4月流动性预期：季节性宽松概率较高

顺利度过季度末节点后，针对4月份的资金环境，众多分析机构预测流动性很可能出现季节性的宽松趋势，市场正密切关注央行是否将继续利用买断式逆回购来回收中期流动性。

进入4月的第一个交易日，央行采取了固定利率、数量招标的方式，执行了5亿元的7天期逆回购操作。

东方金诚的首席宏观分析师王青表示，4月1日央行实施了超过十年来最小规模的7天期逆回购，这主要是因为当前资金状况一直保持稳定偏宽松的状态，加上月初流动性的自然宽松趋势；与此同时，此举也传达出引导市场流动性稳定、防止关键市场利率过度低于政策利率的意图，有利于稳定市场情绪。

财通证券(7.820, 0.20, 2.62%)固定收益研究团队判断，4月份的流动性很可能会继续保持相对宽松的局面，同时分层现象相比3月份可能有所缓解，非银金融机构的流动性感受会相对改善。详细而言，在积极因素方面包括：（1）政府债券净融资与前期基本持平，但需要留意全年规划发布后特别国债的发行动态；（2）4月信贷将出现季节性下降；（3）存单到期量减少；（4）理财产品资金流出表外；而在干扰因素方面有：（1）中长期流动性到期规模上升至2.3万亿元（之前为2.05万亿元）；（2）税收集中月份，税期资金流出增加。

华西证券(8.380, 0.06, 0.72%)认为，4月资金环境大概率将呈现季节性宽松的趋势。

该机构强调，深入分析4月资金环境的影响要素，财政支出和政府债券供应压力的缓解可能是推动4月资金环境边际改善的关键动力。4月政府债券供应压力预计不会太大。初步估算，4月政府债券净融资规模可能在0.93万亿元-1.03万亿元之间，与3月9330亿元的净融资水平相近。4月资金环境也面临两项不利因素。一方面，季度初月份，纳税压力较大，2023年-2025年平均纳税规模达到1.8万亿。另一方面，4月中长期资金到期缺口比3月扩大，累计到期2.30万亿元。考虑到目前中长期资金（不含国债买卖）累计余额仍处于14.4万亿元的历史高位，加上季度初月份资金环境干扰因素减弱，央行维护资金稳定的压力有所降低，不排除央行可能继续缩减投放规模，进一步回收部分过剩资金。

3月期间，央行通过买断式逆回购操作净回收了中期流动性。

中信证券(24.510, 0.47, 1.96%)指出，最近，央行在流动性管理方面展现出精细化调控的特点，3月买断式逆回购合计净回收3000亿元，这是自2025年6月以来的首次。这是基于银行体系资金环境持续充足的现状而进行的主动调整，体现了央行"削峰填谷"、防止资金积压和空转的精确操作理念。考虑到货币政策维持稳健宽松的立场明确，如果后续因政府债券发行等因素造成资金环境收紧，预计央行仍将灵活运用数量型工具来应对潜在的流动性压力。

"在近期资金环境稳定偏宽松的过程中，3月央行中期流动性净回收2500亿，目的是引导主要市场利率在政策利率周围合理区间内波动。因此，不排除4月买断式逆回购继续实施净回收，DR007和1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率等主要市场利率平均水平回升或小幅上升的可能性。"王青表示。

澎湃新闻记者 陈月石