108亿美元或已流出！金价急跌后，避险价值是否生变？

自伊朗战争打响以来，黄金价(4590.98, 156.88, 3.54%)格累计重挫近15%。在这场令人震惊的市场大跌中，越来越多人开始重新审视这种贵金属长期以来所被赋予的“避险资产”身份。

黄金一向被认为是在地缘局势紧张时表现更强的资产。中东冲突爆发后的前10天里，尽管股市和债市经历了大范围抛售，金价整体仍大致维持在战前水平附近。

然而此后，随着战争全面扰乱市场秩序，这种贵金属也未能独善其身，被拖入震荡之中。由于投资者急于筹措现金以弥补其他资产的亏损，他们持续抛售黄金套现，也让该金属过去两年强劲上行的势头明显降温。

金融服务公司StoneX分析师Rhona O’Connell表示，投资者不应“误信‘避险’这一说法”。她进一步指出，“当股市和美国国债市场同步大跌时，金价几乎注定会承压，因为投资者必须卖出黄金来回笼资金。”

德国私人银行Berenberg的Jason Turner称，来自对冲基金和经纪商的数据显示，金融机构一直在“平掉获利中的黄金仓位，以满足股市和债市追加保证金的需求”。

数据研究机构Vanda估算，自战争爆发以来，全球黄金ETF已累计流出约108亿美元资金。

分析师之间还普遍存在一种推测，即各国央行或许会考虑出售部分黄金储备以获取资金，尽管这一点目前尚未反映在官方数据之中。

本月，波兰央行行长曾考虑出售或重估部分黄金储备，用于承担国防支出。汇丰银行分析师表示，居高不下的油价、地缘风险，以及金价依旧坚挺所带来的潜在收益，“都可能推动官方部门进一步减持黄金”。

自2024年初起，随着投资者持续涌入，金价不断刷新纪录，并在1月升至每金衡盎司5594美元的历史峰值。但在2月短暂回调后又出现反弹，这轮涨势自3月中旬开始却突然急转直下。

自2月28日美以开始轰炸伊朗以来，金价一度回落16%，几乎抹去了年内的大部分涨幅。在美国总统特朗普于周一暗示战争或将很快结束后，金价到周三已重新站上4500关口，尽管经历了3月的抛售潮，这一水平仍处于历史高位附近。

世界黄金协会市场策略师John Reade表示，受这场冲突影响，市场出现了“大规模获利了结、风险收缩以及去杠杆操作”。

他还指出，由于去年以来投机性资金逐步在这一市场占据主导，而非珠宝消费等传统需求因素，金价走势变得更为剧烈波动，且这种状态大概率仍会延续。

“过去几周出现的剧烈震荡，在一定程度上削弱了黄金作为投资组合分散工具和风险对冲手段的作用，”Reade说道。

分析人士表示，随着各国央行为压制战争带来的通胀冲击而采取行动，市场对进一步加息的预期也在一定程度上压制了金价表现。

在线交易平台BullionVault研究主管Adrian Ash表示：“黄金和白银(73.53, 3.96, 5.69%)对利率预期极为敏感。现在大家都在问，‘黄金何时才会重新跟随实际利率变化？’答案就是此刻。”

利率持续走高推动了债券收益率上行，也使得对部分投资者而言，能够产生利息的债券相较不付息的黄金更具吸引力。

不少分析师认为，即便特朗普如其承诺那样提前推动战争结束，金价的高波动状态仍难迅速消退，而冲突所造成的经济损伤也会继续存在。

但也有观点认为，尽管战争余波尚未平息，金价依然有机会再次恢复上涨趋势。

蒙特利尔银行（BMO）分析师周二表示，他们判断“一旦市场风险偏好回暖”，黄金将收复此次冲突中失去的“大部分”跌幅。

BullionVault的Ash指出，在2008年金融危机最初的“震惊与恐慌阶段”，金价也曾一度走弱，但随后便展开强劲反弹。人们“把黄金视作应对金融危机的理想资产，而从长期表现看，它确实证明了这一点”。