兴业银行：阵痛中重构增长逻辑

如何在去旧与立新之间找到平衡？

对兴业银行(18.700, -0.18, -0.95%)来说，2025年的答卷并无惊艳逆袭，更多体现的是在存量竞争格局中的主动取舍与自我重塑。

从财报层面看，这家银行的核心数据整体趋于平稳：全年实现营业收入2127.41亿元，归母净利润774.69亿元，同比仅小幅增长0.24%和0.34%。

对于早已习惯高增长叙事的资本市场而言，这样的表现很容易被视作行业寒意中的保守收缩，但在刚刚结束的业绩说明会上，面对息差持续收窄和优质资产稀缺的双重压力，管理层释放出的信号却是穿越周期的稳定与克制。

董事长吕家进坦言，当前的兴业银行同时具备“收益性与防御性的双重价值”。

为了稳定转型阶段市场预期的波动，兴业银行拿出了31.02%的现金分红方案；而在稳守基本盘的同时，其11.09万亿元的资产体量也并未原地踏步，而是在水面之下展开了一轮深层调整。

这轮调整勾勒出的其实是一场系统性重塑，而要看清兴业银行当下的基本面，可以沿着三条主线展开：

其一，利润的小幅增长背后，是资产风险的真实出清，房地产和城投等历史包袱正在加快确认；

其二，千亿元级别的信贷资金正逐步退出旧周期资产，转向科技与绿色金融构成的万亿级新底盘；

其三，伴随AIC牌照落地以及数智化底座逐步成型，兴业银行正尝试摆脱传统银行“依赖息差吃饭”的单一路径。

吕家进在复盘中有一句话，为这场主动转型作了注解：“我们坚持做难而正确的事，把握地产、基建、金融旧三角循环，向新三角循环的转化。”

对如今的兴业银行而言，进一步向科技和数智化深处推进，已经不只是战术层面的修补，而是经营逻辑的一次底层重建。

而作为这一底层重建的必经环节，兴业银行的盈利基础也正在接受严峻考验。

2025年，在LPR持续走低以及宏观“资产荒”延续的背景下，兴业银行资产端收益率不可避免地整体承压：

全年生息资产平均收益率为3.24%，同比下降48个基点；公司及个人贷款和垫款平均收益率为3.59%，下降61个基点。

不过，这种压力并未对收入形成明显冲击——2025年，该行利息净收入仍同比增长0.44%，达到1487.52亿元。

支撑这一下滑环境中微增表现的，主要来自负债端成本的有效压降，以及“以量补价”策略的逐步见效。

一方面，兴业银行在存款端持续强化负债管理：企金存款付息率下降34个基点至1.59%，零售存款付息率也下调31个基点至1.80%。

通过强化织网工程和同业结算存款沉淀，该行在低成本资金竞争中守住了基本盘。尽管净息差继续收窄11个基点至1.71%，但仍高于股份行整体水平15个基点。

另一方面，生息资产规模扩张也直接对冲了息差压缩带来的影响：该行总资产规模增长5.58%至11.09万亿元，顺利实现“以量补价”。

枢纽注意到，在资产体量增长的同时，兴业银行底层风险指标仍保持在合理区间，2025年末不良贷款率为1.08%，仅较上年末上升0.01个百分点。

但在整体平稳的表象之下，部分重点领域的风险暴露仍出现局部抬升：

一是对公房地产不良率上升0.45个百分点至4.34%；

二是地方政府融资平台（城投）不良率增加2.60个百分点至6.52%。

这两项核心指标的上升，本质上正是防御性出清的体现。

在房地产深度调整以及地方化债持续推进的宏观环境下，兴业银行选择将短期内修复难度较大的涉房项目和部分资质偏弱的城投债务主动下调分类、计提减值，借助现有拨备资源与盈利空间，对历史风险进行真实确认和逐步消化。

截至2025年末，该行房地产融资与城投平台债务分别压降532.93亿元和466.43亿元，这两项数据的下降意味着该行正在主动切断对“地产-基建”旧周期的深度依赖。

为了承受高收益资产收缩的阵痛并消化历史包袱，拨备消耗成为不可回避的代价——2025年末，该行拨备覆盖率由237.78%降至228.41%。

值得关注的是，在加快清理资产负债表的同时，管理层依然兑现了超过30%的现金分红。

这一系列组合动作背后的逻辑十分明确：先通过“以量补价”和降本手段稳住利润底线，再借助较高比例的现金分红向资本市场传递信号——存量风险正在被主动处理，核心盈利能力并未遭到根本性削弱。

对于一家总资产达到11万亿元的大型商业银行来说，仅靠防守显然不足以支撑未来发展。

当千亿元级信贷资金从旧周期资产中逐步撤出后，如何找到新的承接方向，已经成为兴业银行面前的下一道题。

这个新的承接方向，或许就存在于新兴产业释放出的融资需求之中。

2025年，兴业银行全年整体贷款增速为3.70%。不过在整体盘面温和增长的背景下，信贷资源正在明显向政策支持的实体经济方向倾斜；

截至年末，该行科技金融贷款余额增至1.12万亿元，同比增速达到18.47%；绿色金融贷款余额达到1.11万亿元，同比增速为19.05%。

两条新赛道的贷款规模均已跨过万亿元门槛，并维持接近20%的较快增长。

这种增速分化，反映出信贷底盘正在切换：在传统信贷需求偏弱的情况下，兴业银行正把资产负债表扩张的新引擎，更多锚定在新能源、新材料、高端装备制造和半导体等科技领域。

但问题的另一面在于，赛道转换必然伴随着风控体系的适配挑战。

过去，银行向房地产或传统制造业放贷时，更关注土地、厂房等有形抵押物；而这套“看砖头”的重资产风控方式，在轻资产、重研发的科技企业面前往往难以奏效。

为了跨越这一风控门槛，兴业银行对“技术流”评价体系进行了全面升级：

该体系不再单纯依赖抵押物，而是将企业研发投入、专利数量、核心技术团队等无形资产纳入信用评价维度。2025年，该行依托“技术流”体系审批的融资金额已超过1.15万亿元。

从“看砖头”转向“看专利”，风控底层逻辑的重塑，成为支撑科技贷款扩张的重要制度基础，也帮助银行在规模增长趋缓的边缘完成了信贷结构重整。

不过，用1.12万亿元科技贷款去替代传统涉房资产，虽然解决了资产“投向”和“规模”的问题，却并不容易跨越收益“价格”的落差。

在当前信贷市场中，优质科技企业已经成为同业激烈争夺的关键客户，大型科技国企和头部企业的对公贷款利率被不断压低，甚至一度低于存款成本；而若进一步下沉至中小型、初创型科技企业，其本身又天然伴随较高市场风险。

这也意味着，科技贷款的整体收益率，很难与曾经的房地产融资相提并论。

在净息差仅剩1.71%的当下，单纯依靠“放贷收息”的传统模式正越来越接近盈利上限。正如副行长曾晓阳在业绩会上所言，中小初创科技企业真正需要的更多是资本支持；若商业银行仅以债权方式介入，不仅要承担企业早期成长的高风险，却只能获取有限的固定利息收益。

这种风险与回报不匹配的问题，是所有希望向科技金融转型的银行都绕不开的共同难题。

面对这样的商业模式瓶颈，兴业银行又准备如何突围？

对内，以数智化提升经营效率、争取生存空间；对外，以综合化牌照突破单一信贷中介的盈利上限——这正是兴业银行给出的双线方案。

在当前存量竞争阶段，科技投入的重心已经从早期的获客引流，逐步转向实质性的降本增效。

2025年，兴业银行信息科技投入达到76.14亿元，占营业收入比重为3.58%；全行科技人员达到8245人，占比接近14%。

在业绩会上，董事长吕家进直言数智化转型是一场“生死存亡之战”，而这笔大规模投入的价值，也正逐步体现为对风险与运营成本的有效对冲。

例如，智能风控模型接管信贷全流程后，提升了海量分散资产的管理效率，在当前宏观环境下零售资产质量普遍承压的背景中，兴业银行仍将零售不良率控制在0.88%的较低水平；

再如，AI技术在客服、编程、营运等中后台环节的应用，缓和了刚性运营成本上升的压力，在营收仅微增的前提下，该行全年成本收入比仍稳定在29.56%。

不过，庞大的科技投入暂时还无法迅速扭转整体经营效能下滑的趋势。

过去三年间，兴业银行ROE（加权净资产收益率）由10.64%一路回落至9.15%，人均创收从316.71万元降至308.49万元，人均创利也由115.84万元降至112.33万元；

而到了2025年，上述三项关键指标仍未走出下行通道。

这说明，依靠数智化向管理要利润的防御战虽然守住了基本盘，但若要真正实现全行生产力和经营效率的跃升，仍然需要更长时间去兑现。

如果说数智化是支撑当下经营的底座，那么金融资产投资公司（AIC）牌照的落地，则更像是兴业银行为未来埋下的一张长期底牌。

随着国家部委进一步扩大股权投资试点范围，商业银行参与科技创投的政策通道被正式打开，而兴业银行也成为首家获批设立AIC的股份制商业银行。

截至2025年末，兴业银行全资子公司兴银投资在落地后稳步开展业务，报告期内已完成68.08亿元资金投放。

AIC牌照的本质，在于赋予商业银行合法、直接开展股权投资的资格；

副行长曾晓阳也在业绩会上表示，AIC的设立并不只是简单补齐一张牌照，更是推动科技金融高质量发展的关键变量。通过股权投资，银行可以真正成为企业成长过程中的长期伙伴。

兴银投资的设立，也打通了兴业银行内部“股债联动”的协同链条。

借助AIC这一平台，兴业银行能够进一步做到“投早、投小、投长期、投硬科技”；而“商行+投行”的业务架构，也让银行在企业迈向资本市场时，有机会分享股权增值带来的收益。

不过，在百亿元注册资本和68亿元初期投放规模之下，AIC短期内还难以在774亿元的净利润盘子中掀起显著波澜。至于这一模式能否在下一个周期真正带来非息收入的实质增长，仍需时间验证。

回头看兴业银行的2025年，没有逆风狂奔的神话，更多是客观现实约束下做出的理性选择。

这场资产迁移注定伴随着阵痛，但对于一艘大型金融巨轮而言，能够在风浪中平稳完成底层动能的切换，或许比维持账面上的高增长，更能决定它在下一轮周期中的真实位置。

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