中金维持连连数字‘跑赢行业’评级 目标价9港元

中金公司最新研报指出，继续给予连连数字（02598）“跑赢行业”评级，当前股价对应2026/2027财年市销率分别为3.2倍/2.0倍；综合考虑市场环境变化，设定目标价为9港元，对应2026/2027财年市销率4.0倍/4.0倍，潜在上行空间达51%。该机构维持2026财年收入预测20亿元不变，并首次提出2027财年收入及调整后净利润预测，分别为24亿元与2亿元。2025年公司实现收入17.3亿元，同比增长32%；净利润达16.6亿元，主要受益于出售连通部分股权及DFX股权交易带来的约24亿元一次性收益；经调整后的经常性经营利润同比增长106%，达0.8亿元，略超预期。

报告提到，公司2025年总支付交易额（TPV）同比增长6.1%至3.5万亿元，具体表现为：1）跨境支付TPV增长61%至4985亿元，其中低费率的服务贸易与B2B业务扩张显著，带动整体费率微降至23个基点，相关收入同比上升29%至10.4亿元；2）境内支付TPV微增1%至3万亿元，费率提升至1.3个基点，收入增长18%至4.1亿元，业务结构持续优化，重点服务中资企业出海等高价值场景；3）增值服务收入大增81%至2.6亿元，核心驱动力来自虚拟银行卡业务的快速放量。

管理层在业绩会上表示，长期看好虚拟银行卡的发展潜力，现阶段采取“以毛利换规模”的发展路径，预计未来稳态整体毛利率将稳定在50%~60%区间。2025年销售及营销费用、一般及行政开支、研发费用分别同比增长9%、17%、13%，达2.7亿元、6.5亿元、3.6亿元；经调整营业费用率下降5个百分点至62%，经营杠杆效应逐步显现。此外，公司已将科技升级列为战略重心，AI模型深度嵌入业务流程与运营提效环节；DFX已正式获批数字资产交易平台牌照并投入运营，Web3技术驱动的跨境支付应用亦稳步推进。

责任编辑：史丽君

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