央行购金潮是否终结？

文章来源：华尔街见闻

瑞银策略师明确表示：可能性极低。所谓土耳其“抛售50吨”或含互换操作，数据易被误读。调查显示62%央行坚持“买入并持有”，仅4.5%做短期调整，官方机构不会像新闻驱动的散户般频繁操作。瑞银仍看涨至2026年底金价目标5600美元，当前投机头寸已清理，长期资金仍处低配状态。

市场热议焦点：全球央行是否正减持黄金？这场延续15年的官方“储金热”是否临近尾声？

据追风交易台，瑞银分析师Joni Teves于4月2日最新研报指出：央行系统性转向、大规模抛售黄金的概率微乎其微。官方仍将保持净买入，只是节奏趋缓——预计2026年全年购金量800至850吨，略低于2025年的约860吨。

报告特别澄清近期最受关注的案例——土耳其“数周内减持约50吨”的报道。Teves指出：土耳其数据混杂商业银行持仓及互换操作，单凭头条断言“央行抛售”风险极大，应待更精细拆分数据公布后再评估。

价格方面，瑞银称短期波动属“噪音干扰”：地缘新闻循环将致金价震荡盘整；但中期趋势仍指向新高，2026年均价预测下调至5000美元（原5200美元，因一季度账面修正），维持年末5600美元目标价（年初设定）。

市场担忧情景具体化：若中东冲突持久、油价推升通胀、经济疲软叠加本币贬值，部分央行或被迫售金应对压力。报告承认“个别出售”可能发生，但强调这不等于整体趋势逆转。

关键提醒：过去15年持续增持过程中，单月“卖出”并不罕见。原因包括：早期低价买入者在核心仓位外战术止盈；金价大涨触发再平衡机制；产金国阶段性自然流出。简言之，卖出是操作，未必代表立场转变。

基本判断仍是净买入，只是速度放缓。官方行为模式更接近“实物投资者”，常在回调时托底，助市场在更高位企稳；通常不追高，倾向在价格合理、波动收敛时介入。

这也解释为何波动加剧时，“央行身影”看似消失。研究观察到：近期官方及其他长线资金更愿观望，而非每次下跌即刻补仓。

土耳其案例敏感因其契合“央行卖金”叙事。但其特殊性在于：部分变动或为互换而非直接出售；更重要的是，土央行长期将黄金作为政策工具，用于支持国内银行流动性。

其披露总量中部分对应商业银行头寸。叠加2017年后允许银行等实体在金融体系内使用黄金的政策，导致“总量变化≠市场抛售”。报告建议：待口径细分数据披露后，再研判趋势。

3月市场面临“双重不确定性”：一方面伊朗局势发酵时，金价刚经历1-2月急涨急跌，尚在寻稳；另一方面，中东冲突对宏观与资产定价影响非线性，长线资金不愿轻举妄动。

当“逢低吸纳”的战略买家缺席，金价短期易回归传统逻辑：美元走强、美实际利率上升压制金价；多头进一步离场，甚至出现空头力量。同期中国需求提供支撑，金价在4500美元附近企稳后回升至4700美元区间震荡。

世界银行《第五次双年储备管理调查（2025）》揭示深层逻辑：央行如何看待黄金。调查截至2024年12月，136家机构参与创历史新高，并首设黄金专章。

几组数据勾勒行为边界：约47%央行依“历史惯性”持金，26%基于定性判断；仅约四分之一纳入正式战略配置框架。

更关键的是，仅约4.5%会做短期战术调整，62%奉行“买入并持有”。这意味着：即便购金节奏放缓，官方也不会如新闻驱动型交易者般频繁倒仓。

增持动因方面，超半数首选“分散风险”；本地购金计划占35%，地缘风险占32%；仅约6%因“流动性需求”。官方持金逻辑未因短期波动而动摇。

回到交易维度，金价非直线攀升：未来数周或延续震荡，因市场持续重估地缘风险。但中长期推动资金流入黄金的两大主线——增长与通胀组合风险、地缘紧张常态化——正使“增配黄金”成为更普遍的资产配置选择。

在此框架下，报告锚定价格：2026年均价5000美元、年末目标5600美元。同时指出，投机仓位已“出清”，长期投资者仍低配；若再现回调，更宜视为“战略建仓良机”，而非趋势终结信号。

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