通胀再升温，美国经济承压加剧，美联储面临艰难抉择

受油价走高带动，本周即将公布的美国3月CPI同比涨幅或达到3.5%。

最新公布的信息显示，作为美国经济最重要支柱的服务业在3月扩张步伐有所减弱，背后原因在于美伊冲突抬升了企业经营成本，而企业则通过放缓招聘来加以应对。这意味着在冲突平息之前，美国经济前景可能更加曲折。在通胀压力与就业变化同时摆在面前时，美联储将如何取舍，成为市场关注焦点。

中东局势冲击持续蔓延

美国供应管理协会（ISM）周一发布数据显示，3月覆盖银行、零售和餐饮等行业的服务业景气指数由前一个月的56.1%回落至54%。而2月的这一数值曾创下三年半以来新高。

受天气条件改善带动，新订单指数从2月的58.6升至60.6，跃升至近三年最高。不过不利因素同样明显，反映物价变化的价格指数升至2022年10月以来最高，单月涨幅更是13年来最大。由于伊朗沿海重要航运要道霍尔木兹海峡部分受阻，石油、化肥以及其他关键化工原料价格显著上扬。

企业采取的办法主要是压缩招聘计划或暂不填补空缺岗位。就业分项指标四个月来首次跌入收缩区间，这与美国官方3月就业报告中招聘人数明显增加形成了强烈反差。

中东地缘政治冲突已成为ISM报告受访企业评论中的重点内容。从建筑业到批发贸易，不同行业的企业都表示，冲突让原本就复杂的经营环境增加了新的不确定性。而在战争爆发之前，企业就已经在承受进口关税带来的不稳定影响。

不过，指数只要高于50%就说明商业活动仍在扩张。该指标已经连续21个月站在这一荣枯线之上。向后看，新订单再次强劲增长意味着，在美国国内需求稳定支撑下，规模庞大的服务业仍有望以高于长期平均的速度扩张。美国超过八成劳动者在服务业企业就业。由于业务重心主要位于本土，服务业受到全球危机外溢影响相对有限。

需要指出的是，标普全球上周五公布的数据同样表明，美国服务业采购经理人指数（PMI）由2月的51.7降至3月的49.8，自2023年1月以来首次进入收缩区间，也明显低于此前51.1的初值。除价格指数上升外，就业人数也自去年12月以来首次小幅回落，显示企业对未来前景保持谨慎。“服务业的疲弱拖累了3月整体经济年化增速，使其降至接近停滞的0.5%。其中，面向消费者的服务领域受到的冲击最为明显，若不考虑疫情封锁阶段，3月的降幅是自2009年开始有记录以来最严重的之一。”标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯・威廉姆森表示。

美联储将如何抉择

周一出炉的这些调查结果进一步加深了华尔街的判断，即美联储可能会在较长时间内按兵不动。联邦基金利率期货的定价显示，美联储或要等到明年下半年才可能打开降息窗口。

蒙特利尔银行BMO资本市场高级经济学家普丽西拉・蒂亚加穆尔蒂表示：“服务业依然处于扩张状态，但面临的阻力正在增加。随着就业趋弱、通胀压力重新抬头，数据反映出经济增速正在放慢，同时价格黏性也在增强。这使美联储陷入更艰难的权衡，也进一步说明其有理由继续保持耐心。”

美国与以色列针对伊朗的军事冲突，已经推动国际油价累计上涨超过50%。从上周起，全美平均零售汽油价格近四年来首次升破每加仑4美元。经济学家普遍预计，这场战争带来的通胀影响将在周五发布的3月消费者价格指数（CPI）中得到体现。

法国巴黎银行在CPI前瞻报告中表示：“我们判断，油价上行带来的首轮传导，将首先通过车用燃油反映在3月数据中。”第一财经记者整理发现，目前华尔街普遍预计3月CPI环比上涨0.9%，同比升至3.5%；剔除能源和食品后的核心CPI预计环比上涨0.3%。

还需关注的是，两位美联储官员在上周三最新发言中都流露出对通胀的忧虑。克利夫兰联储主席贝丝・哈马克和芝加哥联储主席奥斯丹・古尔斯比一致认为，相比就业问题，通胀形势要严峻得多。在伊朗战争推高能源价格、同时劳动力市场扩张依旧乏力的情况下，他们的表态更加凸显出支持收紧而非放松货币政策的倾向。

Brean Capital首席经济顾问约翰・赖丁表示：“如果不是此前已有3月就业数据支撑，就业走弱会更加令人担心。ISM支付价格指数是判断通胀走势非常实用的指标，这一结果应当引起美联储警惕，也与通胀率接近4%的现状相吻合。”