比亚迪募资超2200亿，开启全新战略扩张

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来源：财经杂志

比亚迪(105.300, 2.16, 2.09%)正通过大规模融资与投资，在逆周期中加速布局高端品牌及海外市场产能。

文|《财经》研究员 尹路

编辑 | 马克

3月27日，比亚迪（002594.SZ/01211.HK）发布2025年财报：营收增长3.46%，首次突破8000亿元；归母净利润326.19亿元，下降18.97%；境外收入显著提升，占总营收比例较上年增加10.1个百分点至38.65%。

尽管营收和海外业务均创新高，但比亚迪的利润端却面临较大压力。除境外业务毛利率外，其他利润指标以及单车均价均有不同程度下滑。“增收不增利”的局面，主要源于2025年国内汽车市场的激烈竞争。

2025年，中国汽车市场竞争持续加剧，比亚迪选择以降价策略稳固市场份额。这种“以价换量”的方式拉低了单车均价，即便营收创下新纪录，也难以弥补毛利下滑导致的利润损失。因此，比亚迪加速开拓海外市场，因海外市场的毛利率明显高于国内。

在比亚迪2025年财报中，“筹资活动产生的现金流量”数据变化最为显著。

2025年，比亚迪筹资活动现金流入总额超过2200亿元，其中“取得借款收到的现金”达1340亿元，两项数据均创历史新高，金额接近过去四年的总和。这一规模的资金筹措已超出日常运营需求，属于战略性资本储备。

超过2200亿元的筹资现金流主要由两部分构成。

其一，超400亿元的吸收投资现金。这笔资金主要来自2025年3月初比亚迪在港股市场完成的配售。比亚迪以每股335.2港元发行1.298亿股H股，募资高达435亿港元。此次配售吸引了全球顶级长线资本和主权基金的认购，以阿联酋Al-Futtaim家族办公室为代表的中东战略投资者重金参与。

相比募资金额，其“外汇现金”属性更具价值——这笔资金可直接用于支持比亚迪在欧洲、东南亚、拉美等地的海外工厂建设，避免了跨境资金流动的成本与时间损耗。

其二，高达1340亿元的银行借款现金。在利润承压的情况下大幅增加有息负债，通常被视为风险信号。然而，比亚迪的操作实际上是一次负债结构优化。

2025年，多家国有大型商业银行依托科技创新再贷款、制造业设备更新再贷款等定向政策，为比亚迪提供了大额低息资金。比亚迪在有息负债成本较低的节点，锁定了大量长期低息资金。2025年，比亚迪的长期借款余额超过600亿元，几乎等于此前六年的总和。

超2200亿筹资现金流的主要用途包括：一是“购建固定资产、无形资产和其他长期资产”。2025年，这项支出达到创纪录的1500多亿元；二是“在建工程”，2025年新增投资750多亿元，超过2022年至2023年大扩张时期的投资力度。当时，比亚迪为应对订单激增，将年产能从不足百万辆提升至超300万辆。

与上一轮相比，2025年启动的本轮扩张具有明显的“结构性升级”特征。2025年，比亚迪的投资重点集中在“华东工业园”与“华南工业园”。

在华东地区，常州和合肥是比亚迪的两大基地。常州生产基地不仅覆盖长三角市场，还承担出口枢纽的功能。合肥制造基地则是比亚迪配套最完整、垂直整合度最高的“超级工厂”，涵盖整车、电池、电机、电控、底盘乃至内饰件的生产，并且是“二代刀片电池”的量产基地。

常州和合肥基地均于2021年动工，2022年投产。在2022年与2023年的建设高峰期，单年新增投资超过200亿元。2025年，华东工业园新增投资再次突破200亿元，兼顾出海需求、供应链整合以及二代刀片电池的产能。

华南工业园的核心是深圳坪山总部基地和位于深汕特别合作区的“比亚迪超级汽车工业园”。深汕基地是比亚迪旗下高端品牌仰望、腾势、方程豹的主要生产基地。2026年，比亚迪高端产品将全面发力，高端产品的高溢价能力有望改善2025年大幅下滑的利润。此外，依托深汕智能物流园区和港口优势，深汕基地也成为面向东南亚市场的出口枢纽。

面对行业价格战和单车利润下滑的低谷期，关停并转、裁员减产、缩减开支通常是企业保全利润表的首选策略。近年来，美德日车企都在采取类似措施。而比亚迪却选择逆周期扩张，通过大额举债大力投资高端品牌和海外市场产能。

扩张始终伴随着机遇与风险，逆周期扩张更是充满挑战。

一方面，用有息负债替代应付账款虽巩固了供应链，但也提升了企业的财务杠杆。如果利率环境逆转，或高端品牌和出口业务未能达到预期，无法提供充足利润，债务利息将成为沉重负担。

另一方面，全球地缘政治博弈与贸易壁垒升高带来了不确定性。如果目标海外市场遭遇高关税，或本地化拓展受阻，2025年的新增产能可能成为侵蚀企业利润的隐患。

2025年，比亚迪的应付账款及应付票据总金额为2092.06亿元，同比下降14.27%。这是自2019年以来该科目首次同比下降，也是比亚迪历史上首次出现营业收入增长但应付账款和应付票据下降的情况。

在制造业中，应付账款及票据通常反映核心企业对上游供应商资金的占用。在汽车行业激烈的价格战中，多数车企会选择延长供应商账期，将财务压力向上传导。但在2025年，比亚迪反其道而行之，利用低成本融资优势加速给供应商结账。与此同时，比亚迪的资产负债率从2024年的74.64%降至70.74%。

责任编辑：常福强

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