光大期货：3月31日有色市场早评
铜：
（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）
昨夜国内外铜价先扬后抑，国内精炼铜进口窗口虽开启，但盈利空间明显压缩。宏观层面，鲍威尔在哈佛大学公开课中指出，美联储更倾向按兵不动，暂不将伊朗局势引发的能源波动纳入政策考量——因能源价格扰动多具短期性，而货币政策传导滞后，常规应对方式即选择忽略，前提是必须紧盯通胀预期变化。其表态释放温和信号，市场再度押注年内或有降息动作。地缘方面，白宫透露特朗普希望4月6日前达成协议，美伊对话持续推进且进展积极，但伊朗官方予以否认。库存数据上，LME铜库存增2350吨至362600吨；Comex铜库存减723吨至533540吨；SHFE铜仓单减6105吨至230971吨，BC铜仓单减303吨至13055吨。需求端，国内下游补库意愿增强，社会库存加速回落，印证内需韧性犹存。短期焦点仍在美伊局势演变，但金融市场情绪呈现两面性：一方面，连续TACO操作令市场对冲突定价趋于钝化；另一方面，又担忧局势突发升级。操作建议维持区间思路，在关键支撑位分批试多，重点关注90000~100000元/吨区间的运行节奏。
镍&不锈钢：
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
昨夜LME镍涨0.64%至17325美元/吨，沪镍(131810, -1740.00, -1.30%)微涨0.23%报136220元/吨。库存端，LME镍库存持稳于281574吨，SHFE仓单增104吨至57173吨。升贴水方面，LME0-3月结构延续贴水；进口镍升贴水下调150元至-350元/吨。受镍矿供应趋紧及海运成本攀升双重驱动，镍矿价格持续走高；周度镍铁报价与成交价同步上行，而一级镍社会库存压力凸显。印尼镍矿配额收紧再添供应扰动，叠加当前成本中枢不断抬升，短线可围绕成本线择机做多，但须警惕海外地缘风险与情绪波动影响；另需留意7月配额补充预期，同时一级镍高库存仍将构成压制，后续关注其去库能否形成正向反馈。
氧化铝&电解铝&铝合金：
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
昨夜氧化铝窄幅偏弱，AO2605收于2900元/吨，跌0.99%，持仓增3388手至20.6万手。沪铝(19740, -155.00, -0.78%)表现偏强，AL2605收于24745元/吨，涨0.9%，持仓增1561手至26.5万手。铝合金亦小幅走强，主力AD2605收于23585元/吨，涨0.3%，持仓减1261手至7726手；现货端，SMM氧化铝报价回升至2788元/吨；铝锭现货贴水收窄至90元/吨；佛山A00报价反弹至24450元/吨，较无锡A00贴水90元/吨；铝棒加工费包头维稳，其余地区下调20–250元/吨；铝杆1A60系及6/8系加工费均持稳，低碳铝杆加工费上调712元/吨。氧化铝国内厂库仍处近三个月高位，叠加进口货源集中到港及广西新产能释放，库存重回累库通道。期货高升水刺激仓单注册提速，对氧化铝价格形成压制。巴林与阿联酋两家大型铝企遭遇袭击，中东铝厂减产预期增强，有望支撑外盘铝价上行。国内铝锭累库势头已显著放缓，4月或迎来去库拐点。短期中东地缘主导行情，内需尚未全面启动，内外库存走势分化，沪弱伦强格局难快速收敛。
工业硅&多晶硅：
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
30日工业硅震荡走弱，主力2605合约收于8480元/吨，跌幅2.14%，持仓减2603手至22.06万手。百川工业硅现货参考价为9155元/吨，较前一交易日持平；最低交割品报价回升至8800元/吨，现货升水扩大至320元/吨。多晶硅则偏强运行，主力2605收于36550元/吨，涨3.45%，持仓增404手至34584手；百川N型复投硅料报价跌至39250元/吨，最低交割品同价，现货升水收至2700元/吨。工业硅南北产区复产节奏缓慢，整体处于成本支撑与边际累库的拉锯阶段；石油焦与电价上调后，期现商报价重心明显上移，低价货源几近消失，市场氛围难言回暖，维持区间整理。多晶硅步入政策落地空窗期，硅料产量稳步增长，光伏集中式项目交付节奏放缓，头部企业持续推行双经销模式，行业库存存在累积压力。目前尚无明确见底迹象，宜以底部震荡逻辑看待。需重点观察抢出口潮退去后终端实际承接力及库存消化进度；当前政策利好已基本兑现，谨防政策不及预期引发深度回调。
碳酸锂：
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
昨日碳酸锂期货2605合约大涨4.53%，报171620元/吨。现货端，电池级碳酸锂均价上涨6500元/吨至164500元/吨，工业级碳酸锂均价同步涨6500元/吨至161000元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）涨5000元/吨至151000元/吨。仓单方面，当日新增953吨，总仓单达31064吨。供给端，周度产量环比增628吨至24814吨；3月预计总产量环比增28%至106390吨。需求端，三元材料3月预估产量环比增19%至84360吨，磷酸铁锂产量预估增24%至43万吨。库存端，周度社会库存增616吨至99489吨，其中下游库存增552吨至46657吨，其他环节减660吨至35500吨，上游库存增724吨至17332吨。近期锂矿价格持续上行，反映矿端现实偏紧与预期趋紧并存；市场对津巴布韦、澳洲等地锂矿供应稳定性仍存隐忧。若海外供应风险持续发酵，可能加剧锂矿缺口，进而推升矿价、托底锂盐价格；实际供给收缩或将加快去库节奏；囤货及备货系数放大也可能推动显性库存进一步隐性化，支撑价格震荡偏强。但需注意，当前现货采销节奏与库存周期显示，若价格短期内过快拉升，现货成交或趋缓，期现价差可能阶段性扩大。
责任编辑：李铁民
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