美国7月通胀整体温和，9月议息前这些因素仍需警惕

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国泰君安期货分析师陈骏昊 投资咨询编号：Z0021546

在上周非农就业数据意外疲软之后，美国7月CPI数据于昨晚出炉，通胀表现成为研判美联储9月货币政策路径的重要风向标。整体看，7月CPI符合市场预期，但在9月议息会议前，多项关键事件与数据仍需密切留意，货币政策走向仍存变数。

通胀数据符合预期，但内部结构呈现分化

从总量来看，数据延续温和态势，符合预期。美国7月CPI环比上升0.1%，相比6月的-0.4%有所改善，同比为3.4%，较6月的3.5%略有下行；核心CPI环比上升0.2%，6月为0%，同比2.5%，低于6月2.6%。

但从分项数据观察，分化态势显著。通胀回落主要受能源价格拖累，7月能源指数环比下滑1.5%，连续第二个月走低，其中汽油价格环比下降2.9%。不过因前几个月能源价格大幅攀升，同比仍上涨14.7%。与此同时，住房指数环比上升0.1%，贡献当月CPI涨幅的约三分之二，租金与业主等价租金均上升0.3%，机票、医疗保健、通信等价格环比也呈现上行。

加息预期有所回落，但不确定性依然存在

在CPI数据发布前，CME"美联储观察"工具显示，美联储9月维持利率不变的概率为54.1%，累计加息25个基点的概率为45.9%；数据公布后，9月加息概率一度降至约40%，但加息隐忧并未消散。

其一，地缘政治演变构成通胀上行的核心风险。霍尔木兹海峡目前仍基本处于封锁之中，若能源供应中断延续，油价可能再度走高，进而推升通胀并令美联储加息预期反复。

其二，多项指标提示通胀粘性依旧突出。剔除住房后的核心服务通胀，即"超级核心通胀"仍在升温；7月住房指数反弹，住房成本回落迟迟未现；核心CPI 7月环比上升0.2%，受232条款关税冲击的贸易敏感领域压力尤为突出。

此外，9月议息前的相关事件与数据仍存变数。8月25日杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席沃什的讲话值得重视，若立场偏鹰，可能引发市场预期大幅波动；数据层面，通胀方面可进一步留意8月26日发布的核心PCE物价指数及9月11日公布的8月CPI数据，8月CPI是9月议息前最后一份通胀数据，其表现可能对9月货币政策方向起到关键作用。就业方面，7月非农就业人口出现负增长，8月非农数据尤为关键，若8月数据延续疲软，美联储"按兵不动"的预期或将增强。

贵金属市场仍需警惕短期波动

CPI数据公布后，黄金短线呈现先跌后涨的走势，美元与美债收益率短线走低，体现市场在数据整体符合预期后，定价加息概率回落的逻辑。短期金价波动的核心驱动力依然是美联储货币政策预期，若8月通胀数据反弹或地缘局势出现新变化，加息预期可能再度升温，对金价形成短期压制。从技术面看，黄金(582, 8.80, 1.54%)8月以来已经历一轮显著反弹，COMEX黄金期货在CPI发布后一度刷新两个月高点，需关注阶段性获利了结对盘面的冲击。追涨宜谨慎，防范持仓波动。

数据来源：美国劳工统计局、金十期货

完稿时间：2026.8.13 14：00

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责任编辑：赵思远

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