微软一季度或跌25%，AI支出激增引疑虑

微软(356.77, 0.00, 0.00%)面临双重压力，可能影响其短期内的发展轨迹：一是加大人工智能领域的支出，二是投资者对其能否迅速转化为更强收入增长产生怀疑。此外，市场担忧Anthropic和OpenAI等原生人工智能公司可能更贴近终端客户，这可能改变软件消费方式并对微软核心业务施压。骏利亨德森的乔纳森·科夫斯基指出，一些客户可能直接与人工智能供应商接触，而不是向微软付款，如果这一趋势持续，可能会对定价和利润率造成压力。

这种紧张关系已在股价上显现。今年第一季度，微软股价下跌约25%，有望创下自2008年以来最差季度表现，使其成为‘科技七巨头’中最弱的公司。其他六家虽然也下跌，但跌幅较小。背景是资本密集度急剧上升，微软为了在超大规模计算竞赛中保持竞争力，持续进行巨额投资。包括租赁在内的资本支出预计将从2025财年的约880亿美元增至2026财年的1460亿美元，并在2027和2028财年继续增加。投资者对这些支出似乎更加谨慎，尤其是在Azure增长在最近一个季度出现小幅放缓，且Copilot尚未获得显著市场认可的情况下，这促使微软内部进行调整以改进产品。

然而，长期前景仍存在争议，并未达成共识。Melius Research的本·雷茨表示，随着微软努力解决与Copilot及其自有模型相关的问题，Azure的增长空间可能受限，同时他指出了其他业务板块的风险。相比之下，美国银行(46.97, 0.00, 0.00%)的塔尔·利亚尼最近恢复了对微软的覆盖并给予买入评级，认为云计算和人工智能领域有可持续多年增长的潜力。该股的估值已降至不到20倍的远期市盈率，为多年来最低水平，甚至曾短暂低于整体市场估值，这可能意味着市场预期已重新设定。鉴于大多数分析师仍维持积极评级并预测股价有大幅上涨空间，当前局面最终归结于投资者是否将眼下的担忧视为结构性挑战，还是可望获得回报的暂时阶段。

责任编辑：张俊 SF065

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