复星入主后万盛首现年度亏损 扩张模式遭质疑 | 长三角资本局

文|新浪财经上海站 十里

历经十二载资本市场洗礼，万盛股份(10.490, -0.68, -6.09%)迎来一个颇具象征意义的转折点。

三月二十三日，万盛股份披露年度报告，预计二〇二五年公司归母净利润将出现九点六〇亿元的亏损。这不仅是一一年以来首次出现的年度亏损，也几乎将过去数年的盈利积累一次性“清空”。而在这场业绩反转背后，是一个在中国资本市场反复出现的身影——郭广昌。

若仅观察万盛股份，这更像是一家新材料企业的周期性波动；但若将视线转向郭广昌本人，这更像其一贯发展路径的一个缩影。

郭广昌的起点，并不在资本市场。一九六七年出生于浙江东阳农村，家庭条件艰苦，依靠读书考入复旦大学哲学系，毕业后留校任教，原本可以走一条平稳的道路。但一九九二年，在“下海潮“中，他放弃体制内工作，与校友以三点八万元起家创业，在不足十五平方米的小房间里创立广信科技(74.440, -6.28, -7.78%)，这家公司后来更名为复星。

早期的复星并不复杂，从市场调研起步，很快切入医药与房地产领域。一九九五年，通过乙肝PCR诊断试剂，复星赚得首个一亿元，完成原始积累；一九九八年复星医药(23.800, -1.06, -4.26%)上市，募资三点五亿元，郭广昌开始真正领悟资本的力量。从那一刻起，他的路径逐渐清晰——用产业赚取第一桶金，再用资本放大版图。

此后十余年，复星涉足房地产、钢铁、金融、消费等多个领域，通过投资与并购持续扩张，逐步形成一个横跨多个行业的资本帝国。这种“产业+资本“的打法，使郭广昌成为“九二派企业家“的典型代表之一。

万盛股份，正是在这一逻辑下被纳入体系。

二〇二一年，郭广昌通过南钢股份(5.050, -0.28, -5.25%)入主万盛股份，先受让百分之十四点四二股权，再出资十四点九三亿元包揽定增，合计投入二十六点八亿元取得百分之二十九点五六股权。随后南钢股份易主中国特钢，其所持股权转至复星高科技，但控制权未变，万盛股份正式成为复星体系中的一块”新材料拼图“。

但接下来的三年，现实逐渐偏离预期。二〇二二年至二〇二四年，公司归母净利润持续下滑；二〇二五年，直接转为亏损。财报显示，公司实现营收三十三点七八亿元，同比增长百分之十三点九八，但归母净利润为负九点六〇亿元，同比下滑百分之一千零二十八点五五。其中，山东潍坊基地产能调整带来的九点六四亿元资产减值，几乎吞噬全年利润。

如果说万盛股份的亏损，是一次个体层面的调整，那么复星整体的变化，则更具系统性。

三月六日，复星国际公告预计二〇二五年归母净利润亏损二百一十五亿至二百三十五亿元，相比二〇二四年四十三点五亿元的亏损扩大近五倍。这意味着，从单一项目到整个资本平台，压力正在同步显现。

有市场人士评价郭广昌的路径：“杠杆是把双刃剑，顺周期时风光无限，逆周期时就是催命符。”

回看其过往，从复旦校园到全球化投资版图，郭广昌的每一步几乎都踩在中国民营经济扩张的节奏上。他擅长在行业之间切换，用资本链接不同资产，再通过并购和整合实现规模跃迁。这种能力，在上行周期中极具放大效应，也一度塑造了复星“无所不投“的扩张形象。

但同样的机制，在周期逆转时，也会放大波动。资产减值、盈利下滑、负债压力，会在同一时间集中显现。

回到万盛股份，这家曾被寄予”新材料平台“期待的上市公司，正在经历被纳入大体系后的第一次真正考验。收入仍在增长，业务仍在扩张，但利润已经转负，结构性矛盾被一次性暴露。

对郭广昌而言，这并不是陌生的阶段。从三点八万元起步到构建横跨全球的产业版图，他经历过多次周期切换。只是这一次，压力来得更集中，也更直接地体现在报表上。

而对于万盛股份来说，这一年的亏损，不只是一次业绩波动，更像是一个信号——当资本的扩张速度超过产业消化能力时，代价终究会在某个节点集中兑现。

责任编辑：常福强

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