美联储官员态度转变，降息周期或将结束？

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（来源：鼎昱资讯）

尽管最新的点阵图显示美联储政策制定者预计今年晚些时候会降息，但仔细观察可以发现，另一种信号正在显现。在关税和油价推高通胀、劳动力市场走弱但未崩溃的情况下，一些官员暗示，下一步行动可能是加息或降息。

这是一个微妙但重要的转变。几周前，利率路径还明确指向下降。但在过去的一周里，多位官员发出了鹰派信号。一贯与美联储多数派立场一致的理事库克表示，伊朗战争导致的能源价格上涨进一步加剧了通胀压力，持续性通胀重新成为美联储面临的首要风险。

芝加哥联储主席古尔斯比是首批明确提及加息可能性的官员之一。“如果通胀走势温和，我们年内仍可能重回多次降息的轨道，” 他对CNBC表示，“但我也能想象出需要加息的情景。”

加息目前仍是小概率事件，但即使只是提出这种可能性，也值得关注。美联储主席鲍威尔本月表示，在最近两次会议上，官员们均未选择在公开表述中加入“下一步可能加息”的选项。

即使利率不上升，从2024年9月开始的连续六轮降息周期现已结束的可能性也在增加。

市场对美联储预期的转变正是伊朗战争爆发以来长期利率大幅上升的原因。交易员上调了未来利率预期，甚至考虑到了今年小幅加息的可能性。随着这些预期反映在债券收益率中，企业和家庭已经感受到了影响，例如抵押贷款利率上升。

官员有时会反驳与自身政策预期不符的市场定价。但德意志银行首席美国经济学家马修・卢泽蒂（Matthew Luzzetti） 表示，由于伊朗战争加剧了通胀焦虑，美联储目前没有理由反驳。他认为，市场对未来利率持稳或走高的新预期，对美联储有利。

重要的是，近期的鹰派表态不少来自此前被视为中立或鸽派的官员。一向大力支持降息的理事沃勒本月称，伊朗战争带来的通胀风险让他转而支持3月按兵不动。

美联储每季度发布一次点阵图，展示19名政策制定者对年末利率水平的预期。市场通常会从中捕捉强烈信号，3月点阵图的中值预期为年内再降息一次。

但鸽派的旧金山联储主席戴利表示，这一指引可能具有误导性。她在领英（LinkedIn）上撰文称，它“可能传递出一种虚假的确定性…… 让公众更难清晰预判联邦公开市场委员会（FOMC）将如何反应”。她写道，利率不存在唯一的最可能路径。

鲍威尔本人也淡化了点阵图的意义。他在本月新闻发布会上表示：“这次比往常更应该对预测持保留态度。”

当然，支持降息的理由依然存在。2月美国就业人数减少逾9万人，失业率升至4.4%。许多经济学家认为，如果中东紧张局势缓和，油价将从当前水平回落，通胀也会随时间继续向美联储2%的目标回落。

若油价大幅上涨，则可能重创消费支出与就业，迫使美联储降息以避免衰退。

法国外贸银行（Natixis）首席美国经济学家克里斯托弗・霍奇（Christopher Hodge） 认为，美联储年内仍有可能进一步降息，他表示：“今年开局时经济本就没有很强的动能。”

但多重因素共同推高了美联储进一步降息的门槛。

自2024年9月以来，联邦基金利率目标区间已下调近2个百分点，至3.5%–3.75%，进一步降息将使其更接近既不抑制也不刺激通胀的中性水平。

经济学家只能猜测中性利率的确切位置，但越来越多的美联储官员表示，利率可能已触及该水平。美联储副主席杰斐逊上周四表示，美联储近期降息 “已使利率大致处于中性区间”。里士满联储主席巴尔金上周五称，降息后 “联邦基金利率处于中性区间的上端”。如果利率确实处于中性水平，进一步降息实质上意味着加剧通胀。

官员们还意识到，截至本月，通胀已连续六年超过美联储2%的目标，并担心公众会形成长期高通胀预期。这种预期会自我实现。在此情况下，仅仅等待关税冲击或油价飙升消退，不足以让通胀回到2%。以美联储偏好指标衡量，当前通胀率约为3%。

伊朗战争推高汽油、食品等高频消费价格，进一步加剧了这一风险。货币政策分析机构分析师德里克・唐（Derek Tang）表示，美联储官员 “真的不希望看到通胀预期上升”，“问题在于，他们不知道自己离失控边缘有多近”。

不过，美联储仍可感到些许宽慰：目前尚无证据表明通胀预期已大幅上行。上周五，密歇根大学3月消费者调查显示，尽管短期通胀预期略有上升，但长期预期仍保持温和。

责任编辑：郭建

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