

多项学术研究已经印证，跟随企业内部人加仓的动作，长期来看能够获取超额回报。莱斯利・詹、安德鲁・梅特里克与理查德・泽克豪泽的研究表明，运用该策略长期年化超额收益可高达 6 个百分点。

看多拖拉机供应的逻辑

把 TSCO 列入买入名单最核心的逻辑在于：公司坐拥逾 410 万付费会员，贡献出全公司 80% 以上的销售份额。客户基础拥有极高的粘性，也是该股自 1994 年以来累计涨幅高达 150 倍的核心支柱。

然而过去一年间，公司接连承受多重逆风冲击：

无论是大众在疫情期间已经添置了割草机等器材、关税上调推高大件商品购置费用，还是通胀背景下消费者主动削减消费，多重利空叠加，致使拖拉机供应公司上个季度同店销售增速终于落入负值区间。

尽管如此，公司绝大多数营收来自消耗型刚需品类：牲畜饲料、农场基础物资、宠物用品等。只要稳固核心客群，这部分基本盘的销售极具韧性。公司持续推进门店扩张，计划在 2030 年前将目前 2600 家门店扩充到约 3200 家，为长期销售增长提供支撑。此外，公司 5 月完成对移动兽医服务商 VIP Petcare 的并购，该品牌合作零售门店多达 2700 处，有望开辟全新增长空间。

为何选择此时出手？

无论是采用息税折旧摊销前利润（EBITDA）进行估值，还是单纯参照净利润市盈率指标，拖拉机供应公司当下估值都已回落至近十年低点附近。

虽然当前股价尚未跌入深度价值的极值区间，但相对于长期经营记录稳定的企业而言，已经是非常诱人的折价水准。

与此同时，公司股息收益率攀升至 2.7%，明显高于其十年均值 1.5%。公司已连续 15 年提升派息，目前分红仅占用净利润的 49%，未来仍有充裕的派息提升空间。

额外的加分项

过去十年间，管理层持续推进股票回购，年均流通股本减少 2.4%，累计注销约五分之一的股份，不断增厚股东价值。

凭借细分赛道龙头地位、高粘性会员体系，以及十年难遇的估值水位，我计划近期跟随公司总裁兼 CEO 一起建仓 TSCO。

责任编辑：郭明煜

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