A股IPO一季度盘点：华泰联合排名滑落 招商证券等暂未斩获项目

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：IPO再融资组/图灵

2026年3月，A股IPO审核节奏明显提速，单月共有23家企业上会，且全部顺利通过。2026年一季度，共有48家拟IPO企业接受审核，其中46家首发过会，表面过会率达到95.83%；若将二次上会并获通过的企业计算在内，名义过会率则达到100%。

在终止方面，3月份延续个位数水平，仅有4家企业终止；整个一季度终止数量为11家，较上年同期的42家大幅下降73.8%。

发行与募资方面，3月份共有13家企业完成IPO，募资总额107.5亿元，较上月显著上升。2026年1至3月，A股共有30家企业成功上市，合计募资258.79亿元，同比大增57.07%。

IPO受理情况：宇树科技申报后11天即被抽中现场检查 科创属性引发关注

2026年3月，A股IPO市场新增受理8家企业，其中包括中科宇航、宇树科技等知名科技公司。一季度累计受理企业共11家。

4月1日晚间，中国证券业协会公布了2026年第二批首发企业现场检查抽签结果，中科宇航和宇树科技位列其中。值得一提的是，中科宇航于3月31日刚获受理，次日便被抽中；宇树科技则于3月20日获受理，11天后即进入抽查名单。

其中更受市场关注的是宇树科技。其招股书显示，公司主要从事高性能通用人形机器人、四足机器人、机器人零部件及具身智能模型的研发、生产和销售。2025年，公司人形机器人出货量已超过5500台，位居全球第一。

在不少同行仍处于大额亏损状态时，宇树科技却实现了可观盈利，并宣称采用机器人整机及核心部件全栈自研路线。招股书披露前，市场普遍预期其研发投入和研发费用率应远高于同行，发明专利等无形资产也应显著领先。但实际情况却并非如此：报告期内完整会计年度研发费用均不足1亿元，仅为优必选的九分之一；研发费用率持续下滑，且明显低于可比公司平均水平。虽然招股书22次提及“全栈”自研，但同样坚持全栈研发的优必选，其专利总量约为宇树的10倍，发明专利数量更是超过宇树70倍。

对于一家定位“硬科技”、冲击科创板的机器人企业来说，研发投入和发明专利数量本应是关键指标。然而，宇树科技披露的数据却显得颇为特殊，详见《宇树科技IPO：招股书22次提及“全栈”自研，研发费用仅为优必选的九分之一》等相关文章。

另外，优必选近期披露的2025年年报也引发关注。年报指出，2025年其核心业务取得突破，人形机器人业务收入快速增长。其中，全尺寸具身智能人形机器人（非遥控、非玩具，身高160cm以上）实现收入8.2亿元，同比增长2203.7%；销量达到1079台，同比增长35866.7%，收入和销量均居全球首位。

但宇树科技在招股书中同样表示：2025年公司人形机器人出货量已突破5500台（纯人形，不含轮式双臂机器人），全球排名第一。

优必选在年报中对全尺寸具身智能人形机器人的界定设置了三项条件：其一为“非遥控非玩具”；其二为“身高160cm以上”；其三也是最关键的一项，即“具身智能”。这或许是两家公司相关数据出现差异的重要原因之一。

市场对宇树科技的一项质疑在于，其人形机器人这一核心产品目前主要销往高校和科研机构，商业化能力是否足够仍待验证。2025年1—9月，科研教育领域占其人形机器人业务收入的73.6%，商业消费占17.39%，行业应用占9.01%。

不过，宇树科技的另一项核心产品四足机器人，已经从实验室逐步迈向商业应用。2022年，科研教育领域占其四足机器人收入的68.61%；到2025年1—9月，商业消费已成为四足机器人最大的收入来源，占比达到42.3%。

相比之下，优必选的战略方向更为明确，即深耕工业制造场景。年报显示，截至2025年，优必选已成为全球唯一实现全尺寸具身智能人形机器人全年交付超千台的企业，其中工业场景应用占比超过80%。

IPO终止情况：华泰联合终止项目数量居前

2026年3月，A股IPO审核数量达到阶段性高位，单月23家企业上会且全部通过。2026年一季度，共48家拟IPO企业接受审核，其中46家首次过会，名义过会率为95.83%；若将二次上会通过企业纳入统计，名义过会率则达到100%。

一季度首次上会被暂缓审议的两家企业，分别为宁波惠康工业科技股份有限公司和浙江信胜科技股份有限公司，这两家公司在3月份二次上会后均已通过审核。

在IPO审核提速的同时，证监会注册批文发放节奏也明显加快。2026年一季度过会企业中，已有19家顺利取得注册批文。

Wind数据显示，3月份终止IPO企业数量继续维持个位数，为4家；一季度累计终止11家，较去年同期的42家同比大幅下降73.8%。

在11家终止IPO企业中，华泰联合保荐项目数量最多，共2家，其余券商均为1家。华泰联合保荐终止的两家公司分别为南京沁恒微电子股份有限公司和江苏亚电科技股份有限公司。

沁恒微是一家集成电路设计企业，主营接口芯片及互联型MCU芯片的研发、设计与销售。有观点认为，科创板强调“硬科技”定位，虽然沁恒微在接口芯片领域具备一定积累，但其所处细分赛道竞争极为激烈，国内外大型厂商众多。

亚电科技主要从事半导体湿法清洗设备的研发、生产及销售，产品主要用于半导体前道晶圆制造中的湿法清洗环节。外界对其质疑之一在于客户集中度较高。2025年上半年，亚电科技向隆基绿能销售光伏湿法专用设备、配套产品及服务金额达1.37亿元，占主营业务收入的51.91%，原则上已构成对单一客户的重大依赖。

2026年1月，华泰联合证券在一周内先后主动撤回亚电科技和沁恒微两家半导体企业的科创板IPO申请。两家公司从受理、问询到撤回的时间节奏高度接近，且均未提交审核问询回复。两个半导体IPO项目短时间内接连以“主动撤回”收场，同时又未披露具体原因，这也引发市场对华泰联合在项目筛选、尽调把关及持续督导等方面是否存在系统性问题的讨论。

IPO发行情况：恒运昌承销保荐费用率相对较高

Wind数据显示，3月份共有13家企业完成IPO，合计募资107.5亿元，环比明显增长。2026年1-3月，共有30家企业在A股成功上市，募资总额258.79亿元，同比大幅上升57.07%。

在这30家企业中，实际募资金额最高的是振石股份，达到29.19亿元；募资金额最低的是海圣医疗，仅为1.43亿元。

30家企业中，易思维、电科蓝天、恒运昌、世盟股份4家公司的IPO发行市盈率高于所属行业市盈率，分别为90.39倍、56.79倍、48.39倍和15.29倍；对应行业平均市盈率分别为44.28倍、44.69倍、39.84倍和14.64倍。

在30家IPO公司中，视涯科技-UW的承销保荐费用最高，为12624万元；最低的是国亮新材，为1099.03万元。

从一季度数据看，承销保荐费用率较高的是恒运昌，其实际募资15.61亿元，承销保荐费用为11711.01万元，对应费用率为7.50%。

一季度实际募资在13亿元至17亿元之间的IPO企业共有5家，分别为盛龙股份、电科蓝天、恒运昌、陕西旅游和易思维，实际募资额分别为16.81亿元、16.45亿元、15.61亿元、15.55亿元和13.99亿元；对应承销保荐费用分别为8627.12万元、3859.88万元、11711.01万元、2400万元和8432.5万元，费用率分别为5.13%、2.35%、7.50%、1.54%和6.03%。横向比较可见，恒运昌的承销保荐费用率相对偏高，其保荐机构中信证券则获得了1.17亿元佣金收入。

从二级市场表现来看，30家IPO企业上市首日股价均实现明显上涨。其中，上市首日收盘涨幅最高的是电科蓝天，达到596.30%；涨幅最小的是通领科技，也有41.42%。

IPO承销保荐排名：华泰联合下滑明显 招商证券等暂未取得项目

Wind数据显示，2025年一季度，IPO承销金额排名前三的券商分别是华泰联合（22.29亿元）、东兴证券（17.94亿元）和申万宏源（12.95亿元）。当时中信证券仅位列第四（11.69亿元），中金公司排名第五（11.62亿元），国泰海通前身国泰君安仅列第八（10.11亿元），而海通证券单独排名第六（10.51亿元）。

而到了2026年一季度，前三名则变为中金公司（61.73亿元）、国泰海通（35.42亿元）和申万宏源（33.55亿元）。其中，中金公司承销金额超过60亿元，形成明显领先优势，同比增幅高达431%；承销家数也由1家增加至5家，相关费用收入增长175%。

国泰海通排名上升，则在一定程度上受益于合并效应。2025年一季度，原国泰君安和原海通证券合计募资20.62亿元，若按合并口径测算，2025年一季度募资约为20.62亿元；而2026年一季度国泰海通实现35.42亿元，同比增长约71.7%。

2026年一季度，排名下滑明显的券商包括华泰联合、东兴证券等。华泰联合在2025年一季度以22.29亿元承销金额位居第一，但到2026年一季度已跌出前18名，出现“颗粒无收”的情况。这种断崖式下滑背后，或与其项目储备结构有关。

截至2026年3月31日，按交易所受理口径统计且不含已发行及已终止项目，A股IPO储备数量排名前四的券商分别为国泰海通、中信证券、中信建投和中金公司，项目数分别为42个、37个、28个和25个。华泰联合以15个项目位列第五，但与前四名差距明显，已不在同一梯队。

东兴证券的IPO承销额则由2025年一季度的17.94亿元（第2名）骤降至2026年一季度的1.94亿元（第16名），降幅达到89%，承销保荐收入同比下滑91%。

除华泰联合、东兴证券外，招商证券、国元证券、广发证券、中国银河、平安证券等投行在2025年一季度尚各有1单IPO项目，而在2026年一季度则全部未有斩获。