张忆东：全球格局重塑下的机遇与中国核心资产前景

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文/张忆东海通国际执行委员会委员、首席经济学家及研究部主管

海外市场展望：短期，需等待真正的TACO2.0落地，在此之前仍需保持谨慎；中期，TACO的影响将减弱，安全溢价可能长期存在。

何时真正迎来趋势性RiskOn？核心关键在于美方何时采取实质性举措来缓和或让中东局势降温，而非特朗普反复无常的表态。

预测地缘政治的复杂性高，不如耐心等待并积极应对！

中期选举背景下，时间对特朗普不利。参考2020年3月和2025年4月的历史经验，最终，股市下跌和通胀压力将迫使特朗普采取实质性行动来妥协，例如，停火协议或撤军可能是选项，那时才是真正的TACO2.0。

TACO2.0情形下的全球资本市场都将迎来可观的反弹机会

1、股市方面，科技成长风格回归，关注美股和中国股市具备科技硬实力的龙头企业，特别是中国的硬核资产。

2、黄金，虽然短期因获利盘抛售、石油美元逻辑及近期流动性冲击而出现超跌，但是，中长期仍将持续上行。

黄金此轮超级牛市的逻辑来自于其对冲主权信用风险的货币属性、国际格局重塑的确定性溢价。黄金成为国际格局重塑的战略压舱石和终极信用锚。

中期来看，TACO导致的RiskOn效果将持续减弱，相反，美股风险溢价在过去十余年持续下行的趋势，在2026年可能迎来趋势反转。

长期来看，本次伊朗战争是国际格局重塑时代的里程碑，能源、黄金、资源、军工科技等"硬核资产"迎来战略性价值重估。

投资策略上，"耐心稳行、戒骄戒躁"，把握中国硬核资产的战略性机遇。

中国股市与美股相关性是全球主流股市中最低的，国际格局重塑期有望走出中国硬核资产长牛。

当前，中国股市的性价比突出，估值处于全球低位，横向折价效应显著，在估值层面具备追赶海外主流股市的显著空间，中国"硬核资产"是后续行情核心驱动力。

我们提出中国"硬核资产"的"SMART"选股框架，

即S：Security（能源/资源安全）+MA：ManufacturingAbroad（制造出海）+RT：R&DTechnology（硬科技）。

具体来看，

S-能源/资源安全：黄金、能源产业链、资源（稀土、小金属、铜铝等）、军工（军工科技、商业航天等）等。

MA-制造出海：机械、电力设备、家用电器、汽车及零部件、医药医疗、石化化工等领域深耕全球化的龙头。

RT-硬科技："十五五"战略新兴产业：半导体、高端装备、新能源、新材料、机器人、创新药、航空航天；未来产业：量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G；专精特新细分龙头。

责任编辑：常福强

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