宇特光电冲刺北交所：实控人表决权占比低于三股东总和，去年Q4净利环比大跌近40%

记者|陈晴 编辑|廖丹

一位执教18载的中学教师，在企业陷入困境时"接掌帅印"，最终成为拟登陆北交所的江苏宇特光电科技股份有限公司（下称宇特光电）的实际掌舵者。

不过，这场"翻盘"的背后或许暗藏玄机。走过近20年发展历程，宇特光电的股权架构显现出微妙的"一大多强"态势：实控人谢小波眼下仅掌握约33%表决权，反观另三位自然人股东联手掌控的表决权已突破37%。虽然这三人已承诺不谋求控制权，但控制权能否稳固依然是市场关注的焦点议题。

在经营方面，3月中旬宇特光电披露了2025年年报，全年营业收入3.33亿元，净利润6917万元。但从更长周期观察，2022年至2025年虽然业绩整体呈增长态势，2025年第四季度却因GPU芯片（图形处理器）供给出现阶段性短缺，导致单季净利润环比下挫近40%。

宇特光电前身宇特有限创立于2006年，主要发起人为黄金安。当时，这位1957年出生的企业家持有公司70%股权，是名副其实的创始人。

2011年，宇特光电启动上市计划，完成股改，并引入上海宇创、今玺投资等外部资本。

变故出现在2013年。受市场需求变动影响，宇特光电业绩震荡并陷入亏损，上市进程搁置。更麻烦的是，黄金安等原股东因对赌条款面临巨额股权回购压力。危机关头，一位关键人物被引入公司——谢小波。

谢小波的履历颇具特色。1973年出生的他，本科毕业后在乐清市虹桥中学任教18年，直至2013年7月才走下讲台。

事实上，谢小波并非完全的"局外人"。2011年，他曾以有限合伙人身份通过上海宇创间接参股宇特光电。2013年公司陷入危机后，黄金安等人邀请谢小波、马雪芳等人参与经营"救场"。谢小波于2013年10月入职，担任副总经理，2014年4月便晋升为董事兼总经理，并在当年引领公司实现扭亏为盈。

从2014年到2017年，黄金安因年岁渐长（2017年已逾60岁）、精力不济及个人资金需求迫切，开始逐步退出：先转让6.15%股份，再减资退出7.76%，随后将27.5%股份转予谢小波、马雪芳等人，最终将剩余0.89%股份全部减资清零，彻底告别其亲手创办11载的企业。

接盘者谢小波在2017年5月至7月承接黄金安股份后，其直接持股升至18.06%，跃居第一大股东。此后通过多轮受让与增资，其直接持股达28.77%，通过员工持股平台淮安宇锦控制4.45%股权，合计掌控公司33.22%股权。

更引人深思的是，黄金安退出过程中对谢小波、马雪芳和员工持股平台淮安宇锦的数百万股"无偿转让"行为。

就上述事项，宇特光电在邮件回复《每日经济新闻》记者（下称每经记者）采访时阐述了多重因素，包括在谢小波等人引领下公司扭亏为盈以及黄金安的身体状况和资金需求。公司表示，黄金安退出公司的缘由具备合理性与真实性，上述股权转让价格及定价依据具备公允性，转让款项均已完成支付。公司历史上的代持关系、对赌条款均已解除，亦不存在应披露未披露事项。

从当下宇特光电的股权格局来看，谢小波控制33.22%，马雪芳控制15.78%，李宏伟控制14.14%，柯芳持股7.24%。四人合计控制超70%表决权，形成"一大多强"的格局。

对于控制权是否稳固这一问题，在筹备新三板挂牌期间，宇特光电曾在公告中提及，谢小波能够对公司实施控制，且马雪芳、李宏伟、柯芳已出具《不谋求控制权的承诺函》。日前，宇特光电邮件回复每经记者的采访内容亦与上述表述基本一致。

但资本市场深知，承诺函的效力往往与利益分配息息相关。一旦股价表现未达预期或战略方向产生分歧，33%与37%的微妙平衡随时可能打破。此次北交所上市，相关问题也引起监管层的问询：公司是否曾存在公司治理僵局等问题，并要求说明公司控制权的稳定性、公司治理的有效性。

宇特光电主营光连接产品，为光通信设备商、电信运营商等提供光纤连接整体解决方案。

招股书披露，2022年至2024年宇特光电营收从1.54亿元增至2.53亿元，归母净利润从3910万元增至4645万元。

年报显示，2025年宇特光电全年营收3.33亿元，净利润6917万元，业绩持续攀升。

但聚焦单季数据，2025年第四季度净利润仅约1210万元，较2025年第三季度约1972万元环比下滑近四成。

关于2025年第四季度业绩波动，日前，宇特光电向每经记者回复称："2025年第四季度，受GPU芯片供应阶段性紧张影响，下游数据中心建设进度暂时放缓，进而导致公司数据中心领域相关产品出货量减少，单季度收入相应有所下降。随着后续芯片国产化替代稳步推进，数据中心建设需求恢复，公司2026年第一季度保持良好的发展态势。"

毛利率的持续下滑同样值得警惕：2022年至2024年，公司综合毛利率分别为49.28%、36.44%和34.16%，两年时间跌超15个百分点。尽管2025年全年略有回升至34.62%，但仍在低位徘徊。

就此，宇特光电邮件回复称，公司毛利率变化主要受到产品结构影响。2022年度公司光纤接入领域产品占比80%。2023年以来公司数据中心领域业务快速发展，产品收入占比逐步提升，2023年至2025年分别提升至36.13%、48.57%和55.66%。由于数据中心类产品耗用光缆等原材料较多，毛利率水平整体低于光纤接入类产品，因此阶段性带动综合毛利率有所下行。

每经记者注意到，根据披露，公司传统优势产品——光纤接入领域的"现场组装型光纤连接器"售价从2022年的3.16元/件一路下跌至2024年的2.28元/件，累计跌幅近28%，直到2025年上半年才小幅回升至2.54元。公司归因于细分产品结构变化影响，即高价"熔端型"产品与低价"预埋型"产品占比波动。

客户集中度风险同样不容小觑。2022年—2024年及2025年上半年（下称报告期），公司向前五大客户销售占比从45.40%飙升至71.43%。第一大客户光迅科技(98.260, 5.90, 6.39%)贡献比例从2022年的9.61%跃升至2024年的37.35%，2025年上半年更高达49.60%——近乎半壁江山。

公司解释称，因产能有限，优先保障光迅科技的采购需求。但"单一大客户依赖"始终是资本市场的敏感神经，一旦光迅科技调整采购策略，宇特光电的业绩将面临波动风险。

另一监管关注焦点是"客户与供应商重合"：长飞光纤(362.100, 5.00, 1.40%)及其关联方既是前五大供应商，又自2023年起跻身前五大客户，年度采购金额约在千万元级别。

最后，募资补流的合理性也值得推敲。报告期内，宇特光电三次累计分红超过6400万元。而此次IPO（首次公开募股），公司拟募集资金2.8亿元，其中1197.32万元用于补充流动资金。一边是大手笔分红，一边是上市募资，难免引发外界关于"是否缺钱"以及"募资必要性"的质疑。