戴蒙示警：油价上行或拖累美国经济并压低股市

摩根大通(295.69, 2.59, 0.88%)首席执行官表示，伊朗局势冲突以及AI相关投入，或在短期内加大通(126.705, -0.10, -0.07%)胀压力，成为今年市场的“不稳定因素”。

杰米·戴蒙警示，到了2026年，可能会冒出一只“令人扫兴的‘臭鼬’”，也就是通胀持续走高，并进一步引发股市抛压。

摩根大通CEO戴蒙此前曾用地区性银行体系中的“蟑螂”作比喻发出风险提醒，如今他又判断，2026年或许会出现一只“败兴的‘臭鼬’”，并有可能把经济推向衰退、令股市步入熊市。

一些人也许会把这只“臭鼬”理解为私募信贷风险，但戴蒙并不认同这一判断。他在周一致摩根大通股东的年度信中指出，私募信贷领域透明度不足，在当前环境下带来了本可避免的更大损失。不过他同时补充，由于这一市场体量并不算大，“大概率不会形成系统性风险”。

他对伊朗冲突以及俄乌战争可能推升能源价格表达了担忧，尤其关注其短期冲击。他举例称，1974年和1982年的严重经济衰退，普遍被认为与油价急涨有关。

他还提到，尽管从长期角度看，人工智能（AI）有望压低通胀，但围绕AI发展的各类投入，短时间内可能会抬升价格水平。

在戴蒙看来，通胀仍是当前环境中的关键不确定项。若通胀长期维持高位，利率便会继续抬升，而他认为利率之于几乎所有资产定价，都像“引力”一样发挥作用。

戴蒙写道：“2026年可能出现的那只扫兴‘臭鼬’，就是通胀不仅没有回落，反而进一步升高。仅这一点，就足以促使利率上行并压低资产价格。”

他说，虽然眼下经济的脆弱程度已较过去有所减轻，但仍然存在一个可能触发衰退的“临界点”。他还表示，由于人性“没有发生变化”，当资产价格回落时，投资者情绪可能迅速逆转，并推动资金流向现金。

摩根大通股价在近期盘前上涨0.8%。该股今年迄今累计回落8.8%，不过过去12个月仍上涨39.8%。相比之下，标普500指数今年以来下跌3.7%，过去12个月上涨30%。

基于此，戴蒙认为，对投资者来说，当前“最关键的结果”是几场正在发生的战争能够被妥善处理。至于经济和市场层面的其他“积极因素”，则包括《大而美法案》（One Big Beautiful Bill）向经济注入的资金。戴蒙还广泛谈及其他议题，包括AI、银行监管，甚至该行员工由纽约市迁往得州的情况。

AI不是投机泡影

戴蒙把AI带来的变革比作电力和互联网，但他指出，AI推广落地的速度将明显更快。在他看来，电力和互联网的普及用了数十年，而AI的应用会在未来几年迅速提速。

戴蒙写道：“我们会像运用其他技术那样推动AI部署，从而更好地服务客户（以及员工）。”

虽然他无法准确说明AI最终将怎样演进，也无法判断谁会成为最大赢家，但他坚信AI会对生产效率带来“非常巨大的积极影响”，并相信它将治愈某些癌症，最终还有望缩短每周工作时间。

戴蒙写道：“总体而言，对AI的投入并不是投机泡沫，而是能够创造显著价值。不过，眼下我们仍无法判断AI相关领域最终的赢家和输家会是谁。”

监管并非绝对好坏分明

戴蒙强调了当前银行监管环境中的若干问题。自2008至2009年金融危机以来，金融系统风险已经下降，但部分在监管机构紧急状态下仓促出台的规则，已对放贷和增长造成阻碍。

他表示，看到有提案主张调整面向全球系统重要性银行（GSIB）的监管规则，他对此持欢迎态度，其中包括下调资本金储备要求。但他认为，仍有一些监管条款“荒唐至极”。

戴蒙说：“鉴于我们在市场中的位置，承担一定程度的资本附加要求是合理的，但提议中的水平看起来更像是在惩罚我们的成功、实力、稳健业绩以及均衡的业务模式。”

私募信贷体量仍然有限

戴蒙写道，杠杆私募信贷市场总规模为18亿美元；相比之下，美国高收益债市场规模约为1.5万亿美元，银团杠杆贷款市场规模约为1.7万亿美元。

此外，投资级债券整体市场规模达到13万亿美元，住房抵押贷款证券与贷款的总市值同样达到13万亿美元。

戴蒙写道：“从整体格局来看，私募信贷或许不会形成系统性风险。”

他还说，私募市场有一点颇令人意外：在股市接近历史高位之际，标普500指数虽较1月27日创下的历史收盘高点低约5.5%，却没有更多企业借机上市。

戴蒙写道：“如今私募股权投资的平均持有周期为七年，几乎达到过去水平的两倍。”