油价走强带动醋酸与MDI行情上行

中银证券(12.110, 0.15, 1.25%)近期发布化工行业周报称，本周（03.30-04.05）醋酸价格明显上扬。根据百川盈孚数据，4月5日醋酸市场均价报4,639元/吨，较上周提升31.94%，较去年同期增长76.66%。供应端看，本周醋酸市场开工率较上周下降2.72pct至75.01%；本周醋酸产量约24.84万吨，较上周下滑3.50%；新疆、南京等地停车装置仍处停产之中，同时华东及西北地区部分主流企业新增故障短暂停车。

以下为研究报告摘要：

地缘局势冲突持续，对原油及部分石化产品的供应和运输形成扰动，进一步放大价格波动。建议关注：1.大型能源央企；2.原料来源稳定、成本相对占优的煤化工等龙头企业；3.供需关系较优、成本传导顺畅的精细化工龙头。

行业动态

本周（03.30-04.05）在所跟踪的100个化工品种中，共有65个品种价格上涨，14个品种价格回落，21个品种价格持稳。被跟踪产品中，84%的产品月均价环比上升，10%的产品月均价环比下滑，6%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种包括醋酸（华东）、醋酐（华东）、甲乙酮（华东）、硫酸（浙江巨化98%）、维生素E；周均价跌幅居前的品种包括甲苯（华东）、NYMEX天然气、PVC（华东电石法）、硝酸（华东地区）、草铵膦。

本周（03.30-04.05）国际油价继续走高，WTI原油期货收于111.54美元/桶，周度收盘涨幅达18.06%；布伦特原油期货收于109.03美元/桶，周度收盘涨幅为0.94%。据汇通财经分析，本周WTI原油走势显著强于布伦特，甚至一度出现倒挂升水，主要原因在于中东冲突令美油成为全球原油供应最重要的替代来源，同时交割期差异也使美油更直接承接短期地缘局势恶化带来的冲击，体现出供需错配与地缘溢价之间的深层博弈。从宏观层面看，本周中东局势再度升温。根据路透社和美国邮报报道，美国向伊朗释放强硬信号，市场对区域冲突进一步扩散的预期升高，推动原油地缘溢价迅速抬升；与此同时，OPEC+进入政策讨论窗口，市场聚焦其是否会调整现有产量安排以应对油价的大幅波动；此外，最新数据还显示，OPEC在3月产量明显回落，说明部分产油国出口受扰已经对实际供给形成限制。在地缘风险与供给收缩共同作用下，宏观因素对油价形成明显上行支撑。根据EIA数据，截至3月27日当周：供应端，美国原油日均产量为1,365.7万桶，与前一周持平，较去年同期增加7.7万桶；需求端，美国石油需求总量日均2,092.1万桶，较前一周增加91.7万桶，其中美国汽油日均需求为868.6万桶，较前一周减少23.8万桶；库存端，包括战略储备在内的美国原油库存总量为87,670万桶，较前一周增加510.0万桶。后市来看，短期内地缘风险仍是主导因素，需继续关注局势演变；中长期看，若后续冲突缓和，供应过剩压力或推动国际油价中枢回落，但地缘政治等因素仍可能带来突发冲击，从而加大国际油价波动。本周NYMEX天然气期货收于2.80美元/mmbtu，周度收盘下跌6.67%。EIA天然气库存周报显示，截至3月27日当周，美国天然气库存总量为18,650亿立方英尺，较前一周增加360亿立方英尺，较去年同期增加960亿立方英尺，增幅为5.4%，同时较5年均值高出540亿立方英尺，增幅为3.0%。展望后市，短期内中东局势紧张推升海外天然气价格；中期来看，欧洲能源供应体系依旧脆弱，叠加地缘政治博弈及季节性需求起伏，天然气价格仍可能出现大幅震荡。

本周（03.30-04.05）醋酸价格上涨。根据百川盈孚数据，4月5日醋酸市场均价为4,639元/吨，较上周上涨31.94%，较去年同期上涨76.66%。供应方面，本周醋酸市场开工率较上周回落2.72pct至75.01%；本周醋酸产量约24.84万吨，较上周减少3.50%；新疆、南京等地停车装置持续停产，华东和西北地区主流企业则新增故障短停。需求方面，醋酸下游8个重点产品周度开工均值为62.54%，较上周上升2.30pct。本周下游整体开工小幅恢复，刚性采购需求平稳释放。在高成本压力背景下，仍需持续观察下游装置开工负荷的变化。成本方面，本周中东局势持续动荡引发市场担忧，甲醇价格继续上冲，由2,585元/吨升至2,721元/吨，涨幅为5.26%。利润方面，截至4月2日，醋酸理论平均利润约1,889元/吨，环比提升约128.14%。库存方面，截至4月2日，醋酸市场整体可售库存约15.98万吨，环比下降约11.18%。本周库存去化较为明显，一方面是部分装置因故障停车，导致货源供应收紧；另一方面则受“买涨不买跌”情绪推动，叠加清明节前下游阶段性备货，市场出货顺畅，进一步推动库存下降。展望后市，根据百川盈孚判断，供应端下周西北、华东地区前期短停装置预计将逐步恢复正常运行，清明节后华中、华东地区部分装置或陆续进入检修阶段，再加上当前行业库存基数偏低，供应端利好支撑仍有望延续。需求端方面，下周醋酸酯类产品整体开工负荷预计变化不大。综合来看，短期内醋酸市场在供应和成本端仍具备较强支撑，百川盈孚预计近期醋酸价格将以高位震荡整理为主。

本周（03.30-04.05）MDI价格同步走高。根据百川盈孚数据，4月3日聚合MDI市场均价为20,000元/吨，较上周上涨10.50%，较去年同期上涨25.00%；纯MDI市场均价为24,750元/吨，较上周上涨10.00%，较去年同期上涨39.83%。供应方面，工厂装置大多维持正常运行，本周整体产量变化不大。需求方面，聚合MDI下游家电企业订单波动较小，北方下游外墙保温管道订单释放有限，南方下游企业新增订单尚未明显释放，下游冷链及板材行业虽有部分订单存在，但整体对市场提振作用相对有限，其他行业需求释放节奏偏慢；纯MDI方面，下游氨纶整体负荷维持在8-9成，下游TPU大厂开工维持在5-6成，浆料部分工厂仍以交付前期订单为主，鞋底原液市场则延续平稳跟进。后市来看，工厂新报价陆续上调，日韩进口货源相对偏少，不过需求端对市场的拉动仍较有限，百川盈孚预计近期MDI市场价格将维持偏强震荡。

投资建议

截至4月5日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为27.78倍，位于历史（2002年至今）80.95%分位；市净率为2.48倍，位于历史67.80%分位。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为16.66倍，位于历史（2002年至今）50.42%分位；市净率为1.56倍，位于历史54.09%分位。展望2026年，本轮行业扩产已接近尾声，“反内卷”等政策措施有望推动行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求快速增长，或将开启新一轮高成长周期。短期内，地缘冲突持续影响原油及部分石化产品的供应和运输，放大波动幅度，建议关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且成本相对较低的煤化工等龙头企业；3.供需格局较优、成本传导顺畅的精细化工龙头。中长期推荐的投资主线包括：1、传统化工龙头展现出较强经营韧性，并积极布局新材料等方向，竞争力逆势提升，在行业景气修复背景下有望迎来业绩与估值双重改善；2、“反内卷”等因素持续催化，关注供需格局持续优化的子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3、下游行业快速发展背景下，新材料领域相关公司成长空间广阔。推荐：中国石油(12.560, 0.23, 1.87%)、中国海油(39.760, 0.58, 1.48%)、中国石化(5.910, 0.05, 0.85%)、恒力石化(22.740, 1.18, 5.47%)、东方盛虹(11.510, 0.37, 3.32%)、桐昆股份(18.400, 0.47, 2.62%)、新凤鸣(17.260, 0.42, 2.49%)、浙江龙盛(13.250, 0.31, 2.40%)、兴发集团(32.950, 1.09, 3.42%)、扬农化工(79.850, 5.50, 7.40%)、利尔化学(14.650, 0.39, 2.73%)、联化科技(15.930, 0.13, 0.82%)、巨化股份(34.450, 0.77, 2.29%)、云天化(32.600, 1.16, 3.69%)、赛轮轮胎(13.430, 0.26, 1.97%)、安集科技(252.570, -1.53, -0.60%)、雅克科技(78.440, 0.29, 0.37%)、鼎龙股份(49.500, -0.25, -0.50%)、江丰电子(149.510, 0.37, 0.25%)、圣泉集团(35.670, 3.24, 9.99%)、东材科技、中材科技(40.670, 0.95, 2.39%)、沪硅产业(16.860, 0.25, 1.51%)、德邦科技(55.000, 2.10, 3.97%)、阳谷华泰(11.760, 0.43, 3.80%)万润股份(15.850, 0.29, 1.86%)、莱特光电(40.120, 1.13, 2.90%)、蓝晓科技(65.950, 0.36, 0.55%)；建议关注：荣盛石化(12.430, 0.60, 5.07%)（维权）、上海石化(3.000, 0.11, 3.81%)、三房巷(2.520, 0.23, 10.04%)、万凯新材(28.130, 0.00, 0.00%)、恒逸石化(14.160, 1.29, 10.02%)、华润材料(7.780, 0.45, 6.14%)、新洋丰(15.690, 0.35, 2.28%)、中策橡胶(48.540, 0.02, 0.04%)、彤程新材(49.160, 0.31, 0.63%)、华特气体(107.070, 2.05, 1.95%)、联瑞新材(91.760, 4.16, 4.75%)、宏和科技(69.000, 1.00, 1.47%)、奥来德(33.760, 0.34, 1.02%)、瑞联新材(39.000, -0.79, -1.99%)、唯科科技(96.780, -4.23, -4.19%)等。

4月金股：卫星化学(28.600, 1.93, 7.24%)、雅克科技。

风险提示

地缘政治变化可能引发油价大幅波动；全球经济形势也可能出现新的变化。（中银证券 余嫄嫄,范琦岩）