达拉斯联储行长洛根详解美联储缩表策略

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达拉斯联邦储备银行行长洛里・洛根周四阐述了美联储缩减资产负债表规模的途径及其备选方案，强调当前机制有效且有利于金融稳定。

洛根在达拉斯联储活动的演讲稿中表示：“在资产负债表问题上，与美联储所有工作一样，核心在于如何最大限度地服务公众、支持强劲的经济和金融体系。”

她提到：“我们需要高效合理地利用资产负债表”，并补充说，“如果能够服务于公众，资产负债表扩张并非坏事，但不应过度占用额度，偏离政策目标。”

洛根指出，美联储现行旨在保持准备金充足水平的流动性管理机制“高效可行”，而强制银行减少准备金只会增加金融体系的风险。

她还指出，通过现有机制可以缩减美联储的持仓规模，多数方案集中在金融机构现金储备管理的相关规则上。

调整监管规则或有助于缩减美联储持仓

在疫情期间，美联储向金融体系注入大量银行准备金，并在随后几年逐步缩减规模；从去年年底开始，美联储重新启动流动性补充操作。

疫情期间，美联储的持仓规模增长超过了一倍，在2022年的峰值约为9万亿美元。此后，美联储不再对到期债券进行再投资，持仓规模逐渐下降，目前约为6.6万亿美元。银行准备金规模约为3万亿美元，这一数值已经波动了相当一段时间。

美联储于2019年正式建立的充裕准备金机制，旨在确保金融体系流动性充足，使央行能够完全控制政策利率目标，并将货币市场的利率波动保持在合理范围内。

这套机制达到了利率调控的目标，但庞大的资产负债表规模引发了争议，也导致美联储经历了罕见的亏损期。即将在今年5月接替美联储主席杰罗姆・鲍威尔的凯文・沃什一直批评央行的资产负债表管理方法，主张进一步缩减持仓。

最近，美联储内外的多项研究表明，央行可以在现有机制框架下，通过调整监管规则促使银行减少准备金持有量，从而进一步缩减自身的持仓。

洛根在其讲话及政策解读文章中认可了监管调整的有效性，透露美联储正在推进相关工作，旨在优化准备金管理效率，尤其是在压力时期增强调控能力。

她还建议，扩大金融机构获取美联储流动性工具的渠道，可以降低企业囤积大额现金的意愿；目前，美联储正在不断改进贴现窗口贷款及其他流动性操作的相关安排。

洛根表示：“通过这些措施降低准备金需求曲线，有望在保留充裕准备金框架优点的同时，有效缩减准备金规模。”她也承认，各种降低准备金需求的措施具有复杂的联动效应，这增加了评估其长期效益的难度。

责任编辑：李肇孚

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