美伊冲突对市场冲击几何：股债油表现更接近海湾战争？

来源：财联社

财联社3月27日讯（编辑 潇湘）当前石油市场面临的风险水平显然已升至高位。

在美国特朗普政府一边推动与伊朗展开和平磋商的同时，白宫也仍在持续向中东地区部署更多兵力。

据美国国防部官员消息，五角大楼正考虑向中东额外派遣最多1万名地面作战人员，涵盖步兵和装甲装备，以便提供更多军事选项。这些增援力量将与此前已赴当地的大约5000名海军陆战队员及数千名空降兵形成配合，市场猜测其未来可能会在伊朗及其能源枢纽哈尔克岛周边展开行动。

与此同时，交易员也普遍发出警示称，冲突每延续一天，能源层面的冲击就会进一步加深，并把全球经济以及股市、债市推向更大的风险之中。

那么，随着这场自2月28日打响的战事即将满一个月，它与历史上其他地缘冲突造成的市场冲击究竟有哪些相似点和差异，下面不妨做一番简要梳理：

史上最大石油断供危机

国际能源署本月中旬已经指出，霍尔木兹海峡关闭所带来的影响，构成了全球石油市场历史上最严重的一次供应中断。

霍尔木兹海峡是全球石油运输的关键通道，在全球日均1亿桶石油消费中承担着约两成供应。目前，经由该海峡通行的油轮数量已骤降至极低水平。尽管沙特阿拉伯已借助现有管道把部分原油改道至其他出口港，但包括Rapidan Energy Group在内的分析人士认为，中东地区每天仍有1000万桶甚至更多石油供应受到阻碍。

伊朗对油轮运输构成的威胁，以及中东主要产油国核心生产设施的停摆，可能令石油和天然气市场承受的影响持续到冲突结束之后。与以往持续数月甚至更久的供应扰动不同，在霍尔木兹海峡事实上陷入封锁的情况下，沙特及其他主要原油(607, -8.60, -1.40%)出口国动用闲置产能增供的空间其实相当有限。

油价涨幅对比

今年以来，作为全球基准的布伦特原油期货价格已经累计暴涨约80%，即便此前有关美伊展开谈判的消息一度引发市场明显抛售。如下图所示，自上月底战火燃起、无人机与导弹频繁穿越霍尔木兹海峡以来，截至目前油价的拉升幅度，与1990年海湾战争爆发后的阶段最为接近。

海湾战争是1990年8月2日至1991年2月28日期间，由美国主导的34国联军针对伊拉克发起的一场局部战争。主要交战方为多国联军和伊拉克，双方投入兵力分别约为66万和86万。

与此同时，当前油价的上涨幅度其实已明显超过2022年俄乌冲突时期。当然，在2022年俄乌局势升级前，全球经济正处于疫情后强劲修复阶段，当时油价本身就高于今年年初水平。不过需要指出的是，尽管当年市场担忧的原油供应中断多数并未真正出现，但油价依旧在高位维持了数月之久。

美股走势对比

本周四，标普500指数与纳斯达克指数刚刚创下自2月28日美以伊爆发战事以来的最大单日跌幅。而从本轮冲突发生后美股的整体表现来看，其抛售节奏与以往地缘政治事件冲击后的负面反应大体一致。

在这一轮战事爆发前，受人工智能可能重塑软件、金融服务等行业的担忧影响，标普500指数就曾经历调整。投资者表示，战事打响后，美国股市本就偏高的估值进一步放大了市场波动。

总体而言，较当前美股承压更为明显的地缘冲突，仍然是上世纪90年代的海湾战争。相比之下，在俄乌冲突推进到当前相近时间节点时，标普500指数基本已回到冲突初始时的水平。当然，考虑到那次地缘事件推升了通胀，最终压低企业盈利并抬高融资成本，仍导致标普500指数在2022年上半年累计下跌21%。

美债抛售对比

如下图所示，自本轮美伊战争爆发以来，10年期美债收益率的升幅，整体上与俄乌冲突及海湾战争同期的表现较为相近。

不过不同之处在于，2022年俄乌冲突爆发前，美联储为了在疫情后提振经济，美债收益率仍处在较低位置。而这一次，由于利率前景不够清晰，收益率起点本就偏高。即便如此，美债遭遇的抛售力度依然没有减弱，10年期美债收益率已升至去年7月以来的高位区间之一。

1990年伊拉克入侵科威特之后，10年期美债收益率一度上行得更快，因为当时美国对能源的依赖程度也明显高于当前。

战略石油储备抛售力度直追俄乌冲突

美国已经承诺，在国际能源署成员国有史以来最大规模的原油储备投放计划中承担重要份额——大约1.72亿桶石油。此次投放的原油储存在美国墨西哥湾沿岸附近的盐穴体系内，规模略低于前总统拜登在2022年俄乌冲突期间批准的紧急释放量。

若放在历史维度观察，这两次释放行动的规模都相当可观，这意味着白宫在借助战略储备缓解油价冲击或对冲经济风险方面，正展现出更强的主动性。