金戈新材冲击北交所IPO：毛利率承压 供应链或成隐忧

北交所

金戈新材

毛利率持续走低。

作者|李晓华

编辑|王鹏

近年来，金戈新材作为导热粉体材料行业的领军企业，在 North American exchanged market（北交所）的冲刺之路并不平坦。

2023年至2025年，金戈新材的导热粉体材料业务表现尤为突出，年营收从3.85亿元增至5.34亿元，净利润从4129.46万元增至5748.27万元。然而，这一增长背后隐藏着严峻的财务挑战。

作为核心收入来源的导热粉体材料，2025年贡献了3.59亿元的营收，占比高达67.25%。尽管销量从2023年的1.81万吨增长至2025年的2.98万吨，但单价却持续下滑，2023年至2025年分别为1.48万元/吨、1.37万元/吨、1.2万元/吨。

《招股书》显示，若其他条件不变，仅因售价下降5%，金戈新材每年的营收将减少1922.96万元、2337.46万元、2668.24万元。这一情况进一步加剧了公司毛利率的持续下滑，2023年至2025年毛利率分别降至25.28%、22.38%、22.36%，三年间持续走低。

尽管价格下降带来了一定的销量增长，但也导致金戈新材的产能利用率一度偏低。2022年至2024年，公司超产比例分别为37.61%、38.86%、5.57%，直至冲击北交所前的2025年，产能利用率才降至94.96%并完成整改。

值得注意的是，金戈新材在与主要竞争对手的采购中面临复杂的供应链关系。2022年至2025年，公司前五大供应商合计采购金额高达91.4%，其中百图股份在2022年为第二大股东，但在2023年起退出前五大供应商之列。

尽管公司对联瑞新材的采购单价持续下降，但这一价格公允性问题引发了北交所的广泛关注。金戈新材解释称，其与主要供应商之间的合作基于战略伙伴关系协议，不存在返利行为。

这种“亦敌亦友”的供应商关系无疑增加了金戈新材的经营风险。此外，公司控制权人及其家族成员的关联方在冲刺北交所前夕集体注销，包括黄亦聪及其配偶李丹红控制的公司升腾贸易等。

升腾贸易曾与金戈新材合作采购助剂等辅料，但因技术保密需求逐步停止采购。金戈新材表示，此举是为了确保供应链的稳定性和保密性。

此次冲击北交所，金戈新材计划募资2.05亿元用于扩产、技术研发及流动资金补充。但能否突破现有瓶颈，实现高质量发展，仍需时间验证。