央行购金潮未改，金价中长期仍具上行动能

全球主要央行增持黄金的总体方向依然没有发生变化。

4月7日，中国人民银行公布的最新数据显示，截至3月末，中国黄金(9.220, -0.04, -0.43%)储备达到7438万盎司，较上月增加16万盎司，已连续第17个月扩大黄金持有规模。

世界黄金协会发布的央行购金数据显示，2月全球央行净增持黄金19吨，较1月显著回暖，波兰、乌兹别克斯坦等新兴市场国家央行继续保持买入节奏。

近来，受到中东地区地缘风险升高、美元短线走强等因素影响，国际金价在高位出现回落，俄罗斯、土耳其等个别央行有所减持。但市场机构普遍判断，这类减持更多是策略性安排，难以扭转全球央行持续购金的整体趋势。在美元信用长期走弱的大背景下，黄金作为储备分散工具及信用风险对冲资产，其配置价值依旧被广泛看好，经历超跌后仍具中期布局空间。

俄罗斯、土耳其减持黄金

近期，国际金价维持高位波动，市场多空分歧明显升温。3月，COMEX黄金期货价格累计回落超过10%，部分央行短期卖金行为也对市场情绪带来扰动。

世界黄金协会公布的央行购金统计显示，俄罗斯央行和土耳其央行是2月黄金市场最主要的减持力量。其中，俄罗斯央行当月卖出6吨黄金，今年以来持续处于明显净卖出区间，是官方黄金市场的重要卖方之一。

世界黄金协会测算指出，土耳其2月黄金储备减少8吨，主要是财政部持有量变化所致，并非央行直接削减储备。不过，土耳其央行在3月操作明显活跃，预计动用了约50吨黄金储备用于流动性管理和外汇相关操作。

土耳其中央银行行长法提赫·卡拉汉（Fatih Karahan）表示：“这些交易中相当大一部分类似黄金—货币掉期期货。也就是说，待到期之后，相应黄金会重新回到我们的储备之中。”

针对近期部分央行出售黄金的现象，国联民生(9.010, 0.00, 0.00%)证券宏观团队认为，这更接近战术层面的操作，而非战略性减仓，主要有三方面原因：其一是“顺势而为”的机构行为，央行在黄金市场中同样具备机构投资者属性，通常会在震荡整理阶段减持、在加速上涨阶段增持；其二是财政赤字短期快速扩张，部分央行为满足流动性需求被动卖出黄金，土耳其和俄罗斯央行均属这一情况；其三是部分央行黄金储备与外汇储备之间存在此消彼长关系，地缘冲突推高油价后，一些国家面临本币贬值压力，不得不通过出售黄金补充外汇储备。

多数央行仍在买入黄金

虽然在金价处于高位的背景下，各国央行购金节奏有所放慢，但整体而言，2月全球多数央行仍在继续增配黄金储备。

世界黄金协会披露的央行购金数据显示，2月全球央行合计净买入黄金19吨，较1月低位有所恢复，但仍低于2025年月均26吨的水平。2026年前两个月，全球央行累计购金25吨，约为上年同期50吨的一半。

从具体情况看，波兰国家银行是2月购金主力，当月增持20吨黄金，成为当月买入规模最大的央行。

亚洲地区的购金势头同样稳定。乌兹别克斯坦央行已连续第五个月增持，2月再次买入8吨；中国人民银行连续第16个月增持，最新储备规模升至2308吨；捷克国家银行延续连续36个月增持纪录；马来西亚国家银行连续第二个月入市，当月增持2吨。此外，越来越多非洲国家央行开始把黄金视作战略性对冲工具，乌干达中央银行于2026年3月正式启动国内黄金采购计划，拟于3月至6月期间向本国生产商购买至少100公斤黄金，以补充储备并应对国际金融市场波动带来的风险。

在金价波动明显加大的背景下，多数机构判断，黄金中长期上涨的逻辑并未出现实质性松动，短期波动更多属于阶段性干扰，而不是趋势反转。

国联民生证券表示，“黄金长期上涨”的核心趋势没有改变。一方面，据机构测算，3月全球央行整体仍然保持净买入，购金规模达到14.7吨，其中欧元区增持43.1吨，明显高于土耳其、俄罗斯的减持规模；另一方面，美元信用长期走弱的趋势并未逆转，2025年美国政府杠杆率突破110%，美元信用弱化态势持续。历史经验显示，在1977年—1979年、1999年—2008年美元信用走弱阶段，即便核心经济体曾大规模抛售黄金，金价依然维持上行趋势。少数“非核心”央行的战术性减持，不会改变“美元信用走弱—央行购金增加—黄金上涨趋势强化”的长期逻辑。

紫金天风期货分析师刘诗瑶认为，从长期角度观察，美国财政状况持续恶化，同时地缘博弈削弱了全球对美元储备资产安全性的信任，黄金作为货币体系信用对冲工具和替代性资产，其长期配置逻辑反而进一步增强，经历超跌后具备中期配置价值。

华安期货分析师曹晓军表示，从中长期看，全球央行购金趋势、公共债务问题对货币信用的冲击等因素，仍将为金价形成坚实支撑。展望2026年二季度，在国际油价上行影响下，美国通胀可能再次抬头，美联储或将暂缓降息，美元大概率维持震荡偏强状态，从而对金价造成阶段性压制，但其中长期向上的趋势仍难被逆转。