特朗普谈伊朗局势，地缘冲突成商品市场焦点

来源：华泰期货

作者： 汪雅航

市场分析

伊朗局势持续紧张，尾部风险不断蔓延。2月28日，美国与以色列对伊朗发动空袭，随后伊朗革命卫队展开大规模报复行动。3月19日，中东冲突再度升级，以伊双方相继打击关键能源设施，卡塔尔LNG设施在袭击中受损。此后局势略有缓和。特朗普于3月31日晚在白宫表示，美国将在“两到三周”内结束对伊朗的军事行动，可能在此之前达成协议；美国将不再负责霍尔木兹海峡安全，特朗普正“认真考虑”退出北约。同时，伊朗总统表示愿结束战争，但前提是要保障不再遭受侵略；伊朗外长称与美方有信息沟通，但尚未进入谈判阶段。美国总统特朗普将于美国东部时间4月1日21时（北京时间4月2日9点）发表全国讲话，就伊朗问题发布“重要更新”。截至4月1日，特朗普设定的谈判最后期限为北京时间4月7日8时。伊朗议会国家安全委员会通过法案，拟对霍尔木兹海峡通行船只收取费用。当前伊朗局势主要影响原油(607, -8.60, -1.40%)、LPG及航运板块，油价持续攀升已带动油化工与油脂油料板块，同时引发通胀加剧和经济衰退的担忧。此外，中东天然气供应中断可能带来更深远影响，对亚太地区电力与能源供应构成压力，并通过成本、化肥等渠道传导至农产品领域。3月31日，中国与巴基斯坦联合提出关于恢复海湾及中东和平稳定的五点倡议：一、立即停止敌对行为；二、尽快启动和谈；三、保障非军事目标安全；四、确保航道畅通；五、维护联合国宪章权威。

全球加息忧虑短期缓解。3月19日，美联储维持利率在3.5%-3.75%不变。鲍威尔回应司法部调查对其留任的影响，强调调查结束前无意离任，若沃什任命延迟，他将继续担任临时主席，并指出通胀未改善前不会降息。美国参议院银行委员会计划于4月13日当周举行听证会，审议特朗普提名的美联储主席候选人凯文·沃什。3月30日，鲍威尔称当前利率处于“有利位置”，可吸收伊朗相关油价冲击，但需警惕通胀预期波动。美国3月ADP就业人数增加6.2万人，基本持平前值；制造业PMI从52.4小幅升至52.7，创2022年8月以来新高。英国央行维持利率不变，删除“降息”表述，强调对通胀“随时准备采取行动”。日本央行按兵不动，植田和男指出油价飙升使政策判断更加复杂，若经济前景向好将推进加息。欧洲央行连续第六次维持利率在2%不变，但受中东战事影响，立场趋于强硬。欧元区3月通胀率升至2.5%，为2022年以来最大涨幅，加息预期显著升温。受能源价格飙升与供应链受阻影响，欧元区3月PMI意外骤降至50.5，创10个月新低，服务业PMI跌至50.1，制造业PMI升至51.4，制造业反弹未能抵消服务业全面疲软。德国、法国PMI同步回落。油价推升成本、抑制需求，叠加全球加息预期上升，形成铜油“跷跷板”格局，市场呈现“衰退”定价特征。

国内政策提前发力，经济结构呈现分化。中国2月以美元计价出口同比增39.6%，进口同比增13.8%，增速重回两位数区间。餐饮及消费升级类商品表现突出，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%。1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，电子设备制造业增长达14.2%。同期房地产开发投资同比下降11.1%，新建商品房销售面积下降13.5%。3月官方制造业PMI升至50.4，非制造业PMI升至50.1，均优于预期。

商品板块短期由伊朗局势与油价主导。近期有色金属、贵金属与油价呈现负相关关系，需重点关注。通胀实际走高导致降息预期降温，衰退风险上升，警惕宏观叙事转变。能源方面，IEA署长警告，本轮石油冲击规模超过1970年代两次石油危机与2022年俄气断供的总和。应密切关注伊朗局势发展，若油价继续上行，将显著提振纯苯、EB、PVC(5886, 65.00, 1.12%)、PTA(5834, -4.00, -0.07%)、乙二醇(4641, -57.00, -1.21%)、甲醇(2529, -33.00, -1.29%)等油化产品；反之，若局势缓和，股指、有色及贵金属具备较强配置吸引力。农产品中的油脂油料亦受油价溢出效应影响。黑色系则关注国内政策预期及低估值修复机会。

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责任编辑：朱赫楠

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