华泰期货：中东紧张态势未见明显降温，燃料油基本面压力仍存

来源：华泰期货

作者：康远宁

市场分析

上期所燃料油(3495, -7.00, -0.20%)期货主力合约夜盘上涨2.28%，收于4445元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘上涨0.78%，报5056元/吨。

尽管伊朗和美国已经就谈判展开一定接触，但目前中东冲突带来的影响仍然较强，霍尔木兹海峡尚未恢复正常通行，中东原油供应中断的冲击正逐步加深并更加显现。同时，近期中东多家炼厂遭到袭击，这也意味着即使未来海峡恢复通航，当地成品油产量能否顺利回升仍存在变数。

就燃料油市场来看，高硫燃料油对中东供应依赖度较高，因此更容易受到地缘风险冲击。俄罗斯和委内瑞拉出口增加，能够在一定程度上弥补部分缺口，此外此前陆上库存和浮仓库存的累积，短期内也可作为下游补充货源。不过，如果海峡封闭持续较长时间，预计基本面还会继续趋紧。

低硫燃料油方面，虽然来自中东的直接出口占比有限，但亚太地区部分炼厂因原料供应不足而被动降负，导致产量出现下滑；与此同时，柴油端维持高溢价，也对低硫燃料油市场形成支撑。当前柴油裂解价差依旧偏强，对低硫燃料油估值起到托底作用。

总体而言，高硫和低硫燃料油市场若要扭转当前偏弱的结构趋势，仍需等待美伊谈判释放出更明确的缓和信号。在此之前，市场情绪溢价仍可能反复受到消息面扰动，操作上需要保持谨慎。

策略

高硫方面：短期波动较大，以观望为主

低硫方面：短期波动较大，以观望为主

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

风险

地缘冲突、油价大幅波动、关税风险、制裁风险、炼厂突发检修、炼厂政策调整

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责任编辑：朱赫楠

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