高盛主管：机构普遍看跌，现货市场更显忧色

伊朗局势拖延，市场愈发倾向短期投资

当前市场参与难度极高，下行风险依然占据上风。

高盛对冲基金主管Tony Pasquariello在其最新报告中指出，地缘政治冲突已成为市场的主要干扰因素，交易策略间的竞争显著加剧。

他提醒投资者，下行压力依旧大于上行，建议简化风险敞口，适量持有现金，以便局势明朗时及时加仓。

Pasquariello提到，这次冲突是史上最大的石油供应冲击之一，然而美国股市的跌幅有限，这种现象本身就值得警惕。

他引用同事的话称，“市场越来越倾向于短期操作”——冲突持续时间越长，市场越可能陷入真正的增长恐慌，而不仅仅是供应驱动的通胀冲击。

Pasquariello还列举了当前市场的多头与空头逻辑。

多头依据包括：

与他接触的机构几乎都持看跌态度，市场情绪指标大幅下滑；

CTA系统性策略大幅削减多头仓位；

大型指数空头仓位已建立；

标普500及纳斯达克100的RSI降至去年4月以来最低点；

伊朗谈判框架初现雏形。

空头依据则包括：

尚未出现大规模投降式抛售；

全球债券市场表现令人不安；

关键48至72小时窗口期内冲突烈度未减缓；

现货商品市场参与者传递出更加悲观的信息。

Pasquariello的总体判断是：技术面趋于平衡，但整体风险仍偏负面，市场波动将持续，风险回报比不明朗，下行风险占主导。

Pasquariello在欧洲考察期间的发现进一步支持了他的谨慎观点。他注意到，对实物商品有深入了解的人士比普通投资者更为忧虑。

当前冲突导致石油、天然气及成品油的实际流通严重受阻，并引发了一系列政策限制，如出口禁令、燃料配给及强制居家办公等。这些措施对企业运营构成了通胀压力，并对经济增长产生了负面影响。

目前市场的主流观点是将此局势视为供应驱动的通胀冲击，而非重大增长冲击。这一点反映在全球前端利率的急剧下降，以及周期性股票对防御性股票的相对表现中。

他回顾历史指出，标普500曾在2024年2月至4月间下跌19%，VIX指数在2024年夏季一度飙升至65以上，BKX指数在SVB危机期间暴跌35%，纳斯达克100在2022年全年下跌33%。

“此轮冲击尚未造成同等规模的损害”，他认为，这并不意味着风险已经完全释放。

在欧洲，高盛主经纪商数据显示，过去一年积累的欧洲股票多头头寸正在被快速平仓。高盛已将欧元区2026年GDP预测下调至冲突前水平的大约一半，并预计欧洲央行将在4月和6月各加息一次。

亚洲市场表现出明显的韧性。以韩国为例，尽管外资持续卖出，且美国存储芯片股突然回调，KOSPI年内仍上涨约29%。

日本市场在承受大宗商品敞口压力的情况下，东证指数本周仍录得约1%的涨幅。Pasquariello表示，从客户反馈来看，韩国和日本是当前所有选项中，投资者中期信心最足的两个市场。

Pasquariello用四个字总结了他的判断：尾部风险高企。

他以英伟达（NVDA.US）与埃克森美孚（XOM.US）的远期市盈率趋同作为时代注脚，认为这一信号反映了当前市场结构的深层变化。

“我依然认为，没有理由不去简化风险、适度增加现金持有，并做好准备，在局势明朗时迅速加大投入——我知道说起来容易，做起来难。”Pasquariello写道。

本文来源“华尔街见闻”，作者杨宸