熊猫债发行加速 人民币魅力大增

本报记者寇佳丽

今年，熊猫债的发行步伐显著提速。3月31日，中国人民银行数据显示，2026年首两个月，熊猫债券累计发行额达504.4亿元，新增4家境外机构加入银行间债券市场。此外，据中国人民银行此前披露，2025年，熊猫债券累计发行1830.6亿元，新增56家境外机构进入银行间债券市场。

金融市场制度型开放稳步推进，为熊猫债发行提供了极大便利。一方面，我国与其他国家在会计准则等效、审计监管合作等方面的制度安排不断完善，降低了境外机构的合规成本；另一方面，熊猫债的注册流程不断简化，募集资金既可用于境外使用，也可留存境内账户，用于偿还债务或运营项目，操作灵活性显著提高。

“我国宏观经济运行稳定，政策环境持续优化，社会大局平稳，为境外机构提供了安全可靠的投融资环境，有效减少了境外机构面临的政策变动风险，增强了人民币举债的可信度。”西南财经大学中国金融研究院副院长董青马表示。

按照中国银行(5.870, 0.00, 0.00%)间市场交易商协会发布的《熊猫债产品手册》，熊猫债发行人分为四类：国际开发机构、外国政府类机构、境外金融机构和境外非金融企业。当前，发行人数量不断增加，表明人民币吸引力正在提升。

南开大学金融学教授田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示，境外机构发行熊猫债的动机已从早期的“试探性尝试”转向“实质性融资需求”。一些境外机构已将熊猫债作为常态化融资渠道，甚至用以置换高息外币债务。这说明人民币的吸引力不仅源于币值稳定或利差优势，更得益于中国金融市场进一步开放后，为全球发行人提供的融资便利性和流动性保障。这是一种系统性吸引力。

根据货币国际化三阶段理论，一国货币走向国际化通常被划分为贸易结算货币、金融投资货币和国际储备货币，功能从支付结算向投融资、全球储备逐步递进发展。

田利辉认为，熊猫债发行加速以及发行人数量持续增加，折射出人民币国际化的两个深刻转变：其一，从支付结算功能向投融资功能深化，过去，人民币国际化更多体现在跨境贸易结算环节，而熊猫债的崛起标志着人民币的国际投融资功能显著增强，境外机构愿意持有人民币，更愿意以人民币进行长期融资；其二，从离岸驱动向在岸与离岸协同发展演进，点心债、熊猫债同步活跃，表明人民币国际化已形成在岸市场和离岸市场相互支撑、双向赋能的新格局。此外，境外央行等官方机构开始成为熊猫债的重要投资者，意味着人民币的储备功能正逐步得到更广泛认可。

与此同时，熊猫债发行量与跨境贸易人民币结算金额呈现出趋势协同性。具体来看，境外机构在跨境贸易中积累的人民币结算需求，催生了其在岸融资以获取人民币的动机，从而推动熊猫债扩容。同时，发行熊猫债所得募集资金，又可灵活用于跨境结算、境内投资等，形成“融资—使用—沉淀”良性循环。从这个角度看，熊猫债是人民币国际化从贸易驱动迈向贸易和资本双轮驱动的重要载体。

陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问朱华雷向《证券日报》记者表示，熊猫债已经成为连接境内外金融市场、推进人民币国际化的核心债券品种之一。伴随我国金融市场制度型开放取得更多实质性进展，熊猫债扩容潜力将更好释放。