A股失守3800点关口，机构警示：保持观望，等待低位布局时机

21世纪经济报道特邀记者 庞华玮 3月23日，A股投资者原本期待的3900点攻坚战，演变为3800点保卫战，幸运的是最终守住了这一关键位置。

截至收盘，上证指数重挫3.63%，收于3813.28点，盘中一度跌破3800点整数关口；深证成指下跌3.76%，创业板指跌幅达3.49%。两市近5200只个股出现下跌。

更为尴尬的是，当日成交额放大至2.45万亿元，较前一交易日增加超过1400亿元。放量急跌的背后，是恐慌盘和止损盘的集中涌出，部分投资者被迫割肉离场。

21世纪经济报道记者采访的多家投资机构普遍认为，对于投资者而言，当前既不应盲目恐慌抛售，也不宜轻易入场接盘。

一位私募基金CEO建议，应耐心等待市场调整充分后，再去寻找那些估值低于基本面、调整到位、增长明确、分红回购力度大的标的，这才是穿越不确定性、把握下一轮上涨行情的理性选择。

而一位公募基金经理则警示，“不要急于抄底，量化产品的多杀多行情尚未终结，特别是科技股仍有补跌空间，尽管近一两天可能出现技术性反弹，但在当前点位参与反弹风险极大。”

3月23日的这场下跌，确实不能简单归咎于国内资金，真正的主导因素远在万里之外的中东地区。

一位私募机构CEO直言：“市场终于认识到，地缘冲突不会迅速结束，很可能演变为一场中期乃至长期的持久战。”他关注的焦点，正是霍尔木兹海峡——全球能源供应的“生命线”。一旦该海峡长期受阻，原油供应受限的时间将远超此前预期。

后果显而易见，布伦特原油在100美元上方徘徊多日后，截至记者发稿已攀升至109美元。油价飙升，通胀预期随之升温，美联储降息的预期可能落空，加息预期升温，市场甚至开始交易“滞胀”这一悲观剧本。

前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，油价上涨推高通胀预期，美联储被迫推迟降息节奏，这对其他资产价格形成显著冲击。

受此影响，全球风险资产普遍承压：日经225指数大跌3.48%，韩国综合指数重挫6.49%并触发熔断机制，美股期货也持续走弱。

排排网财富研究员张鹏远一针见血地指出了四大主要利空因素：

一是地缘风险全面失控，局势超出预期恶化，从“短暂冲突”演变为“长期战争”，油价高位运行已成为市场共识；

二是滞胀担忧加剧，油价推升通胀水平，经济增速可能放缓，全球风险资产估值整体承压；

三是美联储“补刀”，3月议息会议立场偏鹰，市场对降息的预期大幅降温，甚至有声音开始押注“今年不降息甚至加息”，美债收益率上行，A股科技股和中小盘股首当其冲；

四是内部“多杀多”格局，季末部分机构在考核压力下调仓，加之此前AI、半导体等高位热门赛道涨幅过大，资金集中减仓锁定利润。更棘手的是，部分固收+产品净值回撤引发赎回，形成了“赎回—减仓—下跌”的负向循环。

3月23日A股板块表现，呈现典型的“冰火两重天”格局。

煤炭、油气板块是仅有的“火”热板块。受益于油价高企，资源品类成为市场唯一的避风港。云煤能源(4.920, 0.45, 10.07%)、辽宁能源(4.730, 0.43, 10.00%)强势涨停，成为万绿丛中仅有的几点红。逻辑很清晰——冲突持续，油价难降，煤炭作为替代能源也跟着受益。

其余板块尽皆“冰”封。最惨烈的当属黄金，这个昔日的“避险之王”，如今却沦为“风险资产”。国际金价连续大幅下跌，盘中一度跌至接近4100美元，赤峰黄金(36.740, -4.08, -10.00%)、四川黄金(44.760, -4.97, -9.99%)双双封死跌停。投资圈打趣称，这是中东富豪为弥补其他资产损失，被迫抛售黄金换取现金。

张鹏远认为，贵金属和基本金属的剧烈波动，表明传统避险逻辑已经失效，资金只剩下一个方向——抱团能源与高股息资产。

在恐慌弥漫的市场中，投资者最关心的核心问题有两个。

第一，国家队是否出手了？

尽管3月23日A股市场整体大幅回调，值得关注的是，临近收盘，沪深300ETF华泰柏瑞（510300）、中证500ETF南方（510500）、上证50ETF华夏（510050）、中证1000ETF南方（512100）等主流宽基ETF均出现明显买盘。其中，沪深300ETF华泰柏瑞（510300）成交额接近68亿元，创下近一个多月以来的新高；上证50ETF华夏（510050）成交额突破40亿元，较前一交易日增加超过10亿元。但这更多被市场解读为部分资金的试探性建仓。

根据一位私募机构人士观察，“2026年1月上中旬A股行情升温时国家队减持了较大规模的A股仓位，目前尚未观察到明显的ETF买入迹象，当前跌幅尚不足以吸引其大规模入场。”

第二，是否会发生流动性危机？这已成为市场最担忧的“灰犀牛”风险。

近期市场持续调整，有人估计目前已触及部分含权债基的止损线，可能出现一批产品被动卖出。

一位私募人士发出警示：“带血筹码、被迫卖出的概率目前在部分中小盘以及金属、硬科技追涨等行业已经上升至50%以上。本周可能触及部分含权债基的止损线。”他建议投资者“严格回避，降低仓位，等待充分调整后再入场”。

格上基金研究员毕梦姌也提醒，当前市场流动性分层加剧，需要规避高位题材、高波动微盘股，防范流动性风险。

张鹏远同时提醒，当前市场正处于冲击消化期，高波动可能延续。前期涨幅过大的成长板块，面临估值和资金的双重压力。策略上，更适合利用反弹进行结构优化，而非盲目追涨或恐慌抛售。

“市场何时见底？”这是所有投资者心中的疑问。

综合来看，市场底部的形成需要两大信号：一是中东局势缓和，油价回落；二是恐慌盘彻底出清，成交量明显萎缩。

记者从机构人士处得到的建议是，短期内，保持观望为宜。

张鹏远给出了明确的短期观察指标：缩量企稳、涨跌家数修复、北向资金连续回流，这三个信号出现之前，最好管住手。此外，中东局势、油价走势、美联储政策预期则是决定反弹力度的外部核心变量。

张鹏远认为，A股的基本面并未出现系统性恶化。短期市场可能仍以震荡消化为主，但随着情绪逐步修复，结构性机会将围绕低估值防御资产与优质成长资产展开。

毕梦姌也建议，当前仓位控制在三至五成，保留充足现金，等待确定性机会。

上述私募CEO的策略更为直接：“耐心等待调整充分，然后去寻找那些估值低于基本面、调整到位、增长清晰、分红回购力度大的标的。”他认为，一旦恐慌情绪消散，这些被错杀的资产将迎来显著反弹。

而中期来看，应聚焦“错杀”与“真成长”。

机构人士的看法是，从中期视角出发，配置方向可以围绕“防御+确定性+调整后的成长”展开。

首先，压舱石的是“高股息+能源”。张鹏远指出，电力、公用事业等板块凭借稳定现金流与分红优势，是底仓资金的避风港。

其次，进攻矛是“AI与资源品”。

北京格雷资产总经理张可兴认为，AI和资源品仍是今年的主线，近期调整正是分批布局的时机。

民生加银基金则指明了AI的新逻辑：从算力向“存力+算力+电力”延伸，AI数据中心带来的巨大电力需求，将带动电网及电力设备需求增长。

正如金信基金所言，目前市场可能正在消化外部环境变化带来的短期冲击，短期走势或面临一定压力，但中长期向好的基础并未改变。

“从投资的角度来看，建议投资者在正视短期波动风险的同时，保持对市场中长期发展的信心。从投资方向上来看，建议采取'高股息防御板块+科技成长板块'的哑铃型配置。”金信基金建议。

平安基金建议，重点关注三条主线：科技成长板块（包括算力基础设施、半导体、高端制造等方向）、高股息资产、资源品（上游能源与大宗商品板块）。