药企冲刺IPO之际陷行贿风波，单品贡献超99%营收引关注

记者丨唐唯珂

编辑丨季媛媛 张明艳

医药反腐持续高压之下，又有一家拟上市药企被卷入商业贿赂争议。

3月24日，国家医保局通报了“张某猛药品销售行贿案”，多项案件信息均指向复方黄柏液涂剂的独家生产商——正处在赴港IPO关键阶段的山东汉方制药股份有限公司（以下简称“汉方制药”）。

在2026年医药行业强监管成为常态的背景下，这起横跨十年、涉案金额达36.5万元的案件，不仅可能引发医保信用评价处理，也让汉方制药对单一产品的高度依赖及其合规管理体系，遭遇资本市场更严格的审视。

十年送利36.5万

独家药品指向汉方制药

根据国家医保局披露的案情，2013年8月至2023年7月期间，山东某药企推广人员张某猛为推动复方黄柏液销售，向秦皇岛市山海关人民医院多名医务人员支付回扣及利益输送，累计金额达到36.5万元。

其中，其向妇产科主任行贿15.69万元以换取用药推荐，向门诊药房主任支付2.5万元以获取药品使用量统计信息，并向两名皮肤科医生行贿18.3万元以提升处方开具数量。2024年11月，张某猛因行贿罪及对非国家工作人员行贿罪，被判处有期徒刑一年、缓刑一年六个月，并处罚金2万元。

虽然通报中并未直接披露涉事企业名称，但对照国家药监局数据可见，目前国内获批的复方黄柏液仅此一款，即汉方制药生产的复方黄柏液涂剂。

另据红星资本局报道，一审判决书中披露的国药准字“Z10950097”与汉方制药相关产品的批准文号一致。这也意味着，汉方制药的核心产品正是此次商业贿赂案中被推广的对象。

值得注意的是，汉方制药刚于2月25日向港交所递交招股书，而医保局发布通报距此仅一个月时间。招股书显示，复方黄柏液涂剂是公司最核心的收入来源，2023年、2024年及2025年前三季度，该产品收入占总营收比重分别为99.8%、99.8%和99.7%，几乎支撑起公司全部业绩。此次涉案药品与核心收入来源高度重合，也使市场对其销售合规性产生更大疑虑。

而招股书中的财务数据，也进一步揭示了汉方制药销售模式潜藏的风险。2023年、2024年及2025年前三季度，公司销售及营销开支分别为5.1亿元、4.8亿元和4.2亿元，占同期总收入的48.7%、48.6%及52.3%，长期维持在接近一半的高位。对于这笔高额销售费用的具体流向，汉方制药仅表示主要用于“聘请第三方推广商，收集行业信息、组织专业学术会议等”，并未进一步展开说明。

在医药行业全面清理“带金销售”的政策环境下，如此高占比的销售费用尤为引人关注。

2026年1月修订的《药品管理法实施条例》已明确禁止药品购销过程中的回扣和不正当利益输送，要求药企建立完善合规体系并承担主体责任，行贿受贿行为将被双向追责。而汉方制药依赖第三方推广的销售路径，恰恰处在监管重点审视的敏感区域。

更为严峻的是，公司产品结构高度单一，使合规风险进一步被放大。作为国家二级中药保护品种，复方黄柏液涂剂的独家保护期将延续至2030年7月，但该产品已显现增长承压迹象——2024年营收同比下降5.8%，净利润下滑16.03%，公司将原因归结为产品最高售价下调。业内人士分析认为，若该产品因行贿案被纳入医保失信名单，并遭遇挂网、配送等限制措施，汉方制药的经营活动将直接受到重创。

严监管之下IPO承压

多重难题仍待破解

事实上，汉方制药的上市进程本就面临不少阻碍，而此次行贿案曝光，无疑令其处境更加艰难。除合规风险外，公司还承受着财务压力、家族控股特征明显、新产品接续不足等多方面挑战。

招股书显示，2025年前三季度公司现金及现金等价物仅为5742万元，流动比率为1.2倍、速动比率为1.0倍，短期偿债能力偏弱；而在资金面并不宽裕的情况下，公司在2024年及2025年前三季度仍累计派息2亿元，导致现金储备较2024年末减少45.4%。

从股权结构来看，公司具有较强的家族控制色彩。董事长秦文基与总经理秦银基系亲兄弟，分别持有90%和10%的股份，二人年龄分别为70岁和63岁。在研发方面，汉方制药同样推进有限，除复方黄柏液涂剂外，仅推出安宫牛黄丸、乌鸡白凤丸等传统经典方中成药，尚未培育出具备规模的第二增长曲线。

此次行贿案后续如何处理，将成为影响公司未来的重要变量。国家医保局已明确表示，已将该案作为医药商业贿赂线索下发，并将指导河北省医保局依据价格招采信用评价制度开展信用评价处置。按照2025版裁量基准，商业贿赂金额超过100万元将被认定为“特别严重失信”，可能面临全国禁标、产品下架等顶格处罚；即便未达到这一标准，“严重失信”也可能导致涉案产品失去挂网资格。

此前已有业内分析人士指出，2026年医药行业监管已步入“穿透式治理”阶段，医保信用评价正成为悬在企业头顶的“利剑”。对于汉方制药而言，需尽快就行贿案与公司的关联程度、内部合规体系建设等问题作出清晰回应，否则或将对港交所上市审核进程造成影响。从长期看，无论是过度依赖单一产品的经营模式，还是高销售费用背后潜藏的合规风险，都是其登陆资本市场后必须正面解决的关键课题。

随着医药行业反腐不断深入，合规能力正逐步成为企业的重要竞争力。汉方制药在IPO关键节点遭遇行贿案冲击，再次说明规范经营对医药企业的重要性。未来，只有真正告别“带金销售”的旧路径，转向以产品疗效和临床价值为核心的发展模式，才能在强监管时代实现长期稳健发展，这同样也是资本市场对所有拟上市药企提出的基本要求。

责任编辑：高佳

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