锂电板块，正迎来复苏窗口

核心观点：排产旺季、提价预期以及基本面边际改善正在形成合力，锂电板块有望展开一轮力度较强的春季行情。短期配置上，材料端的修复弹性更大、涨价预期更明确；中期来看，电池环节在成本压力减轻后，将成为持续走强的核心主线。

一、行业基本面：需求回升，结构改善，增长预期进一步夯实

1、终端需求：国内持续修复，海外表现超预期

（1）储能在短期内形成明显拉动，国内2月储能采招规模接近60GWh，景气度维持高位，海外户储品牌商订单饱满，排产维持满负荷。随着4-5月国内招标逐步恢复，储能需求预计还将继续走高。

储能中长期空间同样值得期待，国内现货市场和容量电价机制持续扩容，海外电网升级需求同步增强。同时，算电协同与新型储能建设已上升到国家战略层面，海内外AIDC建设也将带来大规模配储需求。

政策正在推动单车带电量上升，乘用车需求改善预期也在不断得到验证，主流车企订单月环比增幅普遍超过20%。

国补与车价联动，有利于中高端车型销售放量（更容易享受足额补贴），而中高端车型通常带电量更高，从而带动整体电池需求增长。与此同时，乘用车插混、商用车等细分领域的带电量也在持续提升。到2026年，大电量高压快充车型将进一步向下渗透，插混车型在补贴门槛抬升及增程趋势推动下，带电量提升会更加明显。若带电量提升15%-20%，国内动力电池需求也有望实现15%甚至更高的增长，这将为全年锂电池需求达到30%增长预期提供有力支撑。

国内新能源车零售订单有望迎来转正：1-2月数据回落基本符合市场预期，预计3月降幅将明显收窄。随着4-5月新车型密集上市、以旧换新政策全面推进，二季度国内新能源车零售需求大概率转正。

海外市场重点关注欧洲。2月欧洲八国销量仍维持接近30%的同比增长。在补贴新政叠加新品周期带动下，欧洲市场今年存在超预期的可能性。

2、业绩与景气度：年报表现亮眼，一季度或延续高景气

2025年四季度： 锂电板块（铁锂正极、电解液、六氟、隔膜、电池等环节）单吨或单位盈利均明显修复。龙头宁德时代(396.990, -5.00, -1.24%)业绩超出预期，显著提振了市场情绪与信心。

2026年一季度： 随着材料端提价逐步兑现，同时在高稼动率支撑下，产业链业绩预计仍将维持强势。铁锂正极等环节在库存收益增厚作用下，业绩甚至有超预期的可能。

3、价格展望：产业链进入温和通胀阶段

若碳酸锂价格维持在10-15万元/吨区间震荡，将有助于减轻需求侧与电池厂的经营压力，并为其他材料环节后续提价打开空间。

二、投资策略：短期看材料修复，中期看供需逆转

1、材料环节：过去2-3年受供需失衡影响，盈利普遍偏弱。伴随供需格局改善、稼动率回升及价格修复，材料端自2025年四季度开始出现困境反转，进入高斜率修复通道，后续仍具备持续提价逻辑，整体弹性较大。

短期（一季度）：

铁锂正极：存在明显预期差，一季度库存收益将显著增厚利润，业绩有望超市场预期。

供给偏紧环节：六氟磷酸锂、溶剂（如EC）等，预计提价确定性较高。

中期（一年维度）：

看好低位周期品种：此前价格涨幅有限、未来资本开支意愿不强，后续有望步入供需反转通道，提价空间较大。如：隔膜、铜箔。

供给端仍有一定弹性的环节（如铝箔、负极），价格反转逻辑可能略弱一些，但仍可关注具备个体竞争力的公司。

2、电池环节：在产业链中具备更强阿尔法属性，是能够穿越周期的稳健方向。重点可关注储能赛道，尤其是大储产能释放带来的机会。

三、重点板块及标的分析

1、电池环节

电池端短期受原材料涨价影响，一季度盈利可能承压，但进入二季度后，随着提价逐步落地，盈利能力有望修复。回顾2022年提价周期，电池涨价最终提升的是单位盈利，而不只是简单的成本传导。动力端重点看带电量提升以及车型订单增长；储能端的亮点一方面在于国内盈利性增强，另一方面欧洲多国出台政策鼓励户储，中东冲突引发的石油危机也进一步强化了相关需求。映射到产业端，最终体现为大储产能明显偏紧。

根据行业组织调研，目前314Ah、500Ah+等大尺寸储能电芯专用产线稼动率普遍超过95%，头部企业的储能产线自2026年初以来基本未曾停工，部分工厂即使在春节期间也维持三班倒生产节奏，核心产能始终围绕刚性需求释放。 更为关键的是，头部企业核心储能大电芯产能已被长协订单锁定至2026年Q2末，新接订单只能等待新增产线释放，部分紧急项目甚至需要加价排产，314Ah电芯交付周期已延长至45天以上。 与之形成鲜明反差的是，小容量消费电芯、低需求的小众动力电芯产线，复工率仅恢复至50%-60%，不少二三线厂商的落后产能也借行业调整之机直接停产，行业呈现出“核心产线满产，边缘产线闲置”的结构性格局。

宁德时代有望进一步加快储能产能释放，而亿纬锂能(70.100, -1.03, -1.45%)（维权）、鹏辉能源(59.760, -0.05, -0.08%)、欣旺达(27.740, -0.26, -0.93%)等企业，在一季度业绩压力释放后，基本面也有望迎来显著修复。

2、材料环节

1）隔膜：供给偏紧，价格上行

价格上行：自2025年Q3行业形成自律后，价格整体稳步走高，龙头企业已多次上调报价。

供给偏紧：行业资本开支意愿不高（回收周期长、现金流承压、固态电池扰动），2026年新增产能有限（50-60亿平），产能利用率将显著提升，供需关系趋紧。

提价持续性：扩产周期长达1.5年以上，预计2026-2027年持续涨价具备较高确定性。稳态情况下，单位净利润有望达到0.3元/平。

相关公司：恩捷股份(66.590, 0.59, 0.89%)、星源材质(14.490, 0.16, 1.12%)、璞泰来(31.900, 0.42, 1.33%)等，当前估值约16-18倍，若实现0.3元/平盈利，估值仍有上修空间。

2）磷酸铁锂正极：

短期：加工费修复叠加碳酸锂库存收益，Q1业绩有望明显提升并超预期。

估值：部分公司2026年估值不足15倍，2027年约10倍，赔率较为可观。

3）铜箔：

逻辑：行业供需关系持续改善，加工费有望回升。2026年有效产能利用率预计达到85%-90%，2027年新增产能有限，有望进入供需反转阶段。

相关公司：嘉元科技(37.040, 0.76, 2.09%)、诺德股份(7.830, 0.45, 6.10%)（维权）、中一科技(46.680, 1.48, 3.27%)等，若按吨盈利5000元测算，当前估值仅10倍出头，且部分公司还叠加AI铜箔等题材催化。

3、新技术：钠离子电池产业化推进

产业化进展：2026年有望完成从1到10的规模化放量。

应用场景：两轮车/启停电源、动力领域（如长安计划于2026年中推出钠电乘用车）、储能领域（具备更高安全性和更长循环寿命）。

钠电池厂商：维科技术(9.380, 0.36, 3.99%)（在手订单达数GWh，覆盖储能、备电、两轮车等方向，市值50多亿，具备较大弹性）。

铝箔供应商：鼎盛新材、万顺新材(5.560, 0.18, 3.35%)（钠电池正负极均采用铝箔，用量翻倍，同时加工费也存在提升可能，当前估值约20倍）。

其他：正极供应商（容百科技(29.880, 0.03, 0.10%)（维权）、当升科技(52.220, 0.12, 0.23%)等）、负极供应商（中科电气(22.300, 0.47, 2.15%)等）。

4、AI DC备用电源（备电）板块

出海逻辑：依托铁锂技术出海替代日韩三元份额；跟随国内CSP/IDC厂商共同出海；同时为北美传统铅酸备电厂商提供代工服务（对方缺乏铁锂技术储备）。

市场空间：若海外备电市场锂电渗透率提升至60%-70%，对应约300亿元市场空间，净利率超过20%，利润规模较为可观。

代表公司：

雄韬股份(27.390, 1.48, 5.71%)：定位类似“备电领域的科士达(44.960, 0.56, 1.26%)”，有望切入北美代工产业链，并与份额超50%的本地龙头合作，业绩弹性较大。

蔚蓝锂芯(17.580, 0.30, 1.74%)：自有品牌BBU电池有望突破北美大客户，同时还拥有台湾合作代工订单。2026年利润预期11-12亿元，估值约20倍。

双登股份：自有品牌出海布局领先，客户卡位优势明显（国内阿里配套率较高），海外对接维谛/施耐德等客户，并在马来西亚布局产能。2026年利润预期4亿+，估值仅约10倍。

总结：在排产旺季、提价预期和基本面改善的共同驱动下，锂电板块的春季行情值得期待。可重点关注储能大电芯产能释放，以及具备供需反转和提价潜力的材料环节（如隔膜、铜箔等），此外钠电和出海拓展（备电）也是值得持续跟踪的方向。

特别提醒：本文仅为投资逻辑分享，不构成任何投资建议。