地缘冲突冲击市场，摩根士丹利指美债流动性承压

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摩根士丹利(166.2, 0.33, 0.20%)的利率策略师团队指出，近期美国国债市场的下跌行情带有明显的强制抛售特征，特别是在两年期品种上。此前，由于交易员纷纷撤消对美联储降息的押注，甚至开始考虑加息可能性，两年期国债收益率出现了显著攀升。

由Eli Carter领衔的摩根士丹利策略师在周三的一份报告中提到，CME旗下交易平台BrokerTec的数据显示，自2月28日美国对伊朗采取军事行动以来，美国国债市场的流动性状况显著恶化，短期国债所受影响尤为突出。他们表示，相比之下，10年期等较长期限的国债则显得相对平稳。

报告分析称，流动性下降的证据体现在多个方面：一是交易商报出的买入价与卖出价之间的差距（买卖价差）明显扩大；二是在这种通常会导致交易活动减少的高交易成本环境下，市场成交量却逆势增长。

策略师具体发现，对于最新发行的两年期国债，3月至今的买卖价差较2月份平均水平扩大了约27%。

与此同时，成交量攀升至自去年4月以来的最高位。当时，前总统特朗普关于关税的“解放日”声明曾引发股市抛售，起初一度提振了对美国国债的需求。但随后，随着市场波动性加剧、过度集中的头寸被平仓，国债收益率转而开始上行。

策略师对此解读道，“买卖价差扩大通常会抑制交易活跃度，然而成交量却不降反升，这暗示许多交易行为是‘被迫’进行的，而非出于主动的交易意愿。”

中东地区爆发的冲突导致国际油价急剧上涨，市场担忧这可能通过推高汽油零售价格而加剧通胀压力，从而彻底扭转了此前市场对降息的普遍预期。

自冲突爆发以来，两年期美国国债收益率已累计上升约50个基点，达到3.87%的水平。不过，摩根士丹利强调，其分析表明，此轮抛售行情因头寸平仓和流动性状况恶化而被进一步放大。

责任编辑：李桐

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