联邦医保费率超预期上调 医保股盘前集体走强

美国健康保险企业周二美股盘前普遍上涨，原因在于美国政府宣布，拟对2027年联邦医疗保险Medicare Advantage项目的支付费率作出明显高于市场预估的上调。

在美东时间周二盘前交易中，美国医保行业龙头联合健康（UNH.US）股价一度上涨6.9%，CVS Health（CVS.US）、Elevance Health（ELV.US）、Centene（CNC.US）以及Molina Healthcare（MOH.US）等公司涨幅大致在3.6%至6%之间。尤其值得关注的是，深耕联邦医疗Medicare业务的Humana（HUM.US）盘前股价大幅拉升逾11%，并成为标普500指数盘前表现最强的个股。

据悉，美国医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）在当地时间周一晚间表示，将把2027年针对为美国老年群体提供Medicare Advantage计划的私营保险商支付水平平均提高2.48%，这一幅度明显高于其今年1月提出的0.09%。

RBC资本市场分析师团队在最新发布的研报中指出，这一上调幅度显著超过他们此前给出的1%至1.5%乐观预期区间。

“我们判断，这次调整更像是在修正精算层面的偏差，并不意味着CMS在MA项目监管立场上出现了明显放松，”华尔街投行杰富瑞（Jefferies）分析师团队在报告中写道。

一位来自Medicare的机构业务官员在与媒体的电话会上表示，由于与健康状况挂钩的风险评估支付机制也将调整，保险公司还会额外获得2.5%的利好推动，因此整体增幅大约可达到5%。

CMS称，这次上调预计将在2027年为Medicare Advantage联邦医保项目新增超过130亿美元的支付规模。

政府支付费率会直接影响保险公司每月保费的基准设定、能够提供哪些福利内容，以及最终可实现的利润水平；同时，各家医保公司也会依据这一费率，为2027年销售的Medicare Advantage计划合同进行投标准备。对于长期倚重Medicare Advantage业务的保险机构来说，这相当于官方上修了利润预期，而且力度远超华尔街此前判断，因此Humana、CVS、Elevance等相关个股迅速迎来估值重估。

Medicare Advantage（即Medicare Part C）本质上是政府出资、私营保险公司负责承保与运营的老年医保方案。参保者并非直接使用传统联邦医保Medicare，而是加入经Medicare批准的商业保险计划；这类计划必须涵盖Medicare Part A和Part B，通常还会将处方药Part D一并纳入，很多产品还附带牙科、视力、健身等传统Medicare未必覆盖的附加福利。

因此，Medicare Advantage可以理解为：联邦医保资金流向商业保险机构，再由后者承担产品设计、医生网络搭建、福利安排及医疗成本控制。非营利健康政策研究机构KFF指出，Medicare Advantage已覆盖超过半数符合条件的Medicare受益人，这说明它早已不只是边缘性补充，而是美国医保商业体系中最重要的利润来源之一。

Medicare Advantage的官方支付费率，将直接决定保险公司未来以什么价格投标2027年产品、能否维持或扩大福利配置、是否需要上调保费，以及最终能够保留多少承保利润。过去一段时期，市场持续担忧老年医疗使用率提升、药品及诊疗成本上升，会压缩这些企业的利润空间；而此次费率上修，等于在成本压力尚未完全缓解之前，先为整个行业增添了一块更厚的“利润安全垫”。