阳光保险年度报告揭示资金配置新动向
编者按
上市金融机构年报季如期而至。过去一年，外部环境错综复杂，金融机构在服务实体经济、降费惠民方面持续发力，历经市场风雨考验，展现出经营的韧性与定力。这份沉甸甸的“答卷”究竟表现如何？让我们与上证报记者一同解读这份财报。
近日，上市保险公司相继进入年报发布期，港股阳光保险集团率先亮出2025年业绩。
据财报披露，2025年，阳光保险集团总保费收入首次迈过1500亿元门槛，同比增幅达17.4%；归属于母公司股东的净利润为63.1亿元，同比增长15.7%。其保费规模突破千亿，同比增长27.5%；新业务价值实现76.4亿元，同比大幅增长48.2%。值得关注的是，阳光财险承保业务出现10.3亿元亏损。
在该集团2025年业绩发布会上，董事长张维功指出，“十五五”期间国家拟推行的政策将为保险行业带来广阔发展空间。科技、价值与服务是公司未来发展的三大核心关键词，而模式创新与核心能力建设则是两大关键抓手。
寿险：银保渠道贡献七成 新业务价值提升48%
分析阳光保险集团寿险业务结构，银保渠道贡献了七成保费，成为主要增长引擎。
财报数据显示，银保渠道实现总保费收入674.6亿元，同比增长34.8%，其中新单保费340.9亿元，同比猛增69.0%，新单期缴保费中浮动收益型产品占比32.2%。个险渠道实现总保费收入259.8亿元，同比增长13.6%；新单保费60.5亿元，浮动收益型与保障型产品合计占比过半。
华创证券研报分析认为，阳光人寿的增长驱动力(7.360, 0.06, 0.82%)主要源于银保渠道，预计将受益于监管政策调整带来的网点扩张红利。产品方面，传统险与分红险共同构成了保费增长的核心来源。
数据显示，阳光保险合同服务边际同比增长13.3%，达到576.2亿元。中金公司(32.790, 0.26, 0.80%)在研报中指出，公司合同服务边际的增长以及利率敏感性的改善，表明其负债端的利率风险正得到进一步缓解。
阳光人寿总经理李所义在业绩发布会上强调，各渠道团队都需朝着专业化、职业化与精英化的方向转型，这是业务发展的重中之重。
财险：保证险业务拖累 出现承保亏损
从具体业务板块看，阳光保险集团财险板块承保亏损的主要原因是保证险业务的调整。
2025年，阳光财险非保证保险业务的承保综合成本率为98.9%，实现承保盈利4.87亿元；而保证险业务的承保综合成本率高达129.0%，承保亏损15.1亿元。
对于保证险业务的亏损，阳光保险集团回应称，主要是由于公司为顺应市场环境变化与宏观政策调控要求，决定自2026年起停止新增融资类保证险业务。同时，基于融资类保证险的业务特性，遵循审慎原则计提了相应准备金，导致2025年承保综合成本率达到129.0%。
中信建投(22.020, 0.16, 0.73%)研报认为，财险业务在保证险影响消除后，有望重返盈利轨道。
近年来，监管机构持续推进财险行业“报行合一”。阳光财险总经理华山在业绩发布会上表示，从经营模式角度看，这将促使保险公司从追求规模与速度转向追求质量与效益，倒逼公司提升自身定价与风控能力，将更多资源投向风险减量管理。
从市场生态来看，华山认为，财险行业将从“费用驱动”向“回归保障本源”转变，这将考验保险公司的直接获客能力，以及产品服务与理赔的差异化能力。
投资：坚持高股息与成长股双线配置
面对复杂的市场环境，投资板块成为保险公司业绩的重要“增长极”。
截至2025年末，阳光保险集团总投资资产规模达6402.0亿元，同比增长16.7%；2025年实现总投资收益252.3亿元，同比增长27.1%，总投资收益率为4.8%，综合投资收益率为6.1%。
年报同时提及，综合投资收益未包含2025年阳光人寿以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具公允价值变动-149.28亿元。
华创证券研报分析，2025年阳光保险增加了权益类资产配置，权益类资产占比同比提升1.4个百分点至21.4%；同时减少了债券配置，固收类资产占比同比下降2个百分点。
展望2026年，阳光保险对权益市场的总体判断是谨慎乐观。
集团联席CEO彭吉海在业绩发布会上将未来的配置策略概括为三句话：总量增加、比例相对均衡、结构优化。“公司现金流的增长、负债端资产的增加，都会带来提升权益资产总量的内在要求。配置比例上将保持稳健适中，并在此基础上优化结构。”他解释道。
彭吉海透露，在权益资产配置上，公司依然坚持高股息与成长股并重的策略，大致比例为高股息类占70%左右，成长类占30%左右。
关于成长股，彭吉海表示，将更加关注国家战略导向与产业政策扶持的科技领域，侧重点在于长期投资，希望标的企业在具备持续增长潜力的未来产业中有所布局。
展望未来，华创证券在研报中指出，在存款“搬家”的背景下，公司独具特色的银保渠道有望持续承接市场流量；停止融资性担保业务后，财险板块盈利能力有望转正。投资端表现则主要取决于权益市场波动与利率走势。