需求走弱成本承压，西大门龙头地位还能维持多久
来源：界面新闻
记者：陶知闲
作为国内功能性遮阳材料细分赛道的头部企业，西大门(15.310, 0.26, 1.73%)（605155.SH）在2025年交出了一份营收增长但利润下滑、产销齐降、费用攀升、研发缩水的复杂成绩单。
在房地产持续调整、海外巨头加快本土布局、行业竞争不断升温的多重挤压下，这家产品曾出口全球70多个国家的龙头公司，正面临需求减弱、产能冗余以及利润不断被压缩的多重挑战。
销售费用大增39.5%，研发支出反而下降
2025年，西大门实现营业收入8.82亿元，同比增长7.98%；归母净利润1.12亿元，同比减少8.66%；扣非净利润1.03亿元，同比下滑12.5%。这意味着，公司收入虽有小幅提升，但利润端却出现回落，盈利能力明显承压。
更需警惕的是，其单季度表现出现明显下坠。2025年第四季度，西大门归母净利润为2374万元，同比下降33%，弱于全年整体表现。
“收入增长主要受产品结构调整以及部分海外订单支撑，但与此同时，成本、费用和价格压力也在同步上升，导致利润端持续承受压力。” 长期关注建材行业的分析师吴屿川向界面新闻记者表示。
营收增长却未带来利润提升，背后反映出的是产销同步收缩的经营现状。2025年，西大门遮阳面料产量同比下降17.78%，销量同比下降16.47%，库存量同比下降3.26%。公司表示，主要由于遮阳面料销量减少，产量随之减少，库存则较上年略有回落。
数据来源：公司公告、界面新闻研究部
“产量和销量同时下滑且幅度都超过15%，说明公司一方面主动压缩产能，另一方面也在被动应对需求走弱，这与龙头企业通常应呈现的规模扩张和份额提升形成鲜明对比。” 吴屿川表示，“在行业整体需求承压时期，产销双降往往比营收小幅增长更能体现真实经营状态。”
西大门在年报发展战略中曾明确表示：“技术研发上，聚焦零碳环保等前沿技术攻关，持续加大研发投入”。但从财务数据来看，公司战略表述与实际投入之间却出现了明显落差。
2025年，公司销售费用达到1.98亿元，同比增长39.5%；研发费用为2990万元，同比下降3.76%。销售费用增速接近营收增速的5倍，而研发投入不仅没有提升，反而出现下降，反差十分明显。
数据来源：公司公告、界面新闻研究部
“销售费用大幅上升，主要是公司加大了电商平台方面的投入，但在营收仅增长7.98%的情况下，这样的营销支出转化效率显然不高。” 吴屿川分析称，“如果营销投入不能持续转化为收入和订单，就会不断压缩利润空间，形成‘投入越多、亏损越重，亏损越重、还要继续投入’的恶性循环。”
更让人担忧的是研发投入的收缩。作为高新技术企业和细分行业龙头，西大门的核心竞争力本应体现在功能化、节能化、智能化等方面。但研发费用逆势减少，意味着公司在新材料、新工艺、新场景应用上的投入力度正在减弱。
一方面高调提出聚焦零碳环保和前沿技术研发，另一方面却压缩研发预算，这种表态与行动不一致的情况，在制造业头部企业中并不常见。短期来看或许能够节约成本，但长期则可能拉大与行业领先者之间的技术差距，并在高端市场竞争中逐步陷入被动。
更令人困惑的是，在产销双降、需求偏弱的2025年，西大门仍在推进较大规模的产能扩张，导致需求收缩与供给扩张之间出现明显错位。
公司募投项目达产后，预计将新增年产1650万平方米遮阳新材料和200万平方米遮阳成品的产能。对于相关风险，公司表示， “产能扩张速度较快，项目实施完成后，经济效益、市场开拓、销售价格等都可能与预测发生差异，可能导致部分生产设备闲置、生产能力无法充分利用，存在不能实现预期收益的风险。”
“当前行业本身就存在产能过剩问题，西大门此时逆势扩产，本质上是在押注未来需求回暖和市场份额提升。但在房地产下行、存量竞争加剧的背景下，这种押注成功概率并不高，风险也很大。” 建材行业研究员陈星遥对界面新闻记者表示，“一旦新增产能不能被有效消化，单位成本会直接抬升，折旧增加，利润进一步被侵蚀，甚至可能出现产能闲置和资产减值。”
界面新闻就公司大规模扩产的合理性、如何确保新增产能得到有效消化、研发投入下滑与战略表述不一致的原因等问题联系西大门采访，截至发稿未获回应。
国内三千家企业激烈竞争
国内建筑遮阳行业经过多年发展，至今仍未形成高集中度的市场格局，整体呈现出“小、散、乱”以及“低端集中、高端不足”两大突出特征。
截至2022年底，全国功能性建筑遮阳行业企业数量约三千多家，但年销售额在三千万元以上的企业仅约180余家，大型企业占比极低，行业主体仍以中小企业为主，绝大多数企业集中在普通遮阳材料的生产加工，主要服务国内中低端市场。
更大的压力在于国际巨头正加速本土化布局，直接压缩国内龙头的生存空间。行业龙头亨特道格拉斯在苏州设立亨特建筑产品（中国）有限公司，作为集团亚太区域的核心制造和研发基地。该公司定位清晰，面向中国及亚太市场打造本地化生产中心，产品涵盖建筑遮阳、金属幕墙、窗饰系统，不再依赖海外整机进口，核心面料、成品帘及遮阳系统均已实现本地制造。多家机构报告显示，亨特中国的本土化生产比例已达到或超过75%。
2026年1月，亨特在厦门举行全国营销大会，明确提出未来五年中国市场将成为核心增长引擎。
“国际巨头的本土产能落地后，成本下降、渠道下沉，会对西大门这类国内龙头形成更加直接的竞争压力。” 陈星遥表示，“过去国内企业主要依靠性价比切入中低端市场，而高端市场长期由外资主导；如今外资本地制造、成本更接近、服务更贴近市场，正在直接争夺国内龙头的高端客户和工程订单，行业竞争已进入白热化。”
西大门也表示，“随着国内企业技术进步，再叠加国外企业依托技术与资本优势加速布局中国市场，国内外市场竞争日趋激烈，未来公司产品市场占有率及盈利水平仍可能受到一定不利影响。”
此外，西大门面临的压力还来自上游房地产行业的深度调整。作为建筑遮阳材料供应商，公司需求与新房开工、竣工、交付和装修等环节高度相关。
在开发投资端，2025年全国房地产开发投资为8.28万亿元，其中住宅投资6.35万亿元。房企拿地和开工意愿偏弱，新增建筑供给持续收缩，直接减少了遮阳材料的工程订单。工程业务是西大门等企业的重要收入来源，地产开工下滑，意味着中长期订单也将持续转弱。
需求端方面，2026年1-2月商品房销售面积为9293万㎡，同比下降13.5%。更值得关注的是库存持续增加，2025年末商品房待售面积为7.66亿㎡，到2026年2月末升至7.99亿㎡。新房交付量明显减少，直接拖累家装和精装修配套需求同步萎缩。无论是To B工程端，还是To C零售端，均受到显著抑制。
《2025至未来5年中国遮阳面料市场数据分析及竞争策略研究报告》显示，2025年住宅领域以41.3%的市场份额位居功能性遮阳材料应用首位，商业办公、公共建筑、工业设施分别占比约32%、22%、5%。这意味着，超过四成需求直接与住宅地产绑定。而商业办公和公共建筑合计约58%的需求，同样会受到地产投资、租金和开工率的拖累。
“地产链下行周期，对西大门而言是系统性且长期性的压力。” 陈星遥表示，“过去依赖房地产高增长的发展逻辑已经难以为继，未来存量翻新、老旧小区改造以及公共建筑节能能否接续需求，仍存在较大不确定性。”