光大期货：4月2日金属市场分析报告
铜：
（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）
夜间国内外铜价震荡上行，国内精炼铜现货进口套利窗口开启，但进口利润显著萎缩。宏观层面，美国3月ADP就业增长6.2万人，超出预期但不及前值；美国3月ISM制造业指数攀升至52.7，达到近三年峰值，然而制造业投入品价格支付指数单月再涨7.8点至78.3，成本上升可能加剧通胀担忧。地缘局势方面，特朗普表示只有霍尔木兹海峡畅通才考虑停战，伊朗据悉坚持停火谈判须以永久终结战争为条件。国内情况，中国3月RatingDog制造业PMI录得50.8，连续四个月处于扩张区间，但价格压力加剧。库存状况，LME铜库存下降500吨至361925吨；Comex铜库存上升972吨至533646吨；SHFE铜仓单下滑8368吨至212893吨，BC铜仓单稳定在13055吨。需求层面，下游企业前期积累的采购需求将陆续兑现，加上清明节前补货行情，成交状况略有好转。市场持续期待美伊紧张关系缓解，继续带动美股企稳回升，市场信心增强，推动铜价延续反弹态势。然而，在霍尔木兹海峡航运问题未获实质解决之前，对当前利好因素仍需保持审慎态度。短期内建议维持区间操作策略，低位逐步建仓多单，避免盲目追高，重点关注铜价在90000~100000元/吨区间的运行表现。
镍&不锈钢：
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
夜间LME镍上涨0.52%收于17285美元/吨，沪镍(131810, -1740.00, -1.30%)下跌0.41%收于134490元/吨。库存情况，LME库存减少6吨至281520吨，SHFE仓单减少17吨至57841吨。升贴水表现，LME0-3月升贴水保持负值；进口镍升贴水维持-350元/吨。受镍矿供应紧张和海运费用上涨双重作用，镍矿价格维持高位，同时镍铁价格、MHP折扣系数增强，而一级镍社会面临较大压力。印尼镍矿配额收缩背景下，供应端再次受到干扰，考虑到当前成本端持续强化，操作上或许仍可参照成本线寻找短线做多契机，但短期内需要留意海外地缘及市场情绪变动，同时对7月补充配额抱有一定预期，且一级镍库存压力沉重，对镍价形成制约，关注一级镍库存变动能否产生正面反馈。
氧化铝&电解铝&铝合金：
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
夜间氧化铝震荡趋弱，AO2605收于2765元/吨，跌幅1.36%。持仓增仓5684手至19.8万手。沪铝(19740, -155.00, -0.78%)震荡偏强，夜间AL2605收于24910元/吨，涨幅0.24%，持仓增仓1479手至24.8万手。铝合金震荡偏强，夜间主力AD2605收于23770元/吨，涨幅0.36%。持仓增仓857手至10970手；现货方面，SMM氧化铝价格反弹至2788元/吨。铝锭现货贴水扩大至110元/吨。佛山A00报价回落至24510元/吨，对无锡A00报贴水80元/吨，铝棒加工费多地维稳，新疆广东上调20元/吨；铝杆1A60系加工费稳定，6/8系加工费稳定，低碳铝杆下调14元/吨。氧化铝国内厂商库存仍处3个月高位，进口氧化铝集中到港叠加广西新增产能投产，库存再度转入累库周期。期货盘面高升水促使仓单注册提速，对氧化铝构成压力。巴林和阿联酋两家大型铝厂遭受攻击，中东铝厂进一步减产预计将为海外市场铝价提供上涨动能。国内铝锭累库趋势已显现明显缓解迹象，4月有望见证去库转折点。短期内中东地缘影响占主导，国内需求尚未全面启动，内外库存走势分化下，沪弱伦强的局面难以迅速收敛。
工业硅&多晶硅：
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
1日工业硅震荡趋弱，主力2605收于8325元/吨，日内跌幅0.77%，持仓减仓11992手至18.98万手。百川工业硅现货参考价9155元/吨，较上一交易日持平。最低交割品价格回落至8750元/吨，现货升水收至425元/吨。多晶硅震荡趋弱，主力2605收于34720元/吨，日内跌幅3.58%，持仓增仓584手至35040手；百川多晶硅N型复投硅料价格跌至37750元/吨，最低交割品硅料价格跌至37750元/吨，现货升水收至3030元/吨。工业硅南北产区缓慢复工，工业硅处在成本支撑与边际累库的较量中，石油焦和电价上调之后，期现贸易商报价重心明显上移，市场低价货源消失，市场整体氛围难现明显回暖，整体呈现震荡运行态势。多晶硅进入政策落地真空期内，硅料产量稳步增长，光伏集中式项目交付放缓，头部企业延续双经销策略，行业库存面临增压风险。市场并未显现明显筑底信号，以底部运行逻辑为核心。关注抢出口结束后终端实际承接能力以及库存消化表现，当前政策预期已充分反映，需防范政策落空引发的深度调整。
碳酸锂：
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
昨日碳酸锂期货2605下跌2.62%至158620元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂均价下跌1500元/吨至161500元/吨，工业级碳酸锂均价下跌1500元/吨至158000元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌1500元/吨至149000元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加6340吨至17658吨。供应端，周度产量数据环比增加628吨至24814吨；4月预计碳酸锂产量环比增加4%至110950吨，其中电池级碳酸锂环比增加4.17%至81190吨，工业级碳酸锂环比增加3.77%至29760吨。需求端，4月预计三元材料产量环比减少3.85%至80970吨；磷酸铁锂产量环比增加5.53%至45万吨。库存端，周度碳酸锂社会库存环比增加616吨至99489吨，其中下游环比增加552吨至46657吨，其他环节减少660吨至35500吨，上游环比增加724吨至17332吨。津巴布韦锂矿暂停出口后续政策仍待进一步明确，其自2月底至3月的减量可能在4月下旬-5月体现，而若持续未能放开，则缺口也将继续扩大，但若存在放开的预期，则会面临紧现实和宽预期的情形，需警惕集中发货带来的冲击。因此在当前不确定因素仍然较多的情况下，价格难以保持高位。同时，需要注意从当前现货采销节奏和库存节奏来看，若短期价格快速上扬，现货节奏或将放缓，一定程度上造成期现背离。后市建议继续关注低吸机会。
责任编辑：李铁民
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