一季度末国债逆回购收益偏低解析

每经记者|王海慜每经编辑|叶峰

近期，尽管处于一季度末，但国债逆回购收益率相比往年显著下降，沪市1天期、2天期、3天期国债逆回购年化收益率仅维持在约1.5%左右。4月3日，沪市1天至4天期国债逆回购年化收益率在收盘前半小时内一度低于1%，并在收盘时跌破这一水平。这让部分投资者质疑，如此低的回报率是否意味着市场观望情绪浓厚？

针对国债逆回购收益率低迷的现象，某券商宏观首席表示，这显示当前市场资金状况较为宽松。“然而债券收益降幅有限，表明市场参与者仍忧虑潜在通胀和新政策等议题，未来股市进入TACO模式可能也会带来影响。”他补充道。

富安达基金首席经济学家郑良海指出，3月份实施同业存款规范，要求高于7天逆回购OMO政策利率（1.4%）的同业活期存款季度末占比不超过10%-20%，同时伴随同业存单纳入金融债额度管理的传闻，月底资金面保持宽裕，在此背景下，票据利率低位运行，大行放贷意愿强烈，同业存单利率亦同步下滑。

此外，央行公开市场操作相对谨慎，3月买断式逆回购和公开市场逆回购均为净回笼，仅MLF和国库现金定存小幅净投放。4月3日央行预告3M买断式逆回购8000亿，当月11000亿，净回笼3000亿，较3月上旬多出1000亿。

“在资金充裕加上中东局势影响市场风险偏好的情况下，机构配置债券需求增强，导致最近逆回购收益减少的主要因素仍是资金面宽松。从DR走势看，最近DR001加权平均利率下降超3bp至1.23%附近，创阶段新低；DR007则下降超7bp；此外，匿名点击系统（X-Repo）隔夜报价降至1.22%，这些都表明目前资金供给充足。”郑良海进一步指出，4月为缴税高峰期，需关注央行节后操作及税期资金面变化，以及国债和地方债发行情况。

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