IMF称代币化金融或加剧危机并挑战监管应对

国际货币基金组织（IMF）指出，若将华尔街交易基础设施转移到区块链系统之上，虽然有望压缩成本并减少结算时滞，但也可能让金融危机更快蔓延，甚至超出监管部门的处置节奏。

IMF的Tobias Adrian在周四公布的报告中表示，代币化——也就是用共享账本上的数字代币来映射股票、债券和现金等资产——并非只是效率上的小幅优化，而是对金融体系底层架构的深层改造。

包括银行、清算机构，以及贝莱德(966.56, 9.16, 0.96%)和摩根大通(294.6, -0.78, -0.26%)等资管机构在内，已经开始在现实场景中测试这项技术，希望借助提升股票、债券等传统资产的交易效率，进一步增加相关业务收入。

今年9月，纳斯达克(21879.1817, 38.23, 0.18%)已向美国证券交易委员会申请批准，拟允许股票进行代币化，并在其这类受监管平台上完成交易。更早之前，纽约证券交易所也表示，正借助区块链技术搭建一个交易平台，以支持代币化股票和交易所交易基金实现全天候买卖。

美国证券交易委员会主席Paul Atkins对代币化持支持态度。

Adrian表示，这项技术会让交易在体系内运转得更快，但在一些观察者看来，这一优势本身也隐藏着潜在脆弱性。

他写道：“压力事件可能会演变得更迅速，给予酌情干预的时间将更少。”他指出，结算延迟在危机时期实际上具有缓冲效果，能为央行和监管机构争取介入时间。

在一个即时且连续结算的体系中，监管机构在追加保证金要求被触发前，几乎没有多少窗口期可采取行动。他还表示，代币化系统将全天不停运行——而央行现有的紧急贷款工具，主要是针对工作时段内发生的危机而设计。

他还把私人发行的稳定币——这种资产在代币化市场中正越来越多地承担结算功能——比作货币市场基金：平时运行平稳，但在压力环境下容易面临挤兑风险。

该报告描绘了代币化金融未来演进的三种路径：一是由央行数字货币提供锚定的协调型体系；二是由彼此不兼容的国家平台拼接而成的碎片化体系；三是由私人稳定币占主导、公共兜底能力被削弱的格局。

Adrian表示，政策制定必须回应代币化基础设施带来的信任机制与风险结构变化，并建议采取一系列措施，例如让结算锚定在安全货币之上，并明确代币化资产的法律属性。

报告称：“要实现这一目标，政策制定者必须主动应对数字化转型带来的结构性影响，而不是被动处理其外在表现。塑造代币化金融体系架构的窗口期已经打开，但不会永远存在。”

责任编辑：李桐

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