刘彦春2025年报：基金持续亏损引争议
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作者 | 陈璐瑶
编辑 | 张恺翀
3月27日，景顺长城知名基金经理刘彦春发布2025年年报，其管理的基金再次出现大幅亏损，引起了投资者的强烈不满。
截至2025年底，他管理的资产规模相较于巅峰时期减少了超过800亿元，缩水幅度约为73%。
基金业绩不佳，投资者纷纷投诉
Wind数据显示，刘彦春在管基金共有6只，管理规模达到314.75亿元。遗憾的是，无论是短期、中期还是长期，这些基金的回报率均未能超越同期沪深300指数。
例如，景顺长城新兴成长基金，在过去六个月中，沪深300指数下跌了3.5%，而该基金却下跌了11.6%；在过去三年里，沪深300指数上涨了10.6%，而该基金却下跌了近34%。
这种表现被形象地描述为“牛市跟不上去，熊市跌得更快”。投资者的感受，或许只能用“买了个寂寞”来形容。
其中，景顺长城新兴成长是他目前规模最大的产品，A/C类合计159.32亿元，成为了他投资组合中最显眼的一个“坑”。
年报显示，过去三年，这只产品累计亏损超过了100亿元，净值下跌约30%。具体来看，2023年亏损最为严重，达到了72亿元，2024年亏损27亿元，2025年继续亏损近4亿元。
面对巨额亏损，投资者的耐心逐渐消失。有人在基金吧提问：“21年入场，一直定投，现在亏了40%。要不要转到医疗基金去？高人支个招！”
还有人持有五年，期间不断加仓，至今仍亏损36%，无奈地隔空喊话：“春，还能饭否不？”
更有甚者声称自己每天都会打电话投诉，直到将刘彦春换掉为止。
然而，无论投资者亏损多少，管理费依然照常收取。年报显示，景顺长城新兴成长按照1.2%的年费率计提管理费，2025年收取了2.3亿元。
躺着赚钱？
更让投资者难以接受的是基金经理的态度。
年报显示，景顺长城新兴成长全年买入股票的金额不足8亿元，以其近160亿元的规模计算，全年单边换手率仅为4%左右。
有业内人士直言从未见过如此低的换手率，“同期许多知名基金经理的换手率至少也在30%。虽然换手率并非越高越好，但4%确实有些离谱，再加上糟糕的业绩，这不仅是躺平，简直是摆烂。”
此外，其指出，“全年前十大持仓几乎未发生变化，不动弹却收取这么多管理费？只能感叹一句这管理费真好赚！”
截至2025年末，景顺长城新兴成长的前十大重仓股分别为：中国中免、贵州茅台、海大集团、迈瑞医疗、山西汾酒、美的集团、药明康德、晨光股份、泸州老窖、古井贡酒。
与2024年末相比，前十名单中只发生了一处变动：五粮液退出，药明康德进入。也就是说，整个年度，刘彦春只更换了一只重仓股。
从股价表现来看，这十大重仓股中有八只在2025年出现了下跌，仅有中国中免和美的集团实现了上涨。
跌幅最为显著的是两只医药股：迈瑞医疗下跌了近22%，药明康德下跌了近20%。消费板块同样面临压力，古井贡酒下跌了超过17%，海大集团下跌了超过13%，泸州老窖、山西汾酒下跌了超过11%，贵州茅台小幅下跌了3%。
仍在等待时机
与前一年相比，刘彦春的观点并未发生太大变化，依旧在赌政策托底，期待经济复苏。
他在2025年报中预测，2026年名义GDP增速将优于2025年，企业盈利触底回升。通胀中枢预期回升，因为库存出清和反内卷政策的推进。
他认为，出口依然是经济增长的基本盘，2025年支撑出口高增长的因素在2026年有望继续保持，欧美财政宽松和美联储宽松也将有利于全球制造业周期上行。
对于房地产，他不再像2024年那样乐观，而是承认2025年房地产销售和投资快速下滑。二手房价格回落至2016年年中水平，销售面积较2020年下降50%，新开工面积下降70%。但他认为房价收入比和租金回报率接近中期稳态，2026年销量和价格有望逐渐企稳，房地产对经济的拖累作用会显著小于2025年。
在消费方面，他引用政府“提升消费率”的说法，认为2026年消费增速将好于2025年，前提是房价能够稳定。
政策上，他强调2026年是“十五五”开局之年，重大项目提前落地，经济大省有望带头实现投资止跌回升，政策重点会放在提振内需。
结语
刘彦春的投资逻辑是有道理的，他重仓的基本面扎实、现金流稳定、分红良好的行业龙头。这套策略在2019-2020年的消费牛市中效果显著，高仓位、高集中度持仓，收益明显跑赢市场。
但市场风格已经发生变化。2021年以来，热点轮动迅速，新能源、AI算力、高股息中特估轮番走强，他始终坚守原有持仓，未能抓住这些行情。
即使在消费板块内部，风向也有所不同。现在很多基金经理开始布局毛戈平、蜜雪集团等成长型新消费，降低了对传统白酒、家电的配置。坚持死守传统消费龙头的基金经理已经不多。
对投资者来说，需要思考的问题是：是否继续信任他的坚守，等待消费风格重新回归，还是顺应市场主线的变化，考虑调整配置？
责任编辑：杨红卜
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